2018年-SWIFT环球同业银行金融电讯_Rewiring_the_securities_landscape_in_China_12页_789kb

中国证券市场转型总结

核心内容

中国证券市场正在经历一场深刻的转型，旨在提升国际连通性、市场效率和运营标准。这一转型过程包括了资本市场的逐步开放、多种市场准入机制的建立以及与国际市场的接轨。

主要观点

1. 中国证券市场的转型历程

• 中国自1993年起开始逐步开放资本市场，如允许外资投资B股。
• 近年来，中国持续推动资本市场的国际化，通过多种机制（如“Qs”机制、互认机制和“Connects”）提升市场准入和效率。
• 中国证券市场在安全性、效率和本地化方面表现突出，但国际连通性仍有待提升。

2. 市场基础设施现状

• 中国拥有多个市场基础设施（如CCP、CSD等），且存在标准不一、责任重叠的问题。
• 本地市场基础设施在处理交易结算、资产托管等方面表现优异，但跨境交易仍面临挑战。
• 通过“Direct Schemes”（如QFII、RQFII和CIBM Direct），本地托管机构在标准化和国际化方面发挥重要作用。

3. “Connects”机制的创新与挑战

• Stock Connect（2014年启动）和Bond Connect（2017年启动）是重要的跨境投资渠道。
• 两者都具备较高的市场效率和较低的准入成本，但存在一些操作问题，如：
  • DVP（交付对支付）：目前尚未实现真正的DVP机制。
  • 手动流程：如投资者身份核对、结算确认和报告对账等。
  • 不一致的实践：不同渠道导致操作复杂性和合规风险。

4. 未来发展方向

• 中国将继续推进资本市场开放，目标是实现资本账户可兑换，并扩大人民币的国际使用。
• 预期将通过多种方式加强与全球市场的连接，包括：
  • 扩展“Connects”机制，如ETF Connect、IPO Connect、南向债券通等。
  • 推动“一带一路”倡议下的跨境债券发行和CDRs（中国存托凭证）。
  • 建立多边国内市场连接，以促进衍生品交易和抵押管理。
• 引入国际标准（如ISO 20022）和统一市场实践，有助于提升市场互操作性、降低运营成本和风险。

5. 国际经验与启示

• 中国证券市场在跨境交易中的现状，类似于欧洲在ESMA和T2S（泛欧结算系统）成立前的情况。
• 通过标准化和自动化，中国可以提升跨境交易的效率，减少中间环节。
• ISO 20022标准因其丰富的金融信息传递能力，被广泛采用，有助于实现STP（直通式处理）。

关键信息

• 主要机制：包括QFII、RQFII、QDII、RQDII、QDLP、QDIE、QFLP、MRF、Stock Connect和Bond Connect。
• 挑战：跨境交易中存在DVP机制缺失、手动流程、标准不统一等问题。
• 解决方案：采用ISO 20022标准、建立统一的市场实践、加强与国际机构的合作（如CEINEX、SMPG）。
• 未来趋势：跨境交易量增加、市场互联互通深化、人民币国际化进程加快。

结论

中国证券市场正通过多种机制和国际合作，逐步实现与国际市场的接轨。标准化、自动化和统一市场实践是提升市场效率和吸引国际投资者的关键。SWIFT等国际平台的参与将有助于推动这一进程，实现更高效、安全和透明的跨境投资环境。

参考资料

• ISO 20022：一个全球性的金融信息标准，支持更丰富的数据传输。
• SMPG（证券市场实践组）：致力于制定全球统一的市场实践，促进STP实现。
• NMPG（中国证券市场实践组）：中国参与SMPG的重要平台，推动本地市场实践与国际接轨。

SWIFT简介

SWIFT是全球性的成员制合作组织，提供安全的金融信息交换服务。其平台连接了超过11,000家金融机构和市场基础设施，覆盖全球200多个国家和地区，致力于提升金融交易的效率、安全性和合规性。