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市场韧性较强 关注上沿压力 - 股指期货周报总结

核心内容

本报告分析了2021年5月17日当周的股指期货市场表现及资金流动情况，指出市场整体呈现反弹趋势，但需关注上沿压力。同时，报告对货币政策、通胀预期及外部市场环境进行了深入探讨，并提出了相应的配置建议和风险提示。

主要观点

市场回顾

• 周市场全线反弹，成交量有所增加。
• 各指数表现强弱排序为：上证50 > 沪深300 > 中证500。
• 上证50与中证500的正相关性小幅上升至0.204，但整体仍处于低位。
• 上证指数与创业板指数的正相关性上升至0.666，创业板指数和上证50指数表现较好。

资金面

• 北上资金周净流入27.12亿元，其中沪股通净流入7.25亿元，深股通净流入19.87亿元。
• 今年以来北上资金净流入1,557.76亿元，开通以来累计净流入13,581.85亿元，创历史新高。
• 融资净买入额在5月7日至5月13日达到109.52亿元，显示投资者加杠杆意愿增强。

配置建议

• 三大股指上周五均大幅反弹，IH最强，IF居中，IC最弱。
• 权重股（如券商、保险）表现优于题材股，带动市场反弹。
• 单边多单需关注区间上沿压力。
• 套利策略可继续关注“买IC卖IH”的组合，建议滚动操作。

关键信息

指数基差表现

• IC、IF、IH5月合约基差分别为-19.4、-10.81与-5.76点，期货均转为升水状态。
• IC升水幅度较大，显示市场情绪未极度悲观。
• 5月合约到期后，期现将逐步收敛。

标的估值水平

• 上证50指数PE为12.04，处于历史91.59分位。
• 沪深300指数PE为14.06，处于历史82.97分位。
• 中证500指数PE为24.72，处于历史13.31分位。
• IC存在一定的估值提升空间，IH与IF估值虽有下降但仍处于高位。

货币市场流动性

• 央行当周开展7天逆回购操作，中标利率为2.20%，与前期持平。
• 当周净投放400亿元，主要因前一周五一节假日未进行公开市场操作。
• 央行操作数量与节奏未变，显示货币政策不急转弯。
• 短期资金仍处于弱平衡，中期利率价格持续回落。

美国市场与通胀预期

• 美国4月CPI同比增长4.2%，环比增长0.8%；PPI同比增长6.2%，环比增长0.6%。
• 尽管数据超预期，但美联储认为通胀是暂时的，不会导致加息。
• 市场对加息预期并未明显升温，联邦基金利率市场预期2023年加息44个基点，欧洲美元市场预期加息92个基点。
• 市场对通胀的反应与央行不同，显示货币政策的独立性。

中国货币政策与通胀

• 本轮通胀成因与2016-2017年不同，内需不强劲，PPI上涨更多由结构性供需错配导致。
• 央行保持稳健中性，未因PPI上涨而收紧政策。
• 资金面宽松主要源于表外资产向表内压降及风险偏好下滑，市场配置转向低风险资产。

风险提示

1. 外部市场环境变化可能对国内市场产生影响。
2. 地缘政治因素可能带来市场波动。

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