20260708-华泰期货-聚烯烃日报_需求淡季下关注下游补库持续性_13页_2mb

报告摘要

需求淡季下关注下游补库持续性总结

核心内容概述

本文档分析了聚烯烃（PE、PP）在需求淡季背景下的市场状况，包括价格走势、基差变化、供应与需求动态、生产利润、进出口利润以及库存情况。重点在于评估当前市场供需格局及未来走势，并提出相关投资策略与风险提示。

主要观点

1. 价格与基差

L主力合约收盘价为7029元/吨（+133），PP主力合约收盘价为7454元/吨（+181）。
LL华北现货上涨120元/吨至7250元/吨，LL华东现货持平于7300元/吨，PP华东现货上涨30元/吨至8000元/吨。
LL华北基差为221元/吨（-13），LL华东基差为271元/吨（-133），PP华东基差为546元/吨（-151）。

2. 上游供应

PE开工率为78.0%（-1.1%），PP开工率为65.1%（+0.0%）。
供应端仍处于逐步回升周期，但短期新增检修与重启装置有限，市场货源小幅收紧。

3. 生产利润

PE油制生产利润为297.8元/吨（+59.6），PP油制生产利润为727.8元/吨（+59.6），PDH制PP生产利润为622.5元/吨（+6.0）。
PP的PDH制利润虽有所回落，但仍处于同期高位。

4. 进出口利润

LL进口利润为448.9元/吨（+50.1），PP进口利润为-24.9元/吨（-29.9），**PP出口利润（东南亚）**为61.7美元/吨（+3.9）。
PE出口盈亏显示出口仍具一定利润空间，而PP进口利润为负，出口利润有所改善。

5. 下游需求

PE下游农膜开工率为10.4%（+0.4%），PE下游包装膜开工率为45.4%（-1.1%）。
PP下游塑编开工率为41.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为46.2%（-0.2%）。
下游整体仍处淡季，开工率偏弱，补库情绪有限，终端需求疲软。

6. 库存情况

PE与PP的油制、煤化工、贸易商及港口库存均显示市场货源有所收紧，库存处于低位。

关键信息

供需格局

PE：供应端逐步回升，但短期新增装置有限；下游补库情绪上涨，但需求仍偏弱，成本端油价下探，支撑预期松动。
PP：供应端回归预期增强，但部分装置临时检修缓解供应压力；下游补库节奏缓慢，需求疲软，基差较高，盘面尚有支撑。

补库持续性

下游补库情绪虽有所上涨，但整体持续性偏弱，仍受淡季影响。
农膜开工率延续下滑，包装膜刚需支撑有限，塑编与BOPP膜开工率也处于低位。

投资策略

单边策略：观望。
跨期与跨品种策略：无。

风险提示

美伊谈判进展、油价波动、丙烷价格波动。
上游装置检修与重启进度。
下游补库节奏变化。

图表概览

图1-图8：展示L与PP主力合约价格、基差、跨期结构等市场表现。
图9-图16：反映PE与PP生产利润、开工率、产能利用率等供应端数据。
图17-图22：呈现非标价差，如HD注塑、LD等产品与LL的价差对比。
图23-图32：展示PE与PP进出口利润、出口盈亏情况。
图33-图38：反映下游各行业开工率及生产毛利情况。
图39-图48：展示PE与PP不同库存类型数据，包括企业库存、社会库存、港口库存等。

总结

在当前需求淡季背景下，聚烯烃市场整体呈现供增需弱的格局。PE与PP价格均有所上涨，但基差波动较大，显示市场对供需变化的敏感。尽管上游供应逐步回升，但短期内装置检修与重启有限，市场货源收紧，叠加下游补库情绪上涨，价格存在支撑。然而，下游开工率仍偏低，补库持续性偏弱，需求疲软对价格形成拖累。同时，成本端油价持续下探，对价格形成压力。PP的进口利润为负，但出口利润有所回升，显示出口市场仍有潜力。总体来看，市场关注点应放在供应端的回升速度与下游补库节奏的变化上。

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