20210223-华安证券-传媒行业_疫情影响大型文化演艺活动_文旅演艺业务逆势增长_7页_598kb

报告摘要

疫情影响大型文化演艺活动，文旅演艺业务逆势增长总结

核心内容

锋尚文化在2020年年度报告中展现出逆势增长的态势，尽管受到新冠疫情对大型文化演艺活动的影响，公司通过文化旅游演艺与景观艺术照明业务的扩张实现了整体营收与利润的提升。公司被华安证券评为“增持”评级，预计未来三年将保持较高的营收与净利润增速。

主要观点

疫情对传统业务影响显著：2020年大型文化演艺活动业务收入同比下降71.2%，主要由于国家级项目如福建晋江第18届世界中学生运动会开闭幕式及迪拜世博会中国馆主题灯光展等延期。
文旅演艺业务成为增长主力：文化旅游演艺业务收入同比增长113%，占比提升至67.7%，成为公司营收增长的主要驱动力。多个大型项目如《天汉传奇》《梦回巴国》《大唐追梦》贡献了主要收入。
景观艺术照明业务稳定增长：景观艺术照明及演绎业务收入同比增长13.5%，虽增速放缓，但高端项目推动下仍保持稳定增长。
毛利率略有下滑但预计修复：2020年公司毛利率为38.4%，同比减少2.2个百分点，主要因收入与成本确认进度差异。预计2021年后毛利率将恢复至40%。
费用率保持低位，研发投入显著增加：公司整体费用率为5.4%，维持较低水平，其中销售费用和研发费用增长显著，分别同比上升35.2%和2737%，显示公司在市场拓展与技术创新方面的投入。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为15.6/20.4/26.7亿元，同比增长58.2%/30.8%/31.1%；归母净利润分别为4.31/5.63/7.38亿元，同比增长65.3%/30.8%/31.1%。对应PE分别为22.73X/17.38X/13.26X。
公司战略布局清晰：公司纵向拓展全流程制作服务，横向布局高端景观照明及文化旅游演艺市场，增强业务边界与市场竞争力。

关键信息

营收与利润增长

2020年营收：9.84亿元，同比增长7.87%
2020年归母净利润：2.61亿元，同比增长2.63%
2021-2023年营收预测：15.6 / 20.4 / 26.7亿元，同比增长58.2% / 30.8% / 31.1%
2021-2023年归母净利润预测：4.31 / 5.63 / 7.38亿元，同比增长65.3% / 30.8% / 31.1%

分业务表现

业务类型	2020年收入（亿元）	同比增长率	2021-2023年收入预测（亿元）	同比增长率
大型文化演艺活动	1.23	-71.2%	2.24 / 3.27 / 4.77	82.8% / 45.9% / 45.9%
文化旅游演艺	6.66	+113%	10.6 / 13.5 / 17.2	59.9% / 27.2% / 27.2%
景观艺术照明及演绎	1.91	+13.5%	2.63 / 3.50 / 4.65	-37.8% / 33.0% / 33.0%

毛利率与费用率

2020年毛利率：38.4%，同比减少2.2个百分点
2021-2023年毛利率预测：40.0%
2020年费用率：5.4%，期间费用0.53亿元，同比上升30.3%
2021-2023年费用预测：销售费用20/27/35亿元，管理费用61/80/105亿元，研发费用10/10/10亿元

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	9.84	15.57	20.36	26.70
归母净利润（亿元）	2.61	4.31	5.63	7.38
毛利率（%）	38.4	40.0	40.0	40.0
ROE（%）	8.2	12.0	13.6	15.1
P/E	36.16	22.73	17.38	13.26
P/B	2.98	2.72	2.35	2.00
EV/EBITDA	26.26	16.43	11.89	8.32