20251128-广金期货-黑色金属月报_终端压力渐显_下行风险仍存_18页_1mb

铁矿石：进口量增长，港口库存上升，未来一季度供应过剩风险高，建议短期谨慎观望，中期偏空。11月进口矿供应持续同比增长，西芒杜铁矿年内投产，同时终端需求进入淡季钢厂亏损，矿价承压。

煤焦：供应端受政策性限产及需求淡季影响，煤炭库存高企，供应过剩风险显现，建议防守为主。电厂耗煤淡季，水电消费预期不振，煤炭进口增加，价格持续承压。

钢材：需求疲软，库存高位，钢材消费处于五年同期低位，下游建材表现弱，建议卖出虚值看涨期权，对远月合约偏空。1-9月粗钢产量同比降2.9%，10月继续下滑，生铁产量减量，潜在抛压增大。

综合观点：未来一月建议以谨慎观望或防守策略为主，关注铁矿进口增量、港口库存、煤矿政策、钢厂减产和财政政策情况等关键变量。