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超级经济数据周来临，利率债仍然值得看好

核心内容

本报告为2018年第16期利率债周报，时间范围为2018年7月2日至7月8日。报告主要分析了本周利率债市场走势、二级市场表现、一级市场发行情况、资金面状况以及对后市的展望，并提示了相关风险。

主要观点

• 国债期货下跌：本周国债期货整体下跌，TF1809下跌0.27%，T1809下跌0.38%。债市与股市形成跷跷板效应，股市下跌引发避险情绪升温，推动利率债上涨。
• 收益率曲线变陡峭：国债短期收益率下降明显，中长期收益率略有波动，整体收益率曲线更陡峭；国开债各期限收益率均下降，但长期限降幅小于短期限。
• 信用债收益率普遍下跌：中期票据与企业债收益率均下跌，其中企业债1年期收益率下降最为显著，达15.64BP。信用利差整体下降，周五略有回升。
• 一级市场发行热度上升：本期共发行债券43只，净融资额达1840.24亿元，较上周显著增加。发行热度在周中一度降温，但周四、周五再度升温。
• 资金面宽松：银行间市场流动性宽松，货币市场利率多数下降，R007与DR007均下跌，利差收窄。央行净回笼5000亿元，显示流动性管理趋紧。
• 后市展望：降准实施后流动性仍宽松，但短期内货币政策难有进一步利好。下周为“超级数据周”，经济数据将主导市场走势。预计下半年投资增速难有明显反弹，消费与外需承压，IS曲线继续向左平移，无风险利率或继续下行。
• 通胀与汇率风险：需警惕通胀预期抬头以及人民币贬值失控的风险。

关键信息

一、国债期货走势

• 本周TF1809下跌0.27%，T1809下跌0.38%。
• 周一与周二市场延续强势，周三下跌，周四因降准市场反弹，周五因关税落地债市再度下跌。

二、二级市场表现

• 利率债：收益率整体下降，短期收益率降幅大于长期限，曲线陡峭化。
• 信用债：各期限收益率普遍下跌，短期中期票据和企业债收益率下降显著，信用利差整体下降。

三、一级市场发行情况

• 本期共发行43只债券，到期14只，净发行29只，净融资额1840.24亿元。
• 周二发行热度较高，全场倍数达4倍；周三有所降温，周四、周五再次升温，全场倍数在4倍以上。

四、资金面状况

• 银行间市场流动性宽松，R007和DR007均显著下降。
• 央行净回笼5000亿元，显示流动性管理趋紧。

五、后市展望

• 下周为“超级数据周”，经济数据将主导市场走势。
• 基建投资增速难以明显反弹，棚改货币化政策可能抑制居民消费能力。
• 中国对美加征关税可能推高CPI，预计CPI同比增速可能额外提高0.7个百分点。
• 综合判断，无风险利率或继续下行，利率债仍是值得配置的资产。

六、风险提示

• 通胀预期抬头；
• 人民币兑美元贬值进程失控。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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