20160905-招商证券-利率债市场周报_8月经济数据能否企稳__20页_2mb_2mb

2016年8月债券市场分析总结

核心内容概览

2016年8月，中国债券市场整体呈现企稳迹象，经济数据和市场表现均显示出一定的回暖趋势。尽管CPI同比增速继续回落，但PPI同比降幅明显收窄，工业增加值和固定资产投资增速有所回升，市场对经济企稳的信心增强。同时，央行推动去杠杆，市场情绪谨慎，利率债收益率总体上行。

主要观点与关键信息

1. 经济数据预测与分析

• 出口：8月同比降幅收窄至4%，主要由于外部需求回暖、人民币贬值和去年同期低基数。
• CPI：预计同比增长1.6%，为年内最低，食品价格受猪肉拖累略有下行，但非食品价格继续上涨。
• PPI：同比降幅收窄至-0.6%，环比涨幅扩大，显示上游工业品价格回升趋势明显。
• 工业增加值：同比增长6.2%，生产指数和新订单指数均回升，显示制造业活动增强。
• 固定资产投资：累计同比增长8.5%，基建和房地产投资增速回升，制造业投资也有所改善。
• 社会消费品零售：同比增长10.3%，房地产销售带动消费，汽车政策持续支持。
• 新增银行贷款：预计6000亿，主要来自房地产和基建领域。
• 社会融资规模：预计9000亿，债券融资明显提升，显示企业融资需求有所恢复。
• M2：同比增长11%，受益于去年同期低基数。

2. 债券市场表现

• 收益率走势：10年期国债收益率上行5BP至2.75%，10年期国开债收益率上行4BP至3.19%。
• 市场情绪：央行净回笼资金，市场保持谨慎，收益率总体上行。
• 资金利率：银行间隔夜回购利率上行3BP至2.05%，7天回购利率下行8BP至2.30%；上交所质押式回购GC001下行27BP至2.36%。

3. 一级市场情况

• 发行情况：上周共发行1712.7亿利率债，包括国债、国开债、农发债和地方债。
• 下周计划：预计发行2110亿利率债，其中国债840亿，地方债923亿，显示市场仍有一定融资需求。

4. 实体经济观察

• PMI：8月PMI指数为50.40，生产指数和新订单指数均回升，显示经济活动增强。
• 房地产：30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比增长23.8%，但库存仍处于低位。
• 工业品：南华工业品指数同比上涨20.4%，显示工业品价格持续上涨。
• 电力与水泥：六大发电集团日均耗煤量同比减少13%，水泥价格环比微涨，螺纹钢和热轧板卷价格下跌。
• 农产品与猪肉：农产品批发价格环比上涨2.49%，猪肉价格环比微跌0.9%。

5. 政策动态

• 国务院常务会议：确定促进创业投资发展的政策措施，支持科技创新中心建设，修订无线电管理条例，以推动经济结构优化和绿色金融发展。
• 人民银行：联合多部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，强调通过绿色金融支持绿色产业，推动环保、新能源等领域发展。
• 财政部：提出中国结构性改革的总体思路，包括简政放权、理顺价格关系、推进城乡要素流动和优化投资结构。

6. 国债期货表现

• 价格变动：各期限国债期货价格均下跌，显示市场对利率上行预期。
• 结算价与持仓量：T1609和TF1609结算价下跌，持仓量减少，显示市场交易活跃度下降。

7. 利率互换市场

• 价格走势：利率互换价格整体下行，显示市场对利率下降的预期。
• 利率变动：3M、6M、9M、1Y等期限利率均下降，显示市场对短期利率的下行预期。

8. 外汇与大宗商品走势

• 人民币汇率：对美元汇率继续走低，显示人民币贬值压力。
• 美元指数：震荡上行，美元兑人民币NDF和CNH也有所波动。
• 大宗商品：原油价格大幅下跌，铜、铝、铁矿石等价格走势不一，显示市场对大宗商品的不确定性。

结论

总体来看，8月经济数据呈现出企稳迹象，但市场对经济的不确定性仍存在。央行推动去杠杆，市场情绪谨慎，利率债收益率总体上行。政策层面，绿色金融和结构性改革成为重点，为经济转型和增长提供支持。未来市场走势将取决于经济数据的进一步表现和政策的执行力度。