20150720-华创证券-专车_未来出行领域的互联网巨头_18页_741kb

专车行业总结

核心内容

专车行业作为未来出行领域的互联网巨头，正在迅速发展并获得资本市场高度关注。其高估值主要来源于高频、刚性需求和分享经济模式的兴起。专车公司通过移动应用提供快速叫车服务，解决了传统出租车无法满足的出行需求，同时利用P2P模式提高车辆利用率，实现低成本运营。中国专车市场条件已逐渐成熟，具备良好的发展前景。

主要观点

• 高估值原因：

  • 专车解决的是高频、绝对刚性的出行需求，与出租车不同，后者依赖周期性旅游需求。
  • 专车公司通过分享经济模式提升车辆利用率，从而实现低价策略，这是其核心竞争力。
  • 专车市场空间广阔，预计未来仅在出行领域就将达到3200亿元人民币。

• 市场条件成熟：

  • 移动互联网与LBS服务的结合，使出行应用更加便捷。
  • 移动支付的成熟和用户消费习惯的培育，为专车服务提供了支付和使用基础。
  • 资本市场的迅速涌入加速了行业的发展。
  • 中国城市人口密度高，为专车服务提供了广阔的市场基础。

• 未来趋势：

  • 低价和优质服务是专车公司取胜的关键。
  • 专车将逐步替代部分出租车市场，形成新的增量市场。
  • 未来专车行业可能向在线租车渗透，但轻资产模式的扩张速度更快。

关键信息

专车公司估值分析

• Uber：估值达410亿美元，是专车行业的标杆。
• 滴滴快的：合并后估值达80亿美元，最新一轮融资20亿美元，估值区间为150-180亿美元。
• 易到用车：最新估值为30亿美元。
• 神州专车：神州租车推出专车服务后，股价上涨约67%。

市场空间测算

• 以2014年全国城市公共交通运营里程为基础，假设每公里收费5元，若专车创造的增量市场为30%，对出租车的替代率为10%，则专车市场空间将达到3200亿元人民币。

市场主要玩家

• Uber：具备低价能力，采用P2P模式，推出UberX和UberPool等产品。
• 滴滴快的：依托出租车端积累的用户流量，专注于专车市场。
• 易到用车：中国最早的专车服务提供者，但市场份额落后。
• 神州专车：采用自营模式，符合现行法规，具有政策红利。

政策演变

• 国内政策：
  • 2015年1月，交通部肯定并鼓励专车发展，但严格禁止私家车从事专车服务。
  • 2015年3月，交通部表示专车有发展空间，但需控制，不会“一刀切”取缔。
• 国外政策：
  • 美国加州将专车归入“交通网络服务”类别，提供法律保障。
  • 韩国、日本等国家对专车采取不同监管态度，部分国家禁止Uber模式。

专车未来发展方向

• 低价策略：通过补贴和智能匹配系统实现低价运营，增强用户粘性。
• 优质服务：提升用户体验，通过评价机制增强信任和安全。
• 政策合规：未来需在政策允许范围内发展，自营+平台模式可能成为主流。

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 推荐公司：滴滴快的、Uber，作为未来专车领域的巨头。

资料来源

• 华创证券
• 公开资料整理
• 中国支付清算协会
• Frost & Sullivan
• 易观国际
• 罗兰贝格
• Google学术