20221204-德邦证券-传媒互联网行业周报_11月国内iOS渠道流水同比回正_出海流水环比大增_重视游戏投资机会_16页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资建议

• 行业展望：传媒行业整体复苏态势明显，结构加配机会显现。预计四季度至明年基本面将逐步修复，当前估值处于历史低位，为投资提供良机。
• 投资主题：关注“科学精准防控”、“港股互联网及三季报”、“游戏行业”、“广告公司”、“出版公司”、“影视院线”等。
• 投资组合：重点推荐包括腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等A股公司；港股海外公司如阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐等也值得关注。
• 投资逻辑：
  • 业绩扎实、储备丰富的标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、吉比特、三七互娱、完美世界、祖龙娱乐、心动公司、世纪华通、巨人网络等。
  • 中小市值标的：电魂网络、中手游、盛天网络、冰川网络、创梦天地、星辉娱乐、掌趣科技、姚记科技、宝通科技等。
• 重点赛道：ARVR成长预期明显，建议把握内容成长机会。

市场表现与数据跟踪

• 市场回顾：上周（11月28日-12月2日），传媒行业指数（SW）上涨5.07%，高于沪深300（2.52%）和创业板指（3.20%），上证综指上涨1.76%。
• 行业估值：传媒行业PE为31.61x，PB为1.93x，均低于近五年平均水平，处于历史低位。
• 重点事件：
  • 11月国内iOS渠道游戏流水同比转正，出海流水环比增长13%。
  • 腾讯海外新品《GODDESSOFVICTORY：NIKKE》带动出海流水增长。
  • 美团-W、哔哩哔哩-W、快手-W等公司业绩表现良好，亏损率显著收窄。
  • 百度集团-SW云服务降本增效，毛利率有望修复。
  • 心动公司产品储备丰富，TapTap用户规模有望持续扩张。

风险提示

• 风险因素：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。

重点公司分析

腾讯控股

• 22Q3实现营业收入1401亿元，Non-IFRS归母净利润323亿元。
• 2022/2023年预计营业收入5570/6253亿元，Non-IFRS归母净利润1184/1427亿元。
• 各项业务均处于边际修复轨道，长期增长逻辑不变。

美团-W

• 22Q3收入626亿元，同比增长28%，Non-IFRS净利润35.3亿元，扭亏为盈。
• 预计2022/2023年营业收入2178/2890亿元，同比增长22%/33%。

网易-S

• 22Q3营业收入244亿元，同比增长10%，营业利润47亿元，同比增长26%。
• 2022/2023年预计营业收入969/1068亿元，经调整营业利润209/235亿元。
• 产品储备丰富，后续仍有释放空间。

哔哩哔哩-W

• 22Q3营业收入58亿元，同比增长11%，净亏损17.1亿元，同比收窄36%。
• 预计2022/2023年营业收入219/277亿元，同比增长13%/26%。
• 游戏研发聚焦，用户增长目标切换或驱动亏损率收窄。

百度集团-SW

• 22Q3核心收入252亿元，Non-GAAP归母净利润66.5亿元。
• 预计2022/2023年核心营业收入969/1041亿元，Non-GAAP归母净利润210/240亿元。
• 云服务降本增效，毛利率有望修复；Robotaxi和Apollo业务增长稳定。

心动公司

• 22H1营业收入16亿元，归母净亏损3.4亿元。
• 预计2022/2023年营业收入33/46亿元，同比增长21%/40%。
• 产品Pipeline丰富，TapTap用户有望持续扩张。

云音乐

• 22H1营业收入43亿元，同比增长34%，Non-IFRS净亏损2.2亿元，同比减少59%。
• 预计2022/2023年营业收入92/113亿元，Non-IFRS净亏损5.8/1.2亿元。
• 内容供给优化，盈利能力有望逐步浮现。

行业动态与投资动态

一级市场投资动态

• 本周多家企业获得融资，涵盖企业服务、电商零售、区块链等领域。
• 例如：QuarkXR（种子轮，73万美元）、AllWork（A轮，490万美元）、原语科技（天使轮，千万级人民币）等。

并购重组与股权激励

• 近12个月并购重组进展有限，部分公司如中青宝、横店影视等已终止或处于预案阶段。
• 股权激励方面，恺英网络、元隆雅图、*ST新文等公司已实施或公布预案。

图表与数据

• 图1：2021年1月-2022年11月国内iOS渠道流水及增速。
• 图2：2021年1月-2022年11月出海iOS+GooglePlay渠道流水及增速。
• 图3：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较。
• 图4：传媒各子板块周涨跌幅比较。
• 图5：传媒行业PE近五年变化。
• 图6：传媒行业PB近五年变化。
• 图7：申万传媒指数与上证综指走势比较。
• 图8：过去一年游戏市场国内iOS渠道周度流水。
• 图9：过去一年游戏市场境外iOS+GooglePlay渠道周度流水。
• 图10：过去一年腾讯国内iOS渠道周度流水。
• 图11：过去一年腾讯境外iOS+GooglePlay渠道周度流水。
• 图12：过去一年网易国内iOS渠道周度流水。
• 图13：过去一年网易境外iOS+GooglePlay渠道周度流水。

表格数据

• 表1：重点公司盈利预测，涵盖游戏、电商与营销、视频/影视动漫、互联网等子行业。
• 表2：A股传媒行业指数及一周涨跌幅变化对比。
• 表3：传媒板块上周涨跌幅前十个股。
• 表4：本周一级市场投资动态，包括融资项目、投资金额及投资者。
• 表5：近12个月并购重组进展情况统计。
• 表6：近6个月股权激励统计。
• 表7：2022年公司回购梳理，涵盖多个公司及回购金额与比例。

总结

传媒行业在11月表现回暖，国内iOS渠道流水同比转正，出海流水环比增长。行业估值处于历史低位，具备结构性加配机会。重点关注游戏行业、ARVR赛道、广告营销、出版影视等细分领域。投资组合建议包括腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW等A股公司，以及阅文集团、哔哩哔哩-W、心动公司等港股公司。同时，需关注疫情反复、技术发展不及预期、监管政策变化等潜在风险。