20260509-华源证券-东方铁塔-002545.SZ-钾肥量价齐升驱动业绩上涨_分红积极回报投资者_4页_260kb

东方铁塔（002545.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

东方铁塔（002545.SZ）是一家基础化工领域的农化制品企业，近期发布2025年度报告及2026年第一季度报告，业绩表现亮眼，公司管理层对未来发展充满信心。基于其业绩表现和行业前景，华源证券首次对该股进行覆盖，并给予“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年全年实现营业总收入48.79亿元，同比增长16.27%；扣非归母净利润11.67亿元，同比增长111.14%。2026年第一季度实现营业收入14.18亿元，同比增长48.59%；归母净利润4.02亿元，同比增长95.21%。
• 钾肥行业景气度提升：公司氯化钾产品在2025年贡献营收31.24亿元，占总营收的64.03%，同比增长32.17%。2025年氯化钾均价为3132.32元/吨，同比增长26.94%，单吨毛利润为1320.91元/吨，同比增长66.30%。
• 盈利能力增强：2025年毛利率为40.33%，净利率为24.69%；2026年预计毛利率将提升至51.76%，净利率提升至33.72%。
• 分红政策积极：公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.0元（含税），预计2025年度现金分红总额为373,218,624.90元，占净利润的30.98%。
• 估值合理，成长性良好：公司2026-2028年预计营业收入分别为59.70亿元、69.75亿元、85.50亿元，归母净利润分别为20.15亿元、24.41亿元、31.14亿元。当前股价对应的PE分别为15.48倍、12.78倍、10.02倍，估值持续走低，成长性良好。
• 可比公司分析：选取亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业为可比公司，公司作为钾盐板块龙头之一，具备较强的市场竞争力。

关键信息

业绩亮点

• 2025年业绩：
  • 营业总收入：48.79亿元，同比增长16.27%
  • 扣非归母净利润：11.67亿元，同比增长111.14%
• 2026年Q1业绩：
  • 营业收入：14.18亿元，同比增长48.59%
  • 归母净利润：4.02亿元，同比增长95.21%
  • 扣非归母净利润：4.00亿元，同比增长95.87%

氯化钾产品表现

• 2025年氯化钾产量：130.01万吨，同比增长8.14%
• 2025年氯化钾销量：123.14万吨，同比增长1.52%
• 2025年氯化钾均价：3132.32元/吨，同比增长26.94%
• 2026年Q1氯化钾均价：3297.78元/吨，同比增长14.17%

财务预测

• 营业收入预测：
  • 2026E：59.70亿元（+22.36%）
  • 2027E：69.75亿元（+16.83%）
  • 2028E：85.50亿元（+22.58%）
• 归母净利润预测：
  • 2026E：20.15亿元（+67.07%）
  • 2027E：24.41亿元（+21.14%）
  • 2028E：31.14亿元（+27.55%）
• 每股收益预测：
  • 2026E：1.62元/股
  • 2027E：1.96元/股
  • 2028E：2.50元/股
• 估值倍数：
  • 2026E：P/E 15.48倍
  • 2027E：P/E 12.78倍
  • 2028E：P/E 10.02倍

财务比率

• 毛利率：预计2026-2028年分别为51.76%、53.41%、55.20%
• 净利率：预计2026-2028年分别为33.72%、34.97%、36.38%
• ROE：预计2026-2028年分别为18.72%、20.37%、22.99%
• P/S：预计2026-2028年分别为5.23倍、4.47倍、3.65倍
• P/B：预计2026-2028年分别为2.90倍、2.60倍、2.30倍
• 股息率：预计2026-2028年分别为3.23%、3.91%、4.99%

风险提示

• 产能投放不及预期
• 产品价格大幅波动
• 新产品开发风险
• 安全及环保风险
• 政策变动风险

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
• 无：无法给出明确投资评级

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数

附录：财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率