20250303-国投期货-铜周报_铜价窄幅震荡_上游紧下游弱_6页_1mb

铜价窄幅震荡，上游紧下游弱

核心内容概述

本报告分析了近期铜价走势及市场影响因素，指出铜价在上周呈现窄幅震荡态势，内外铜价均出现回调。整体市场情绪偏空，但铜价仍具备一定的支撑。报告从市场情绪、国内供需、海外消息及后市展望四个维度展开分析，强调了供需格局变化对铜价的影响。

主要观点

市场情绪分析

• 上周内外铜价震荡收阴，伦铜价格基本维持在9300-9550美元区间，沪铜价格在7.65-7.75万元之间波动。
• 美国对铜实施232调查，加税幅度预期从10%提高至15%，市场对政策不确定性反应明显。
• 美国部分制造业指标由暖转疲，消费者信心指数下滑，1月PCE数据放慢，表明联储可能维持现有利率不变。
• 本周重点关注美国ISM制造业指数、就业数据及国内2月贸易帐。

国内供需状况

• 供应端：铜精矿供应紧张，加工费维持在负值区域，点价期延长，废料在春节期间更多流向冶炼厂，保障了1-2月炼厂产出环比增长。
• 印尼原料：3月印尼原料重入市场是关注重点，硫酸报价将影响产量。
• 内外价差：LME0-3月贴水有所收窄，国内炼厂出口倾向增强。
• 下游需求：消费反映一般，铜杆、铜线缆企业开工率下滑，多数企业下调新订单预期。下游买兴价位与市场预期存在背离。
• 库存变化：国内社库累库速度放缓，周一SMM铜社库增加900吨至37.7万吨，预计上旬社库可能触顶。
• 交割月影响：广东铜现货贴水缩至20元/吨，上海铜贴水缩至80元/吨，显示市场供需趋于平衡。

海外市场动态

• 智利出现大面积停电，但对主要矿场影响较小。
• 中长线关注智利电力电网安全投入及开采智能化对断电的应对能力。
• 1月智利铜产量同比下跌，预计2月仍将维持疲软态势。

关键信息

• 铜价走势：整体高位震荡，下方支撑有效，预计在7.65-7.6万元区间。
• 操作评级：铜 ☆☆☆，表示当前具备一定的投资机会，但需谨慎操作。
• 政策风险：美国对铜的232调查仍在进行中，加税预期上升，影响市场情绪。
• 库存趋势：社库累库速度放缓，进入交割月后，库存可能在上旬达到峰值。
• 供需结构：上游供应紧张，下游需求疲软，市场整体呈现结构性矛盾。

后市展望

• 铜价在高位波动，支撑有效，但上涨动能不足。
• 需关注美国制造业数据、就业情况及国内贸易帐变化。
• 印尼原料供应及硫酸报价是影响国内产量的重要变量。
• 下游消费旺季尚未显现，企业开工率和订单预期仍偏弱。
• 未来铜价走势将取决于供需变化及政策动向。

图表信息（部分加载失败）

• 图1：SHFE铜主力收盘价（三年）
• 图2：国内外价格对比
• 图3：SMM1#电解铜升贴水（11:00）（三年）
• 图4：铜期现结构
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）（五年）
• 图6：SHFE当月-3个月价差
• 图7：铜现货及三个月进口利润
• 图8：上期所铜周库存
• 图9：1#铜精废价差
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价
• 图11：上期所铜周库存（五年）
• 图12：LME铜库存季节性
• 图13：LME铜库存洲际分布
• 图14：LME铜注销仓单
• 图15：LME：铜：投资公司或信贷机构净持仓
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率（三年）
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率（三年）
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• ★★★：趋势更加明确，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望

总结

综上所述，当前铜价在高位震荡，市场情绪偏空，但支撑有效。国内供应端结构性紧张，印尼原料供应及硫酸报价是关注重点；下游消费疲软，企业开工率下降，订单预期下调。海外方面，智利电力问题引发关注，但影响有限。整体来看，铜市场处于供需矛盾与政策不确定性的交织中，操作需谨慎，关注关键数据及市场变化。