英唐智控-战略布局半导体上游，产业协同厚积薄发-200330_22页__2mb

英唐智控（300131）总结

核心内容

英唐智控是一家国内领先的电子分销企业，自2001年成立以来，通过持续并购整合行业内优质企业，不断拓展产品线和客户资源，巩固其在电子分销领域的领先地位。公司还积极布局半导体上游产业链，以提升自身在高科技领域的竞争力。

主要观点

• 战略布局：公司遵循国际电子分销巨头的成长路径，持续并购整合，实现了对新产品的快速切入和行业领先地位的巩固。
• 稀缺代理权：公司拥有联发科和SK海力士的代理权，是国内唯一一家同时拥有顶级主控和存储芯片代理权的分销商，覆盖了智能化硬件产品最核心的元器件。
• 云服务布局：通过收购联合创泰，公司产品覆盖阿里云和腾讯云，是同行业中市场占有率最高的DRAM分销商。
• 半导体延伸：公司拟收购先锋微技术，以拓展光电集成电路、光学传感器和车载IC等领域的技术应用，同时参股上海芯石，布局碳化硅（SiC）功率半导体。
• 盈利预测：预计2019-2021年公司实现归母净利润分别为0.3亿、1.8亿和4.3亿元，目标价为9.30元，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、核心客户流失、收购进度不及预期以及汇率波动风险。

关键信息

业务覆盖

• 公司业务覆盖云计算、通信、汽车、家电、公共设施、工业等多个行业。
• 拥有全球著名主控芯片品牌联发科和全球三家全产业链存储器供应商之一的SK海力士的代理权。
• 与光迅科技、群联、立讯精密等知名原厂建立代理合作关系，丰富云服务产品线。

收购与扩张

• 收购联合创泰，分步实施并购，绑定核心创始团队。
• 拟以30亿日元现金收购先锋微技术100%股权，拓展光通信和新能源汽车市场。
• 参股上海芯石，布局SiC功率半导体，抢占未来市场。

财务数据

盈利预测与估值

• 2019-2021年公司营收增长率分别为-2.86%、-6.50%和20.00%。
• 预计2021年电子分销业务净利润为3.3亿元，半导体业务净利润为1亿元。
• 采用分部估值法，给予2021年电子分销业务15倍PE，半导体业务50倍PE，综合PE为23.14倍，目标价为9.30元。

市场前景

• 全球云计算市场规模预计到2020年将达到4,114.00亿美元，复合增长率为16.99%。
• 中国公有云市场复合增长率达39.91%，预计2022年市场规模将达到275.31亿美元。
• 碳化硅（SiC）功率半导体市场预计2022年将超过10亿美元，复合增长率为28%。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 核心客户流失风险。
• 收购进度不及预期。
• 汇率波动风险。

产业协同与战略协同

• 公司通过并购和合资，不断优化产品线，增强在半导体领域的竞争力。
• 先锋微技术的技术优势可应用于光通信和新能源汽车市场，形成完整的销售产业链。
• 上海芯石的SiC功率半导体布局有助于公司抢占市场先机。

总结

英唐智控通过持续并购和战略协同，不断向半导体上游延伸，提升其在电子分销行业的竞争力。公司拥有稀缺资源代理权，业务覆盖广泛，具备良好的增长潜力。盈利预测显示，公司未来三年有望实现稳定增长，但需关注行业竞争和收购进展等风险因素。