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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的商品期货市场分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块，分析了各品种近期价格走势、供需变化、市场情绪及操作建议。

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基本金属

铜

• 市场表现：昨日沪铜下跌1.3%，日内振幅超10%。
• 价格影响：平水铜上海升水130元，华南贴水10元，精废价差2300元。
• 供给端：铜矿增量预期超100万吨，国内产量同比增加2.5%，TC上行带动精铜产量继续上行；废铜供应因财税40号文短期受限，但中期影响有限。
• 需求端：国内旺季需求恢复缓慢，成交有所好转但无明显补库；海外加息利空将落地，新能源需求向好。
• 价格判断：铜基本面良好，但短期受俄乌冲突不确定性影响，建议观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和导致油价大跌，国内消费低迷。

铝

• 市场表现：沪铝主力昨日下跌，夜盘进一步下跌。
• 价格影响：华东华南现货贴水90元和70元，铝价受LME镍交易取消及国内企业收购俄铝预期影响。
• 供给端：国内产能恢复但产量需时间，全年负增长；欧洲减产难以恢复，短期影响较大。
• 需求端：国内需求恢复较好，已接近正常旺季水平；海外需求有韧性，欧美PMI维持高位。
• 价格判断：供需全年偏紧，长期看好铝价，但当前价格高位波动，建议观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和油价大跌，国内消费低迷。

锌

• 市场表现：昨日锌价因情绪及基本面因素上涨，随后因LME暂停镍交易而跳水。
• 价格影响：能源断供担忧及俄罗斯天然气供应威胁推动锌价上涨，但欧洲需求拐点临近，需关注。
• 供给端：国内连续累库，3月产量预计恢复，供应压力增加；国内稳增长政策支撑需求。
• 需求端：国内消费尚未明显好转，海外能源问题仍是主要关注点。
• 价格判断：短期情绪波动较大，建议观望；待情绪回落后再行操作。
• 风险点：国际油价走势、俄乌冲突、欧洲需求拐点。

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黑色产业

焦煤

• 市场表现：01合约下跌3.36%，05合约下跌2.52%，整体冲高回落。
• 价格判断：估值偏高，绝对价格处于历史高位，建议不追高，回调多配。
• 风险点：铁水恢复不及预期、地产需求弱于预期、外需弱于预期、蒙煤通关或俄煤进口超预期、欧美结束制裁。

焦炭

• 市场表现：01合约下跌3.79%，05合约下跌2.94%，整体价格冲高回落。
• 价格判断：估值中性偏高，建议回调多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：同焦煤，包括铁水恢复、地产需求、外需、蒙煤通关、俄煤进口、欧美制裁。

动力煤

• 市场表现：01合约下跌3.52%，05合约下跌1.92%，整体价格震荡。
• 价格判断：估值端贴水700，体现政策担忧，预计难以回收；绝对价格维持震荡，操作上建议不参与。
• 风险点：政策干涉、进口超预期、内需弱于预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：短期CBOT大豆高位震荡，国内跟随国际市场偏强。
• 价格判断：全球大豆供需偏紧，短期维持震荡偏强。
• 风险点：南美产量预期、俄乌冲突。

白糖

• 市场表现：郑糖涨跌不一，现货价格持平，基差走强。
• 价格判断：短期受国际油价波动影响，建议观望。
• 风险点：国际油价走势。

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能源化工

尿素

• 市场表现：短期偏强，成本端支撑明显。
• 价格判断：春肥需求逐步兑现，短期偏多配置。
• 风险点：二季度抛储预期、宏观风险缓和。

LLDPE

• 市场表现：原油上涨带动盘面走高，短期偏强。
• 价格判断：短期震荡偏强，后期关注下游恢复及新增产能。
• 风险点：原油波动、下游复工、新增产能。

PTA

• 市场表现：现货加工费跌至历史最低，期货价格有所恢复。
• 价格判断：短期建议多PTA空EG，中期逢高做空利润。
• 风险点：原油扰动、装置检修、需求不及预期。

甲醇

• 市场表现：成本端偏强，价格震荡偏强。
• 价格判断：短期偏强，中期逢高空配。
• 风险点：下游亏损、进口到港、春检预期。

沥青

• 市场表现：部分品牌报价上调，市场主流价3620-3900元/吨。
• 价格判断：短期震荡偏强，中期关注利润修复机会。
• 风险点：下游复工、新增产能、成本变化。

燃料油

• 市场表现：新加坡库存小幅上涨，高低硫价差持续走高。
• 价格判断：低硫燃料油供应紧张，高硫需求未明显增加，建议关注市场变化。
• 风险点：原油波动、需求变化、进口情况。

PP

• 市场表现：原油上涨带动化工板块走高，短期震荡偏强。
• 价格判断：短期建议多头思路，中期逢高做空利润。
• 风险点：原油走势、下游复工、新增产能。

苯乙烯

• 市场表现：现货价格上涨，港口库存低于预期。
• 价格判断：短期跟随原油波动，中期关注利润修复。
• 风险点：下游复工、新增产能。

MEG

• 市场表现：现货基差贴水，价格震荡。
• 价格判断：短期建议多PTA空EG，中期关注EG估值及装置检修。
• 风险点：EG装置检修、终端复工、油价波动。

原油

• 市场表现：油价连续上涨，主要受俄乌冲突及制裁影响。
• 价格判断：短期维持多头思路，建议持有买外盘空国内套利头寸。
• 风险点：俄乌和解、欧盟不制裁俄油、OPEC扩大增产。

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招商期货研究团队

研究团队包括：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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