20220901-国金证券-石油化工行业掘金·中报业绩总结_上游资源下游炼化两手抓_17页_4mb

国金证券2022年中报业绩总结

核心内容概览

国金证券在2022年中报业绩总结中，分析了全球高油价背景下石油石化行业的表现，并重点推荐了油气资源板块与民营大炼化板块作为投资主线。报告指出，尽管存在地缘政治、疫情、美联储加息等因素对油价的扰动，但中长期原油供需仍偏紧，价格中枢持续上行，为相关企业带来盈利增长机会。

主要观点提炼

高油价下的投资主线

1. 油气资源板块：受益于全球原油价格持续上涨，国内油气龙头公司业绩显著增长。
2. 民营大炼化板块：随着高附加值产能的陆续投产，民营大炼化企业盈利韧性增强，有望逐步摆脱高油价负面影响。

行业趋势

• 油气资源板块盈利显著提升，而油服工程板块则出现营收下滑。
• 油气加工板块呈现结构性分化，民营大炼化企业因产品附加值高、成本优势明显，业绩表现优于传统炼化企业。

关键信息总结

油气资源板块表现

• 中国海油：2022年上半年实现营收2023.55亿元，同比增长84%；归母净利润718.87亿元，同比增长115.7%，创历史新高。
• 中国石油：2022年上半年实现营收16146.21亿元，同比增长34.94%；归母净利润823.88亿元，同比增长55.34%，同样创半年度历史新高。
• 盈利预测：中国海油与中国石油未来几年盈利持续增长，估值合理，配置价值突出。

民营大炼化板块表现

• 浙石化（荣盛石化、桐昆股份）：受益于炼化一体化项目持续推进，高附加值产品逐步释放，利润空间巨大，业绩成长确定性强。

  • 荣盛石化：2022年上半年营收1476.28亿元，同比增长74.88%；归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%。
  • 桐昆股份：2022年上半年营收298.52亿元，同比下降1.11%；归母净利润23.02亿元，同比下降44.32%。
  • 盈利预测：荣盛石化2022-2024年盈利预测分别为116.19亿/181.52亿/229.70亿，对应PE分别为13.43X/8.60X/6.79X；桐昆股份2022-2024年盈利预测分别为55.07亿/80.77亿/101.56亿，对应PE分别为6.77X/4.62X/3.67X，均维持“买入”评级。

• 恒力石化：2022年上半年营收1191.55亿元，同比增长13.94%；归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%，但净利下滑幅度低于市场预期。

  • 盈利预测：恒力石化2022-2024年盈利预测分别为128亿/162亿/251亿，对应EPS分别为1.8元/2.3元/3.56元，对应PE分别为11.36X/9.00X/5.81X，维持“买入”评级。

重点企业分析

中国海油

• 稀缺资产：拥有丰富的油气资源，受益于全球油价高位。
• 盈利表现：2022年上半年归母净利润大幅增长，盈利弹性显著。
• 未来展望：随着增储上产持续推进，盈利水平有望进一步提升。

中国石油

• 资源优势：原油多来自自产，成本控制较好，盈利增长显著。
• 盈利表现：2022年上半年归母净利润创历史新高，盈利能力持续增强。
• 未来展望：预计未来几年营收与净利润仍将保持增长，估值合理。

浙石化（荣盛石化、桐昆股份）

• 一体化优势：通过炼化一体化项目布局，提升产品附加值。
• 新材料布局：如光伏级EVA、DMC、PC、ABS等新能源相关材料产能逐步释放。
• 盈利预测：荣盛石化与桐昆股份未来三年盈利增长明确，估值持续下降，具备投资价值。

恒力石化

• 成本控制能力：在原料价格上涨背景下，仍能维持盈利，验证一体化龙头优势。
• 产业链延伸：持续推进C2-C4产业链深加工，布局新能源车、光伏等高成长领域。
• 盈利预测：未来三年盈利预测持续增长，EPS与PE逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌局势、伊核协议进展、委内瑞拉制裁解除等事件可能影响全球原油供应。
2. 疫情风险：新型变种可能对原油需求端产生负面影响。
3. 美国战略库存释放：美国释放战略库存可能对全球供需平衡产生扰动。
4. 美联储加息：美元走强可能对原油价格形成压力。
5. 油价高位影响：若油价持续高位，可能促使油气公司调整资本开支计划。
6. 数据误差风险：卫星定位、第三方数据及模型拟合误差可能影响分析结果。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。
• 报告基于公开资料与实地调研，不保证信息准确性与完整性。
• 报告观点可能与其他研究机构或市场实际情况不一致，仅供参考。
• 报告不构成投资建议，使用时需结合自身情况与专业意见，不承担相关法律责任。