20231201-兴证期货-黑色金属月度报告_强预期叠加原料供应偏紧_黑色上涨驱动仍存_14页_768kb

全球商品研究报告：黑色金属价格走势分析

11月市场回顾

钢材和铁矿石价格偏强运行：

• 期货端：螺纹钢主力合约收于3913元/吨（月环比+48%），热卷主力合约收于4007元/吨（月环比+41%），铁矿主力合约收于970元/吨（月环比+79%）。
• 现货端：杭州螺纹钢Φ20汇总价4050元/吨（月环比+55%），热轧板卷3970元/吨（月环比+37%），日照港PB粉985元/吨（月环比+32%）。

运行逻辑：

• ✅ 强预期驱动：美国通胀超预期下降、美债收益率下行、中美元首会谈、国内政策利好频出（如房企融资支持、城中村改造贷款等）提振市场情绪。
• ✅ 原料供应偏紧：巴西矿山事故、工人罢工等导致铁矿石发运减少，港口库存低位，叠加铁水产量高位运行，成本支撑较强。
• ✅ 监管缓和风险：铁矿石价格过快上涨引发监管打压（交易所限仓、窗口指导），涨幅受限。

12月展望

核心观点：

• 海外：美国通胀持续下行，降息预期升温（明年3月或降25bp）利好大宗上涨。
• 国内：需完成GDP增速目标，政策强预期将持续，尤其是基建扩张与房企支持政策落地。

具体判断：

• ✅ 成材累库正常化：需求季节性波动下，库存积累属意料之中，矛盾将于旺季后兑现。
• ✅ 原料供应偏紧：四季度减产力度较小，铁矿石库存维持低位，废钢增量潜力需关注。
• ✅ 风险点：政策对房企支持力度不及预期、冬储行为弱化。

总结

• 钢价判断：强预期叠加原料支撑，易涨难深跌。
• 原料判断：长期看多，铁矿库存低位为行情核心支撑。
• 风险提示：政策执行力度、冬储落实情况、废钢供应增长。

数据来源：Mysteel，Wind，兴证期货研究咨询部