英唐智控--实施“智控+双平台”战略，把握物联网家居数据端口_27页_1mb

英唐智控（300131）总结

核心内容

英唐智控是一家专注于智能控制器研发、制造和销售的公司，近年来通过合作与外延并购，构建了以智能控制及电子元器件分销为基础，以智能家居物联网（家庭数据）平台和电子信息行业B2B（企业数据）平台为核心的“智控+双平台”战略。公司同时进军智能家居领域，积极把握物联网数据端口，致力于打造“大数据”挖掘、分析及应用的战略布局。

主要观点

• 智能控制器领域优势明显：公司是国内小型生活电器智能控制器的龙头企业，产品在温度控制与监测方面具有技术特色，市场占有率名列前茅，客户包括建福实业、WIK、祥利电器等国内外优质客户。
• 外延并购增强业务布局：2015年公司收购深圳华商龙，建立电子元器件分销平台，华商龙作为市场型分销商，提供包括产品资料、技术支持、供应链管理等一揽子服务，为公司带来显著增长。
• 物联网与智能家居发展迅速：物联网作为信息产业的新浪潮，与智能家居结合，形成新的增长点。公司通过丰唐物联进入该领域，其产品毛利率远高于智控产品，具有竞争优势。
• 电子信息产业向国内转移：中国已成为全球电子制造中心，市场规模持续扩大，为英唐智控的电子分销与物联网业务提供广阔前景。
• 业绩预测与投资建议：公司预计2016-2018年营业收入分别为67.31/77.76/82.59亿元，归母净利润分别为2.29/2.47/2.57亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本面

• 现价：10.41元
• 总股本：1,070百万股
• 流通A股：628百万股
• 总市值：111.34亿元
• 流通A股市值：65.36亿元
• 每股净资产：1.70元
• 资产负债率：47.90%
• 2015年营收：17.7亿元，同比增长260.93%
• 2015年净利率：2.11%，较之前提升4.89个百分点
• 2015年净利润：38百万元

业务结构

• 智能控制器业务：公司主要产品包括温度控制与监测，毛利率在2016年H1达到25.35%，产品覆盖小型生活电器领域。
• 电子元器件分销业务：通过华商龙实现电子元器件分销，主要产品包括电子元件、电子器件、触控显示等，毛利率为10.3%。
• 物联网平台业务：丰唐物联专注于物联网产品及无线智能家居产品的研发、生产与销售，2015年营收增长6倍，毛利率达50%以上。

财务表现

市场前景

• 全球智能控制器市场规模：2015年达到1.3万亿元，预计2020年将达1.55万亿元。
• 中国智能控制器市场：2014年市场规模达9500亿元，2015年突破万亿元，预计2020年达1.55万亿元。
• 智能家居市场：2015年市场规模为48亿元，预计2016-2017年增速超过20%，未来前景广阔。
• 小家电市场：2015年市场规模达4600亿元，预计未来5年复合增长率接近13%。
• 个人护理小家电市场：预计未来5年复合增长率接近16%，2020年市场规模达300亿元。

风险提示

• 产业政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务开拓风险
• 业绩增长不及预期

战略方向

公司通过“智控+双平台”战略，整合智能控制器、电子元器件分销及物联网平台业务，积极拓展市场，提高盈利能力。同时，公司通过并购提升自身竞争力，打造智能家居与产业互联网双轮驱动的发展模式。

未来展望

随着电子信息产业向国内转移，以及智能家居和物联网市场的快速增长，英唐智控有望在电子分销和物联网家居领域持续增长，实现多元化发展，提高抗风险能力，改善业绩表现。