20210324-天风证券-华泰证券-601688.SH-交投活跃提振业绩_关注数字化转型赋能业务_5页_842kb

报告摘要

华泰证券（601688）总结

核心内容

华泰证券在2020年表现出强劲的业绩增长，受益于市场交投活跃度的提升，其经纪、投行业务增长显著，成为推动业绩增长的主要动力。公司未来将重点关注数字化转型对业务模式的创新赋能，以进一步提升竞争力。

主要观点

业绩表现：2020年，公司实现营业收入314.4亿元，同比增长26.4%；归母净利润108.2亿元，同比增长20.2%。基本每股收益为1.20元，加权平均净资产收益率为8.61%，较2019年有所提升。
业务增长亮点：
- 经纪业务：收入64.6亿元，同比增长57.3%。全年股基交易额达34.19万亿元，市场份额为7.75%，净佣金率为万1.9。
- 投行业务：IPO承销规模236亿元，同比增长252%；债券承销规模5670亿元，同比增长69%；并购重组交易金额504亿元，排名行业第二。
- 融券业务：融券余额达254亿元，同比增长985%，市场份额为18.55%，显示其在资本中介业务方面的快速成长。
- 资管业务：收入29.8亿元，同比增长7.5%。虽然规模有所压缩，但结构优化，私募资产管理月均规模达4849亿元，排名行业第四。
财务指标：
- 杠杆率：2020年期末为4.48倍，较2019年增加0.66倍，显示公司资本运作能力增强。
- 净资产：期末归属于母公司股东权益1291亿元，同比增长5.3%，BPS为14.22元。
- 市净率：2020年为1.21倍，2021年预计为1.13倍，当前股价对应2021年预测市净率1.13倍，维持“买入”评级。
投资建议：基于市场交投活跃度的预期调整，公司2021年和2022年的净利润预测分别为129亿元和152亿元，分别同比增长19%和17%。当前股价对应2021年预测市净率1.13倍，维持“买入”评级。

关键信息

数字化转型：未来重点关注数字化转型对业务模式的创新影响，提升公司整体运营效率。
限制性股票激励计划：公司授出4564万股A股限制性股票，授予价格为人民币9.10元/股，激励对象为813人，有助于增强员工积极性，拓宽公司发展前景。
风险提示：包括市场波动风险、资本市场改革低于预期、行业竞争加剧和信用风险。

财务预测摘要

年份	营业收入(亿元)	手续费及佣金净收入(亿元)	利息净收入(亿元)	投资净收益(亿元)	净利润(亿元)
2021E	359.04	66.54	40.21	162.25	129.28
2022E	401.26	70.23	38.36	187.92	151.53
2023E	450.62	71.41	35.06	221.08	169.95

业务收入占比（2013-2020）

业务类型	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020
经纪业务	53.2%	41.4%	48.1%	32.1%	19.9%	21.0%	16.5%	20.5%
投银行业务	8.1%	9.8%	5.9%	12.4%	9.7%	12.1%	7.8%	11.6%
资管业务	4.4%	1.6%	0.5%	6.1%	10.9%	15.4%	11.1%	9.5%
利息净收入	18.5%	19.8%	15.5%	20.6%	17.1%	18.7%	8.5%	8.3%
投资净收益	10.7%	22.2%	25.7%	23.5%	38.0%	20.2%	36.9%	32.3%
其他业务收入	0.6%	1.9%	0.4%	1.0%	1.1%	3.8%	4.6%	17.8%