2016年-SWIFT环球同业银行金融电讯_The_quiet_revolution_that_is_transforming_post-trade_securities_services_in_Euro_3页_177kb

欧洲证券后交易服务的静默革命总结

核心内容

欧洲的证券市场基础设施正在经历一场由监管改革和转型项目驱动的深刻变革。这场变革并非由预期中的CSD（中央证券托管机构）并购浪潮推动，而是由CSDs和托管机构自发进行的运营创新所主导。其中，TARGET2-Securities（T2S）和CSDR（中央证券托管条例）是推动变革的主要力量。

主要观点

• 变革的驱动力：欧洲证券市场基础设施的转型主要由一系列监管和协调举措推动，包括T2S、CSDR、AIFMD、EMIR及MiFID II修订。这些政策促使CSDs和托管机构重新思考其业务模式和服务范围。
• T2S的影响：T2S正在逐步将欧元区国家以及部分非欧元区国家（如丹麦、匈牙利、罗马尼亚和瑞士）迁移至单一结算平台。这改变了CSD的核心结算收入结构，促使它们寻求新的业务模式。
• CSDR的作用：CSDR不仅推动了结算时间的统一（T+2），还赋予CSDs选择提供哪些服务的自由，例如是否在欧盟其他成员国提供服务，或是否获取非本地发行人的业务。
• 业务模式的转变：传统层级化的结算与托管模式（全球托管人、子托管人、CSD）正在向更灵活的分工模式转变，各机构专注于自身优势领域，合作提供定制化服务。
• 技术与标准的挑战：尽管技术进步（如分布式账本）可能在未来降低交易成本，但目前的关键在于标准化。CSDs和托管机构尚未完全从BICs转换为LEIs，且仍使用ISO 15022或专有消息格式，这阻碍了信息交换的效率。

关键信息

• T2S：欧洲统一的证券结算平台，将推动欧元区及部分非欧元区国家的结算流程标准化。
• CSDR：促使CSDs采用T+2结算机制，并允许它们选择服务范围和市场。
• 监管报告服务：随着AIFMD、EMIR等法规的实施，CSDs和托管机构开始提供新的监管报告和存储服务。
• 跨境资产转移难题：过去，由于缺乏跨境资产转移的机制，金融机构需在不同CSD中保留“缓冲”资产以获取信用支持。T2S有望解决这一问题，通过统一结算平台实现资产的自由流动。
• 合作优于竞争：CSDs与托管机构之间的合作正在增加，而非竞争或合并。这种合作模式提高了效率，同时让各机构发挥自身优势。
• 标准化的重要性：为实现更高效的市场基础设施和创新服务，CSDs和托管机构必须采用统一的信息标准，如ISO 20022消息格式。

未来展望

目前，欧洲证券市场基础设施的转型仍处于进行中，其最终影响尚不明确。然而，可以肯定的是，这些变革正在重塑欧洲证券后交易架构，为新的和现有的业务提供更创新的服务基础。SWIFT正在推动标准化进程，以促进各市场基础设施之间的互联互通。

结语

这场静默革命体现了欧洲证券市场在面对监管挑战和技术创新时，展现出的适应性和合作精神。CSDs和托管机构正在通过合作与创新，构建一个更加高效、灵活和统一的市场基础设施体系。