20260710-国泰海通-国泰海通_宏观_物价的_K型分化_2026年6月物价数据点评_2页_136kb

报告摘要

2026年6月，中国物价呈现“K型分化”特征，即CPI和PPI走势分化。CPI同比增速为+1.0%，环比下降0.3%，整体通胀略有降温；PPI同比增速为+4.1%，环比下降0.3%，虽有小幅回落，但价格粘性依然存在。这一分化反映了内需与外需之间的不均衡状态，成为当前宏观经济的重要特征。

CPI：内需稳定，金油拖累
- 6月CPI同比增速为+1.0%，环比下降0.3%，整体通胀略有降温。
- 猪肉价格对CPI的拖累作用略有增强，贡献-0.29%（前值-0.28%）。
- 其他食品价格略有上升，贡献-0.01%（前值-0.02%）。
- 交通通信价格对CPI的拖累作用显著，贡献+0.59%（前值+0.78%），主要受油价回落影响。
- 核心CPI环比下降至季节性下沿（-0.1%），其中“其他用品和服务”分项大幅低于季节性（-2.7%），主要由于贵金属饰品价格大幅降温，而其他分项基本与季节性持平，显示内需相对稳定。
PPI：外需支撑，略有粘性
- 6月PPI同比增速为+4.1%，环比下降0.3%，整体呈现温和回落。
- 上游采掘业和原材料价格环比下降，其中石油和天然气开采业环比下降11.8%（前值-0.1%），有色金属矿采选业环比下降7.3%（前值-1.4%）。
- 煤炭开采和洗选业环比上升5.6%（前值+3.2%），显示部分上游资源品价格仍保持韧性。
- 下游消费品价格环比持平季节性，而中游加工品价格逆势回升，表明外需扩张对PPI的支撑作用依然明显。

K型分化特征明显：剔除金油扰动后，CPI与PPI的分化趋势更加清晰，反映了内需偏稳、外需扩张的经济结构。
通胀降温主线：6月通胀降温主要由油价回落和黄金价格调整推动，形成与年初油金共振的逆向走势。
政策宽松的考量：PPI的高位和粘性可能不会成为政策宽松的障碍，因为其反映的是外需扩张带来的价格压力，而CPI作为货币政策关注的核心变量，其温和回落为政策提供了更多空间。
风险提示：需关注美联储紧缩预期的持续影响以及居民部门修复不及预期的风险，这些因素可能对物价走势和货币政策形成压力。