20220928-中国银行-中国经济金融展望报告2022年第4季度（总第52期）_52页_3mb

中国经济金融展望报告（2022年第4季度）

核心内容概览

2022年三季度中国经济延续恢复态势，但内需恢复滞后，整体呈现“弱复苏”特征。预计三季度GDP增长3.8%，较二季度回升3.4个百分点；四季度预计增长5%，全年增长3.5%。出口、稳增长政策和较强外需是经济恢复的重要支撑，但出口或因外需放缓、大宗商品价格回落而走弱，预计四季度出口增长5%，全年增长11.1%。通胀总体温和可控，CPI与PPI的“负剪刀差”可能扩大，四季度CPI预计增长2.8%，PPI预计下降2%。货币政策保持总量稳定，强化结构性工具，助力困难行业和企业。居民消费信心低迷，消费结构出现降级趋势，但服务消费有望在疫情缓解后回升。房地产市场持续低迷，政策需进一步优化供需两端，促进市场企稳。人民币汇率承压，但中长期有较强韧性，四季度预计汇率不会明显贬值。债券市场收益率维持低位，发行规模稳定，需关注房企信用风险。

主要观点与关键信息

一、2022年三季度经济形势回顾与四季度展望

• 经济弱复苏：受疫情反复、高温干旱、房地产市场收缩等影响，内需恢复滞后，经济恢复程度不及预期。
• 稳增长政策：财政和货币政策持续发力，包括政策性开发性金融工具、专项债、LPR下调等，推动基建投资和制造业投资增长。
• 出口表现：三季度出口保持较快增长，但四季度受外需放缓和价格效应减弱影响，预计出口增长走弱。
• 消费疲弱：疫情对消费场景的限制导致消费信心不足，消费增速放缓，非必需品消费占比下降，但服务消费有望回升。
• 房地产市场低迷：房地产投资持续下滑，销售和房企资金压力未见明显缓解，政策需进一步优化以稳定市场预期。
• 通胀温和可控：CPI涨幅较低，PPI持续回落，政策空间充足，但需关注结构性变化。

二、2022年三季度金融形势回顾与四季度展望

• 货币社融小幅回升：1-8月社融新增24.19万亿元，同比多增2.33万亿元，但企业融资需求不足，信贷增速放缓。
• 利率下行：LPR和MLF利率下调，贷款利率降至历史低位，但存款利率下调导致银行负债成本上升。
• 人民币汇率承压：美元指数走高，中美利差倒挂，人民币汇率短期承压，但中长期支撑较强。
• 债券市场震荡下行：10年期国债收益率降至2.68%，信用利差收窄，需关注房企信用风险。
• 股市震荡下行：A股受疫情、外需走弱及外部事件冲击，整体信心偏弱，但估值处于低位，部分行业仍有投资机会。

三、宏观政策建议

• 平衡稳增长与财政可持续性：提高资金使用效率，拓展财政资金来源，防止财政“悬崖”。
• 强化货币政策结构性工具：支持受疫情影响较大的行业和企业，稳定融资环境，确保流动性合理充裕。
• 发挥投资托底作用：加快基建投资落地，推动制造业投资增长，改善居民预期和消费意愿。
• 优化房地产政策：放松限购、降低首付比例，支持房企资金周转，推动市场企稳。
• 保市场主体：提供纾困资金，优化营商环境，增强市场主体信心，推动公平竞争。

重点政策举措

• 稳增长政策：国常会部署19项接续政策，包括稳岗拓岗、扩大消费、支持平台经济等。
• 货币政策：LPR下调，MLF利率降低，流动性保持合理充裕，支持实体经济。
• 财政政策：扩大政策性开发性金融工具，使用专项债结存限额，推动基建投资。
• 房地产政策：支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼、稳民生”。
• 消费政策：优化消费场景，推动汽车等大宗消费，支持灵活就业人员社会保障。

数据与图表分析

• 出口增长：三季度出口增速17.9%，四季度预计下降至5%。
• CPI与PPI走势：CPI预计增长2.8%，PPI预计下降2%。
• 社融与信贷：社融新增24.19万亿元，企业中长期贷款增长显著。
• 人民币汇率：三季度贬值6.22%，四季度预计承压但下行空间有限。
• 债券市场：10年期国债收益率降至2.68%，信用利差收窄，房企违约风险需关注。
• 股市表现：上证综指三季度下跌15.15%，四季度预计震荡。

结论

中国经济在2022年三季度呈现弱复苏态势，四季度增长预期为5%，全年增长3.5%。出口和稳增长政策是主要支撑，但内需恢复滞后，房地产市场低迷，消费信心不足。政策需在稳增长与财政可持续性之间取得平衡，同时优化金融和财政工具，稳定市场预期和信心。未来需关注通胀走势、人民币汇率、房地产风险及市场主体活力等问题，以推动经济持续恢复。