通信行业深度报告：从5G承载变革看产业机遇，5G建设先导指标，光器件率先迎来高景气-20191016-中泰证券-37页_4mb

5G建设先导指标，光器件率先迎来高景气

核心内容

5G建设将推动光器件行业进入高景气周期，其中光模块作为5G基站建设的先导指标，将率先受益。5G承载网架构的系统性改造，包括网络切片、控制面与转发面分离、SDN架构和高精度同步等，将带来光模块和光器件的大规模升级需求。中移动提出的SPN方案已被纳入ITU-T标准，将在2019年启动部署，成为5G承载网的重要技术方向。光模块需求将随着5G基站建设的推进而逐步增长，前传光模块需求量最大，预计未来五年出货量将超过3500万只，总价值量有望达到百亿元。

主要观点

• 5G承载网将经历系统性变革，以满足万物互联的差异化业务需求，重点在于网络切片、控制面与转发面分离、SDN架构和高精度同步等技术。
• SPN方案成为5G承载网的正式标准，将推动光设备与器件的快速发展。
• 光模块作为5G基站建设的先导指标，将先于基站进入库存周期，迎来放量高峰。
• 5G建设将加速光模块市场增长，预计未来五年前传光模块市场规模将接近150亿元。
• 光芯片供应紧张，将导致光模块降价曲线平缓，制造商利润将有较强保障。
• 光器件市场需求与5G基站建设紧密相关，尤其是光模块、光连接器和光芯片等。

关键信息

• 5G承载网架构：分为转发平面、管控平面和同步网，其中转发平面是主要的光模块需求来源。
• 光模块需求：前传光模块数量最大，规格随5G发展阶段逐步提升；中回传和回传光模块需求也将显著增长。
• 光模块规格：2019年平均单站DU连接3个AAU，2023年预计达到5个AAU，带动光模块出货量快速增长。
• 光芯片供应：25G光芯片产能紧张，当前采用10G芯片超频或PAM4高阶调制方案。
• 市场趋势：全球移动流量预计在2022年达到77EB/月，5G承载流量将快速提升。
• 产业链影响：光模块市场将受益于5G建设，同时推动光芯片、封测、设备等产业链环节的发展。

投资建议

新易盛

• 业务范围：专注于光模块研发、制造和销售，提供多种光模块和光器件解决方案。
• 产品亮点：覆盖高速率光模块、5G光模块、数据中心光模块等，已实现400G光模块的批量交付。
• 财务表现：2019H1营收同比增长42.92%，毛利率显著提升，盈利能力增强。
• 竞争优势：为中兴通讯5G光模块核心供应商，产品结构优化带来业绩增长。

华工科技

• 业务范围：涵盖激光制造、光通信器件、传感器等，具备较强的技术实力和市场占有率。
• 产品亮点：25G光模块已成功导入全球四大设备商，400G产品开始试产。
• 财务表现：2019H1归母净利润同比增长83.37%，毛利率保持稳定。
• 竞争优势：光通信业务持续升级，拓展新能源汽车、智能家居等新领域。

天孚通信

• 业务范围：提供光通信精密元器件一站式解决方案，包括陶瓷套管、光纤适配器等。
• 产品亮点：光无源器件毛利率高，产品线覆盖全面，具备快速响应客户需求的能力。
• 财务表现：2019H1营收同比增长20.14%，归母净利润增长42.38%。
• 竞争优势：坚持优质客户战略，海外营收增长显著，产品毛利率稳定。

太辰光

• 业务范围：国内陶瓷插芯和光纤连接器市场领先，产品主要销往海外。
• 产品亮点：光无源器件和光纤传感产品为主，具备高密度光连接器、光分路器等。
• 财务表现：2019H1营收同比增长43.89%，净利润保持增长趋势。
• 竞争优势：外销为主，注重品控和精细化管理，技术积累深厚。

光迅科技

• 业务范围：中国最大光通信器件供货商，提供光模块、光器件和子系统等产品。
• 产品亮点：传输类产品为主，包括光传输收发模块、光纤放大器等。
• 财务表现：2019H1营收同比增长1.80%，归母净利润增长3.42%。
• 竞争优势：具备系统性研发能力，产品线覆盖全面，市场占有率高。

风险提示

• 贸易争端悬而未决，可能影响光模块和光器件的供应链。
• 5G投资不及预期，将影响光模块市场需求。
• 市场系统性风险，包括行业竞争加剧和宏观经济波动。
• 技术风险，如光芯片研发进展不及预期。
• 竞争风险，如市场份额被其他厂商抢占。