> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湘财股份 (600095.SH) 总结 ## 核心内容概述 湘财股份（600095.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长325.15%，达到4.64亿元，成为公司发展的重要转折点。尽管公司整体营业收入同比增长10.37%，但其盈利增长主要得益于证券板块的强劲表现和对大智慧的参股。同时，公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别达到6.31亿元、7.27亿元和7.93亿元。 ## 主要观点 - **业绩亮点**：2025年公司归母净利润大幅增长，主要受益于证券板块和参股大智慧的改善。 - **证券板块表现**：湘财证券在2025年实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%，归母净利润5.30亿元，同比增长118.08%。其中，利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长11.71%和36.09%。 - **投资收益波动**：2025年公司投资收益及公允价值变动损益合计5.07亿元，同比增长69.20%。但2025Q4因权益市场震荡，投资收益同比减少1.16%。 - **实业板块收缩**：2025年贸易业务收入下降32.43%，公司主动收缩贸易规模，对整体净利润影响较小。 - **未来展望**：公司正在推进吸收合并大智慧的项目，预计完成后将整合资源、提升协同效应，推动盈利增长。 - **盈利预测**：不考虑吸收合并大智慧和配套融资，公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.31亿元、7.27亿元和7.93亿元，增速分别为35.9%、15.3%和9.0%。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：营业总收入24.20亿元（+10.37%），归母净利润4.64亿元（+325.15%），扣非后归母净利润4.11亿元（+80.81%）。 - **2025Q4**：归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，环比下降92.54%。 - **ROE**：2025年为3.86%，同比提升2.93个百分点。 ### 证券板块分析 - **2025年**：湘财证券实现营业总收入20.12亿元（+21.94%），归母净利润5.30亿元（+118.08%）。 - **利息净收入**：2025年为5.61亿元（+11.71%），2025Q4为1.62亿元（+2.60%）。 - **手续费及佣金净收入**：2025年为9.67亿元（+36.09%），2025Q4为2.42亿元（-19.41%）。 - **投资收益**：2025年为5.07亿元（+69.20%），2025Q4为0.50亿元（-1.16%）。 ### 实业板块分析 - **贸易业务收入**：2025年为2.77亿元，同比下降32.43%。 - **影响分析**：贸易业务毛利较低，对归母净利润影响较小。 ### 资产负债与现金流 - **资产负债率**：2025年为72.0%，预计2026-2028年将逐步下降至68.0%。 - **流动比率与速动比率**：2025年分别为1.27，预计2026-2028年将维持在1.22-1.28之间。 - **现金净增加额**：2025年为3222亿元，预计2026-2028年分别为-890亿元、878亿元和-820亿元。 ### 估值与评级 - **市盈率**：2025年为59.1，预计2026-2028年将逐步下降至34.6。 - **市净率**：2025年为2.2，预计2026-2028年将下降至1.9。 - **EV/EBITDA**：2025年为17.4，预计2026-2028年将下降至13.9。 - **EV/EBIT**：2025年为24.3，预计2026-2028年将下降至14.4。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **权益市场大幅下行**：可能影响投资收益。 - **大股东质押风险**：可能对公司的融资和经营产生影响。 - **未决诉讼风险**：可能带来额外的财务负担。 - **吸收合并大智慧存在不确定性**：可能影响公司未来的资源整合和盈利能力。 ## 附录数据概览 ### 营业收入预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | |------|------------------|--------| | 2023A | 23.21 | -67.3% | | 2024A | 21.92 | -24.4% | | 2025A | 24.20 | -31.6% | | 2026E | 29.17 | -0.8% | | 2027E | 31.23 | 1.0% | | 2028E | 33.79 | 1.7% | ### 归母净利润预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | |------|---------------------|--------| | 2023A | 1.09 | -8.6% | | 2024A | 1.06 | -24.4% | | 2025A | 4.64 | -31.6% | | 2026E | 6.31 | -0.8% | | 2027E | 7.27 | 1.0% | | 2028E | 7.93 | 1.7% | ### 每股收益预测 | 年份 | 每股收益（元） | |------|----------------| | 2023A | 0.04 | | 2024A | 0.04 | | 2025A | 0.16 | | 2026E | 0.22 | | 2027E | 0.25 | | 2028E | 0.28 | ### 投资建议评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 1 | 3 | | 增持 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 最终评分与投资建议 - **最终评分**：1.50 - **投资建议**：增持 ## 风险提示 1. 权益市场大幅下行 2. 大股东质押风险 3. 未决诉讼风险 4. 吸收合并大智慧存在不确定性 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 市场中相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 1 | 3 | | 增持 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分与平均投资建议对照 - **1.00 = 买入** - **1.01～2.0 = 增持** - **2.01～3.0 = 中性** - **3.01～4.0 = 减持** ## 特别声明 - **版权说明**：本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - **免责声明**：本报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性。本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - **风险提示**：本报告提及的证券或金融工具可能含有重大风险，可能不易变卖，不适合所有投资者。 - **使用限制**：本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。 ## 联系方式 ### 上海 - **电话**：021-80234211 - **邮箱**：researchsh@gjzq.com.cn - **邮编**：201204 - **地址**：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - **电话**：010-85950438 - **邮箱**：researchbj@gjzq.com.cn - **邮编**：100005 - **地址**：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - **电话**：0755-86695353 - **邮箱**：researchsz@gjzq.com.cn - **邮编**：518000 - **地址**：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附录：相关报告 1. 《湘财股份公司点评：Q3单季自营投资收益3亿元，驱动归母净利同...》，2025.10.30 2. 《湘财股份公司点评：25H1归母净利润同比高增 $93\%$ 》，2025.8.29 3. 《湘财股份公司深度研究：携手金融科技行业聚势共赢，财富管理转型...》，2025.7.29