20250811-华安证券-三鑫医疗-300453.SZ-2025H1盈利能力稳定_海外市场持续高增长_4页

三鑫医疗公司点评与总结

投资评级：维持“买入”建议。

核心业务表现

2025年上半年，公司营业收入7.61亿元，同比增长8.44%；归母净利润1.15亿元，同比增长8.35%。血液净化类产品实现收入6.26亿元，同比增长19.73%，占总收入82.23%，是公司主要利润来源。透析器、透析粉及透析管路等优势产品增长显著，设备出口订单也有明显提升。海外市场业务收入18,701万元，同比增长67.30%，加速国际化进程。

市场拓展与产能扩张

公司正加快“全球化”布局，已完成印尼、秘鲁、墨西哥的产品注册，并推进土耳其、越南、巴西等市场的认证。拟通过发行5.3亿元可转债扩充产能，聚焦血液透析膜、透析器等产品，同时建设高性能透析管路生产线，进一步提升市场竞争力。

行业趋势与国产替代

血液透析是终末期肾病最广泛治疗方式，具有需求刚性。公司通过集采中标策略、灵活报价，在国内市场扩大份额，并在潜力区域获得新突破。透析设备和耗材仍存在较大的进口替代空间，公司有望受益于国产替代趋势。

投资建议与财务预测

预计公司2025–2027年收入分别为17.42亿元、20.38亿元、23.92亿元，年增速分别为16.1%、17.0%、17.4%；归母净利润分别为2.75亿元、3.35亿元、4.01亿元，年增速分别为21.0%、21.9%、19.5%。估值方面，PE逐年下降至17×、14×和12×，ROIC维持在14%左右，财务指标稳健。

风险提示

海外市场销售不及预期风险、产能利用率不足风险。