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报告摘要

沃尔核材 (9981.HK) IPO 申购指南总结

核心内容

沃尔核材（9981.HK）于2026年2月13日（星期五）在香港联交所上市，发行价为20.09港元/股，总集资额为27.336亿港元（扣除包销费及佣金，按中间价计算）。本次IPO共发行13,998.88万股，其中国际配售占比约90%（12,598.98万股），公开发售占比约10%（1,399.9万股）。每手股数为200股，入场费为4,058.53港元。招股日期为2026年2月5日至2026年2月10日，国元证券认购截止日期为2026年2月9日。

主要观点

行业前景：通信电缆和热缩材料产业具备稳定的发展前景。根据弗若斯特沙利文的数据，2020年至2024年，全球通信电缆市场规模由人民币129亿元增长至人民币170亿元，复合年增长率7.1%；预计2029年将达到人民币240亿元，复合年增长率6.9%。全球热缩材料市场规模由2020年的人民币101亿元增加至2024年的人民币126亿元，复合年增长率5.7%，并预计2025年至2029年期间将增长至人民币165亿元，复合年增长率5.4%。
公司业务：沃尔核材的主营业务涵盖电子通信业务、电力传输业务及其他业务，其中电子通信业务包括通信电缆产品（如高速铜缆、消费及工业线缆）和电子材料的开发、制造及销售；电力传输业务包括新能源汽车电力传输产品和电缆附件的开发、制造及销售；其他业务主要为风力发电业务。
市场份额：按2024年全球收入计，公司在通信电缆制造商中排名第五，市场份额为12.7%；在全球热缩材料行业中排名第一，市场份额为20.6%。
财务表现：公司收入持续增长，从2022年的人民币5,336.6百万元增至2024年的人民币6,920.1百万元。净利润同样呈现增长趋势，从2022年的人民币660.2百万元增至2024年的人民币920.5百万元。截至2025年9月30日，公司收入及净利润分别为人民币6,076.7百万元和人民币883.3百万元。
估值分析：公司港股发行价相当于A股2026年2月4日收盘价（27.75元人民币/股）的65%，估值具备一定安全边际。但综合考虑行业未来增速和当前港股市场环境，建议投资者谨慎申购。

关键信息

发行价格：20.09港元/股
集资额：27.336亿港元
每手股数：200股
入场费：4,058.53港元
招股日期：2026年2月5日至2026年2月10日
国际配售：12,598.98万股，约占90%
公开发售：1,399.9万股，约占10%
市场份额：通信电缆行业第五（12.7%），热缩材料行业第一（20.6%）
财务数据：2022年收入5,336.6百万元，2023年5,718.8百万元，2024年6,920.1百万元；2022年净利润660.2百万元，2023年757.7百万元，2024年920.5百万元。截至2025年9月30日，收入及净利润分别为6,076.7百万元及883.3百万元
申购建议：建议谨慎申购，主要基于当前港股市场环境及公司估值水平

行业相关上市公司估值

板块	代码	证券简称	收盘价（20260204）	总市值（亿港元）	PS（2024）	PE（2024）
工业设备	2727.HK	上海电气	4.17	1,362.56	0.52	79.7
工业设备	3931.HK	中创新航	25.76	456.54	1.52	71.5
工业设备	1133.HK	哈尔滨电气	20.20	451.73	1.08	24.8