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光期研究 见微知著 - 煤化工策略周报（2025年4月13日）

核心内容概览

本周煤化工市场整体承压，尿素、纯碱、玻璃及烧碱期货价格均出现不同程度下跌。尿素价格波动显著，现货价格先抑后扬；纯碱价格持续走弱，现货价格局部下调；玻璃价格低位震荡，市场情绪有所回暖；烧碱价格持续下挫，库存小幅去化。各品种供需格局和基本面驱动因素均存在不确定性，需密切关注市场动态和政策变化。

主要观点与关键信息

1. 期货市场及产业链原料情况

• 期货价格：尿素主力合约周度跌幅1.27%，纯碱主力合约周度跌幅4.46%，玻璃主力合约周度跌幅5.76%，烧碱主力合约周度跌幅6.01%。
• 原料煤炭：多数煤炭价格稳定，末煤价格略有上涨。
• 原料天然气：国内LNG价格窄幅波动，区域间走势略有分化；国际市场天然气价格维持稳定。
• 原盐价格：国内原盐价格整体稳定，个别地区继续下调。
• 合成氨价格：本周合成氨现货均价上涨7.69%，国际市场液氨价格稳定。

2. 尿素市场分析

• 现货价格：本周尿素现货价格先抑后扬，主流地区价格下调10~30元/吨不等，山东、河南地区价格均为1910元/吨。
• 基差：尿素基差窄幅波动，整体趋势不明显。
• 开工与产量：尿素行业开工率周环比提升0.51个百分点至86.41%，小颗粒与大颗粒开工率分别提升0.33和1.22个百分点。
• 库存：尿素企业库存周环比提升10.57%至83.37万吨，后期去库仍需需求配合。
• 表观消费量：本周尿素表需128.22万吨，周环比下降13.14%。
• 下游需求：复合肥开工率下降至48.89%，但中下游刚需采购支撑现货成交；三聚氰胺开工率回升，对尿素需求有所增强。
• 国际市场：印度招标结果出炉，我国尿素出口受限，国际市场价格略有上涨但对国内影响有限。
• 观点小结：尿素短期需求支撑尚存，但需警惕行情前置透支后期风险，建议控制仓位。

3. 纯碱市场分析

• 现货价格：纯碱现货价格局部下调，沙河地区重碱价格1347元/吨，较清明节前下跌24元/吨。
• 基差：纯碱基差窄幅波动，缺乏趋势性。
• 开工与产量：纯碱行业开工率提升至88.05%，周环比提升2.96%；氨碱企业开工率下降，联碱企业开工率提升。
• 库存：纯碱企业库存169.30万吨，周环比微幅下降0.49%，但库存仍处于高位。
• 表观消费量：本周纯碱表需提升16.29%至74.61万吨，略高于周度产量。
• 下游需求：浮法玻璃与光伏玻璃对纯碱需求回暖，但其他下游需求偏弱。
• 观点小结：纯碱供需驱动有限，受全球宏观情绪扰动，期价或继续盘整，建议关注宏观事件及库存变化。

4. 玻璃市场分析

• 现货价格：玻璃现货价格止跌回暖，均价1273元/吨，较清明节前上涨4元/吨。
• 期货价格：玻璃期货价格低位走弱，05合约周度跌幅5.76%。
• 供应：玻璃在产产能稳定，日熔量维持15.85万吨。
• 库存：玻璃企业库存6520.3万重箱，周环比下降0.84%，库存去化放缓。
• 需求：玻璃市场情绪积极，多数地区产销率维持100%以上，地产竣工面积负增长限制需求高度。
• 观点小结：玻璃需求主导市场走势，短期或有阶段性反弹，但外部因素不确定性仍存，建议控制仓位。

5. 烧碱市场分析

• 现货价格：烧碱现货价格弱势下调，山东32%碱价格780元/吨，折合干吨价约2438元/吨；山东50%碱价格1390元/吨，折合干吨价约2780元/吨。
• 期货价格：烧碱期货价格继续下挫，05合约收盘价2361元/吨，周度跌幅6.01%。
• 开工与产量：烧碱行业开工率提升至83.8%，周环比提升0.5个百分点；下周部分企业有检修预期，供应压力或缓解。
• 库存：烧碱企业库存微幅下降至47.13万吨，但去化幅度不及预期。
• 需求：部分下游企业开工率回落，烧碱刚需水平受到抑制。
• 成本：烧碱成本稳定，但副产品液氯价格上涨，企业利润良好。
• 观点小结：烧碱供需依旧偏弱，短期期现市场负反馈延续，建议关注下游送货量和宏观情绪变化。

总结

本周煤化工市场整体承压，各品种价格波动明显，主要受外围因素和需求变化影响。尿素需求支撑仍存，但需警惕行情前置风险；纯碱供需驱动有限，期价或继续盘整；玻璃需求回暖，但地产竣工面积负增长限制高度；烧碱供需偏弱，库存去化缓慢。市场情绪波动较大，建议投资者谨慎操作，控制仓位，密切关注库存变化、需求释放及全球宏观环境。