核心内容概述
湘财股份（600095.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长325.15%，达到4.64亿元，成为公司发展的重要转折点。尽管公司整体营业收入同比增长10.37%，但其盈利增长主要得益于证券板块的强劲表现和对大智慧的参股。同时，公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别达到6.31亿元、7.27亿元和7.93亿元。
主要观点
- 业绩亮点：2025年公司归母净利润大幅增长，主要受益于证券板块和参股大智慧的改善。
- 证券板块表现：湘财证券在2025年实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%，归母净利润5.30亿元，同比增长118.08%。其中，利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长11.71%和36.09%。
- 投资收益波动：2025年公司投资收益及公允价值变动损益合计5.07亿元，同比增长69.20%。但2025Q4因权益市场震荡，投资收益同比减少1.16%。
- 实业板块收缩：2025年贸易业务收入下降32.43%，公司主动收缩贸易规模，对整体净利润影响较小。
- 未来展望：公司正在推进吸收合并大智慧的项目，预计完成后将整合资源、提升协同效应，推动盈利增长。
- 盈利预测：不考虑吸收合并大智慧和配套融资，公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.27亿元和7.93亿元，增速分别为35.9%、15.3%和9.0%。
关键信息
财务表现
- 2025年：营业总收入24.20亿元（+10.37%），归母净利润4.64亿元（+325.15%），扣非后归母净利润4.11亿元（+80.81%）。
- 2025Q4：归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，环比下降92.54%。
- ROE：2025年为3.86%，同比提升2.93个百分点。
证券板块分析
- 2025年：湘财证券实现营业总收入20.12亿元（+21.94%），归母净利润5.30亿元（+118.08%）。
- 利息净收入：2025年为5.61亿元（+11.71%），2025Q4为1.62亿元（+2.60%）。
- 手续费及佣金净收入：2025年为9.67亿元（+36.09%），2025Q4为2.42亿元（-19.41%）。
- 投资收益：2025年为5.07亿元（+69.20%），2025Q4为0.50亿元（-1.16%）。
实业板块分析
- 贸易业务收入：2025年为2.77亿元，同比下降32.43%。
- 影响分析：贸易业务毛利较低，对归母净利润影响较小。
资产负债与现金流
- 资产负债率：2025年为72.0%，预计2026-2028年将逐步下降至68.0%。
- 流动比率与速动比率：2025年分别为1.27，预计2026-2028年将维持在1.22-1.28之间。
- 现金净增加额：2025年为3222亿元，预计2026-2028年分别为-890亿元、878亿元和-820亿元。
估值与评级
- 市盈率：2025年为59.1，预计2026-2028年将逐步下降至34.6。
- 市净率：2025年为2.2，预计2026-2028年将下降至1.9。
- EV/EBITDA：2025年为17.4，预计2026-2028年将下降至13.9。
- EV/EBIT：2025年为24.3，预计2026-2028年将下降至14.4。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 权益市场大幅下行：可能影响投资收益。
- 大股东质押风险：可能对公司的融资和经营产生影响。
- 未决诉讼风险：可能带来额外的财务负担。
- 吸收合并大智慧存在不确定性：可能影响公司未来的资源整合和盈利能力。
附录数据概览
营业收入预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
增长率 |
| 2023A |
23.21 |
-67.3% |
| 2024A |
21.92 |
-24.4% |
| 2025A |
24.20 |
-31.6% |
| 2026E |
29.17 |
-0.8% |
| 2027E |
31.23 |
1.0% |
| 2028E |
33.79 |
1.7% |
归母净利润预测
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
增长率 |
| 2023A |
1.09 |
-8.6% |
| 2024A |
1.06 |
-24.4% |
| 2025A |
4.64 |
-31.6% |
| 2026E |
6.31 |
-0.8% |
| 2027E |
7.27 |
1.0% |
| 2028E |
7.93 |
1.7% |
每股收益预测
| 年份 |
每股收益（元） |
| 2023A |
0.04 |
| 2024A |
0.04 |
| 2025A |
0.16 |
| 2026E |
0.22 |
| 2027E |
0.25 |
| 2028E |
0.28 |
投资建议评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
1 |
3 |
| 增持 |
1 |
1 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分与投资建议
风险提示
- 权益市场大幅下行
- 大股东质押风险
- 未决诉讼风险
- 吸收合并大智慧存在不确定性
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
1 |
3 |
| 增持 |
1 |
1 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分与平均投资建议对照
- 1.00 = 买入
- 1.01～2.0 = 增持
- 2.01～3.0 = 中性
- 3.01～4.0 = 减持
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附录：相关报告
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