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三部委发文支持回购，高分红、破净金融股最受益

核心内容

2018年11月9日，证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，对股份回购和再融资政策进行了多项松绑，旨在提升市场信心、优化资本结构，并支持企业通过回购和再融资实现价值提升。

主要观点

• 股份回购政策松绑：政策支持上市公司通过优先股、债权等方式筹集回购资金，并允许回购公司视同现金分红。此举为高分红公司提供了替代分红方案，有助于资金回流。
• 破净及短期大幅下跌公司受益：对于股价跌破净资产或近20个交易日跌幅超过30%的公司，政策放宽了回购的限制条件，包括不受股票上市满一年和回购窗口期的约束，为这些公司提供了更多回购机会。
• 再融资政策放宽：实施股份回购后，公司申请再融资时融资规模不超过最近12个月回购总金额的10倍，可不受融资间隔期限制，并优先获得支持。此外，非公开发行股票募集资金可全部用于补流和偿债，进一步降低了融资门槛。
• 金融企业尤为受益：金融企业因分红规模大、破净比例高，成为政策支持的重点。政策允许其通过回购用于股权激励或员工持股计划，有利于提升其估值和市场表现。

关键信息

政策背景

• 三部委联合发文，明确对股份回购和再融资政策进行调整。
• 政策旨在提升市场信心，优化资本结构，支持企业通过回购和再融资实现价值提升。

政策要点

• 回购资金来源：支持通过优先股、债权等方式筹集资金。
• 回购限制放宽：破净或短期大幅下跌公司不受股票上市满一年和回购窗口期限制。
• 再融资支持：回购后融资规模不超过10倍回购金额可不受间隔期限制，非公开发行股票资金用途更加灵活。
• 回购视同现金分红：提升回购的市场认可度和资金使用效率。

数据支持

• 高分红公司：2017年A股有25家公司分红规模超过50亿元，83家公司股息率（税前）超过5%。
• 破净公司：目前A股有391家公司股价跌破净资产，其中18家净资产为负。
• 短期大幅下跌公司：18家公司近20个交易日跌幅超过30%。
• 金融企业回购与股息率：表4列出了破净且2017年股息率最高的前十家金融企业，包括中国银行、交通银行、建设银行等，其中中国银行市净率最低，仅为0.7146。

风险提示

• 政策变动风险：并购重组政策可能发生变化，影响市场预期和投资决策。

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分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，连续多年获得新财富最佳分析师中小市值研究第一名。
• 任浪：新时代证券研究所中小盘研究员，定增并购研究中心总监，多次入选新财富最佳分析师团队。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%以上）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）。

估值方法的局限性说明

• 报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券能够在该价格交易。

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