20130902-宏源证券-挖掘成长中的明星金牛_22页_878kb

造纸轻工行业分析总结

核心内容概述

本报告由宏源证券研究所造纸轻工行业分析师曾知撰写，重点分析了造纸轻工行业上半年的行情走势，评估了各子行业的生命周期阶段，并结合波士顿矩阵对重点公司进行了分类，最终推荐了具有成长潜力的“明星金牛”型上市公司。

行情回顾

行业指数表现

• 造纸轻工行业指数上半年累计跑赢上证综指近 18%，但跑输中小板指数和创业板指数。
• 行业指数在 60日 和 120日 均表现出优于大盘的趋势，显示出一定的投资价值。

子行业表现

• 文娱用品 表现最好，年初至今涨幅达 27.18%，主要受主题投资热推动。
• 家具 和 印刷包装 表现较好，涨幅分别为 11.94% 和 12.87%，主要受益于基本面改善。
• 珠宝首饰 表现最差，年初至今跌幅达 7.40%，行业整体面临挑战。

涨幅居前个股

• 造纸：冠豪高新（246.38%）、安妮股份（95.02%）、金城股份（41.72%）
• 印刷包装：鸿博股份（106.64%）、美盈森（95.17%）、万顺股份（85.70%）
• 家具：升达林业（117.09%）、科冕木业（28.52%）、索菲亚（19.36%）
• 其他家用轻工：江苏宏宝（97.59%）、德力股份（72.79%）、乐凯胶片（46.58%）

投资策略主要观点

行业生命周期分析

• 多数子行业处于 成长期前期或后期，具有较高的增长潜力。
• 少数行业已进入 成熟期，增长趋于平稳。
• 成长期 的行业最具投资价值，因其具备高增长性和市场集中度提升的前景。

波士顿矩阵分析

• 重点推荐 明星公司 和 现金牛公司，它们具备高市场占有率和高增长潜力。
• 明星公司：增长快且市场占有率高，具有持续增长能力。
• 现金牛公司：增长速度偏低但市场占有率高，能带来稳定现金流。

推荐逻辑

• 所属行业处于成长期，且为 明星或现金牛 的公司最具投资价值。
• 推荐公司包括：喜临门、奥瑞金、美克股份、索菲亚、珠江钢琴、大亚科技、星辉车模。

上市公司标的推荐

喜临门 (603008)

• 行业地位：中国床垫行业龙头，唯一上市企业。
• 市场特点：行业体量小、增速快，未来将经历整合和集中度提升。
• 内销改革：公司自2013年起重点发展内销业务，引入职业经理人团队，进行全方位改革，内销增速显著提升。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.40、0.50、0.66元，对应PE分别为17、13、10倍，估值与业绩将同步提升。

奥瑞金 (002701)

• 核心优势：绑定功能性饮料龙头红牛和凉茶领导者加多宝，享受行业增长红利。
• 产能释放：募投项目及超募资金项目陆续投产，产能快速释放。
• 成本控制：贴近式生产布局和结构优化有效降低费用率，维持高毛利率。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为1.67、2.06、2.61元，对应PE分别为16、13、10倍，增长稳健。

美克股份 (600337)

• 改革措施：事业部整合、渠道改革、FA自动化改造，提升管理效率。
• 多品牌战略：丰富产品结构，拓展加盟商渠道，增强市场竞争力。
• 股权激励：激励机制有效，上半年费用率控制初见成效。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.23、0.32、0.41元，对应PE分别为28、21、16倍，未来增长可期。

索菲亚 (002572)

• 行业地位：定制家具行业龙头，拥有全国产能布局。
• 渠道扩张：每年新增200家专卖店，积极拓展三四线市场。
• 市场趋势：受益于地产刚需回暖，未来将向更多品牌定制发展。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.51、0.67、0.85元，对应PE分别为31、23、18倍，增长稳定。

相关深度报告

• 《喜临门：公司内销改革年，播种静候收获》（2013-08-06）
• 《奥瑞金借力成长，红牛加多宝为翼》（2013-04-12）
• 《美克股份：高端实木家具王牌进入发展新阶段》（2012-09-13）
• 《索菲亚开创定制时代》（2012-08-20）
• 《家具行业：内销烽烟起，品牌定乾坤》（2012-05-29）

分析师简介

• 曾知：宏源证券研究所造纸轻工行业研究员，上海交通大学硕士，2012年初加入宏源证券研究所，此前任职于光大证券研究所。
• 投资成果：在2013年市场波动中保持客观，重点推荐印刷包装和家具板块，推荐的奥瑞金和喜临门分别实现 100% 和 50% 的股价上涨。

免责声明

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