2017-英唐智控--实施“智控双平台”战略，把握物联网家居数据端口_27页-2mb

英唐智控（300131）总结

核心内容

英唐智控是一家专注于智能控制器研发、制造和销售的公司，近年来通过合作和外延并购，逐步转型为以智能控制及电子元器件分销为业务基础，以智能家居物联网（家庭数据）平台和电子信息行业B2B（企业数据）平台为核心的“智控+双平台”战略企业。公司通过收购深圳华商龙和投资优软科技，构建了电子分销平台并拓展了互联网服务业务，实现了业务多元化和转型升级。

主要观点

• 智能制造与智控龙头地位：英唐智控是国内小型生活电器智能控制器领域的龙头企业，拥有领先的研发能力和市场占有率。其在温度控制与监测方面有突出的技术优势，且产品毛利率高于行业平均水平。
• 电子分销平台建设：通过收购深圳华商龙，公司构建了电子元器件分销平台，代理销售国内外知名品牌的电子元件、器件及触控显示产品，形成了较为完善的分销网络和服务体系。
• 物联网与智能家居布局：公司通过丰唐物联进入智能家居市场，提供全屋照明、家电、门窗环境感应报警等无线智能控制解决方案，毛利率远高于智控产品，发展潜力巨大。
• 行业前景广阔：随着电子信息产业向中国转移，以及居民收入提升和消费升级，公司所处的智能控制器、电子元器件分销和物联网家居市场均具备良好的增长潜力。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2016-2018年营业收入分别为67.31/77.76/82.59亿元，归母净利润分别为2.29/2.47/2.57亿元，对应PE分别为49/45/43倍。

关键信息

公司概况

• 现价：10.41元
• 总股本：1,070百万股
• 流通A股：628百万股
• 总市值：111.34亿元
• 流通A股市值：65.36亿元
• 大股东：胡庆周/26.55%
• 实际控制人：胡庆周/未明确具体比例

业绩表现

• 2015年营业收入：17.7亿元，同比增长260.9%
• 2015年净利润：38亿元，同比增长74.8%
• 2016年预计净利润：229亿元，同比增长508.3%
• 2017年预计净利润：247亿元，同比增长8.0%
• 2018年预计净利润：257亿元，同比增长4.1%

智能控制器市场

• 全球市场规模：2015年达1.3万亿美元，预计2020年将达1.55万亿元
• 中国市场增长：2015年市场规模达1万亿元，预计2020年将达1.55万亿元
• 小家电市场：2015年市场规模达48亿元，预计2016-2017年年增长超20%

深圳华商龙

• 2015年净利：1.22亿元，高于承诺净利
• 2015年营收：17.7亿元，占比英唐智控总营收的84.52%
• 主要产品：电子元件、电子器件、触控显示等
• 毛利率：2015年为10.3%，2016年预计为9.6%-9.9%
• 存货管理：存货营收占比仅为4%，优于行业平均水平

丰唐物联

• 物联网营收：2011-2015年增长6倍，从0.07亿元到0.44亿元
• 毛利率：多在50%以上，显著高于智控产品毛利率（2016H1为25.35%）
• 产品能力：提供全屋智能控制解决方案，每年推出10多款新产品

财务数据

• 资产负债率：47.90%
• 每股净资产：1.70元
• ROE：2015年为2.1%，2016年预计为12.2%
• EPS：2015年为0.04元，2016年预计为0.21元

风险提示

• 产业政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务开拓风险
• 业绩增长不及预期

图表目录摘要

• 图表1：业务结构图
• 图表2：营收及增速
• 图表3：毛利率及净利率
• 图表4：智控产品结构
• 图表5：智控产品营收
• 图表6：智控产品毛利率
• 图表7：与可比公司毛利率对比
• 图表8：与行业平均毛利率对比
• 图表9：全球智能控制器市场规模
• 图表10：全球市场地区分布
• 图表11：中国智能控制器市场规模
• 图表12：细分市场分布
• 图表13：居民收入水平
• 图表14：小家电市场规模
• 图表15：个人护理小家电市场规模
• 图表16：电动剃须刀市场规模
• 图表17：电吹风市场规模
• 图表18：英唐数码和英唐电气基本情况
• 图表19：主要子公司情况
• 图表20：电子元器件分销商类型
• 图表21：华商龙分销流程
• 图表22：华商龙分销的主要类别
• 图表23：华商龙主要产品营收
• 图表24：华商龙主要产品毛利率
• 图表25：华商龙主要产品营收占比
• 图表26：华商龙主要产品地区占比
• 图表27：承诺净利与实现净利
• 图表28：华商龙上游授权方
• 图表29：工业、电子信息制造业增加值
• 图表30：电子信息制造业出口交货值
• 图表31：全球半导体销售规模
• 图表32：全球手机出货量
• 图表33：中国电子元件市场销售产值
• 图表34：中国电子器件市场销售产值
• 图表35：华商龙与境内外公司对比
• 图表36：华商龙与同业公司营收对比
• 图表37：华商龙与同业公司净利对比
• 图表38：华商龙与同业公司毛利率对比
• 图表39：华商龙与同业公司存货营收占比对比
• 图表40：企业在线销售开展比例
• 图表41：企业在线采购开展比例
• 图表42：部分行业开展在线销售的企业比例
• 图表43：部分行业开展在线销售的企业比例
• 图表44：物联网的具体应用
• 图表45：国内物联网市场规模及增速
• 图表46：智能家居构想示意图
• 图表47：中国智能家居市场规模
• 图表48：英唐智控物联网产品营收
• 图表49：物联网产品和智控产品毛利率对比
• 图表50：丰唐物联智能家居产品展示