深度报告-20240316-国金证券-电芯结构件行业深度_产能利用率触底_客户_技术_规模筑壁垒_26页_2mb

锂电池电芯结构件行业分析总结

行业概况

电芯结构件是锂电池的核心安全件，包括壳体、盖板等组件，主要功能为传输能量、承载电解液、保护安全性，并占据电池五大原材料成本的8%-11%。根据宁德时代数据，2021年结构件采购占其五大材料的83%。

市场空间与增长

• 预计到2026年，全球电芯结构件市场规模达780亿元人民币，2024-2026年复合年增长率（CAGR）为30%。
• 方形电池占据主流地位（全球份额2022年为63.6%），圆柱电池份额逐步提升，尤其是大圆柱电池（如4680）加速推进量产。

竞争格局

行业呈现**“一超一强多小”格局**：

1. 第一梯队：科达利（全球市占率约30%）、震裕科技（12%），产品覆盖方形、圆柱电池，客户包括宁德时代等头部企业。
2. 第二梯队：东山精密、金杨股份等，专注细分领域（如大圆柱电池或圆柱结构件）。
3. 第三梯队：中小企业竞争激烈，产能扩张放缓，盈利水平较低。

盈利现状：

• 方形结构件企业中，仅科达利实现盈利；圆柱结构件企业（如中瑞股份、金杨股份）普遍盈利。
• 盈利差距源于下游市场集中度、客户议价能力及技术壁垒的差异。

核心壁垒

行业三大核心壁垒：

1. 客户端壁垒：定制化产品、安全件属性、区域化布局导致客户认证周期长达3-5年，模具开发成本高，客户粘性强。
2. 技术端壁垒：壳体生产依赖精密连续拉伸工艺及高端模具，盖板生产涉及多道工序及摩擦焊接，技术积累是龙头企业护城河。
3. 规模端壁垒：规模化企业具备人工成本、制造费用摊薄优势，科达利人均创收达92万元，显著高于同业。

企业亮点

龙头企业

1. 科达利：全球市占率30%，与宁德时代签订长期合作协议，覆盖方形、圆柱电池全流程，客户粘性-技术优势-规模效应形成正循环。
2. 震裕科技：宁德时代第二大结构件供应商，配套江苏溧阳、四川宜宾等基地，自动化升级有望改善盈利。

细分领域关注企业

• 东山精密：切入北美大客户4680电池供应链。
• 金杨股份：圆柱结构件细分龙头，向方形、大圆柱拓展。
• 斯莱克：DWI技术实现电池壳高速生产，降低重量1/3。

投资建议

重点推荐企业及逻辑：

• 科达利（002850.SZ)：龙头地位稳固，毛利率、净利率均优于行业平均。
• 震裕科技（003024.SZ)：绑定宁德时代，自动化升级改善盈利。
• 东山精密（002368.SZ)、金杨股份（688011.SH)、斯莱克（300571.SZ)：大圆柱电池领域潜力标的。

风险提示

1. 下游电动车需求不及预期。
2. 行业竞争导致价格持续下行。
3. 海外产能扩张进度不及预期。