从5G承载变革看产业机遇_5G建设先导指标_光器件率先迎来高景气_37页_4mb

5G建设先导指标，光器件率先迎来高景气

核心内容

5G网络建设将推动光通信产业链迎来新的发展机遇。随着5G商用的推进，承载网将经历系统性改造，其中接入层的光模块作为5G基站建设的先导指标，将率先进入高景气阶段。光模块的带宽和传输距离正逐步升级，同时技术演进和带宽需求增长将为光器件市场打开中长期发展空间。5G建设将带来光模块数量的显著增加，尤其在前传和中回传领域。

主要观点

• 5G承载网变革：5G承载网需要具备网络切片能力、控制面与转发面分离、高精度同步和SDN架构，以满足万物互联的差异化业务需求。SPN（Slicing Packet Network）已成为中移动的正式标准，并将在2019年启动规模部署。
• 光模块需求增长：5G基站建设将直接带动光模块需求增长，尤其是前传光模块。预计未来五年前传光模块出货量将超过3500万只，价值量有望达到百亿元。
• 光芯片供应紧张：目前25G光芯片供应受限，导致光模块价格下降缓慢，短期内上游芯片成本刚性，对利润有较强保障。
• 产业链机遇：5G建设将为光器件产业链带来新空间，包括光芯片、封测、设备和组网等环节。光模块市场增长将带动相关厂商业绩提升。

关键信息

• 行业概况：光通信行业上市公司数量为114家，总市值达1491.67亿元，流通市值达914.34亿元。
• 光模块分类：
  • 前传光模块：主要连接AAU与DU，预计2023年出货量达800万只。
  • 中回传光模块：连接DU与核心网，预计2023年出货量达180万只。
  • 回传光模块：连接CU与核心网，出货量预计逐年增长。
• 光模块规格：
  • 前传光模块：主要采用25Gb/s灰光模块，未来将向更高带宽演进。
  • 中回传光模块：采用25Gb/s或更高速率的彩光模块。
  • 城域汇聚层和核心层：采用100Gb/s及以上速率的光模块。
• 光芯片与封装：
  • 25G光芯片供应紧张，主要依赖日本厂商。
  • 光模块成本结构中，光芯片占比约80%，封测约20%。
  • 超频方案和PAM4高阶调制是当前光模块的两种主要实现方式。

投资建议

新易盛

• 业务范围：光收发器解决方案和服务提供商，专注于光模块的研发、制造和销售。
• 产品优势：产品涵盖多种标准接口、传输速率和光波波长，应用于数据中心、通信网络等领域。
• 财务表现：2019H1营收同比增长42.92%，归母净利润同比增长632.27%。
• 前景：作为中兴通讯5G光模块核心供应商，未来在5G光模块市场中将有较大成长空间。

华工科技

• 业务范围：以激光技术为核心，产品涵盖光通信器件、智能制造设备、传感器、激光全息防伪等。
• 产品优势：光通信产品包括有源光模块、无源光器件，应用于5G、数据中心等领域。
• 财务表现：2019H1归母净利润同比增长83.37%，毛利率稳定在25%左右。
• 前景：光通信业务受益于5G建设，未来在高速光模块和数据中心领域有较大发展潜力。

天孚通信

• 业务范围：光通信精密元器件一站式解决方案提供商，产品包括陶瓷套管、光纤适配器、光隔离器等。
• 产品优势：光无源器件毛利率显著高于有源器件，公司坚持优质大客户战略，提升海外市场份额。
• 财务表现：2019H1营收同比增长20.14%，归母净利润同比增长42.38%。
• 前景：光无源器件需求持续增长，公司有望受益于5G建设带来的市场机遇。

太辰光

• 业务范围：陶瓷插芯和光纤连接器的领先企业，产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器等。
• 产品优势：产品以外销为主，客户主要位于欧美市场，质量要求严格。
• 财务表现：2019H1营收同比增长43.89%，毛利率保持稳定。
• 前景：随着5G建设推进，公司在光前传和光路由方面的开发成果将逐步应用，业绩有望持续增长。

光迅科技

• 业务范围：中国最大光通信器件供应商，产品包括传输类产品、接入类产品和数据通信类产品。
• 产品优势：传输类产品是公司主要收入来源，产品涵盖光模块、光纤放大器、无源光器件等。
• 财务表现：2019H1营收同比增长1.80%，归母净利润同比增长3.42%。
• 前景：作为光器件全球龙头，公司在5G光模块和数据中心市场有较强竞争力，值得长期关注。

风险提示

• 贸易争端：可能影响光芯片供应和成本。
• 5G投资不及预期：可能影响光模块市场需求。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响行业表现。
• 技术风险：新技术推广可能面临技术瓶颈。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响利润空间。