20230426-财通证券-曲江文旅-600706.SH-22年业绩承压_关注景区外拓及文旅演艺升级_3页_536kb

曲江文旅2022年业绩总结及投资分析

核心内容概述

曲江文旅在2022年因疫情影响，业绩受到较大冲击，全年实现营业收入8.91亿元，同比下降34.75%；归母净利润亏损2.49亿元，同比下降3458.72%。尽管如此，公司通过多方面的战略调整和业务拓展，展现出复苏迹象，预计2023-2025年将实现营收和利润的显著增长，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩承压

• 营业收入：2022年公司营收大幅下滑，主要受景区多次闭园影响，景区运营管理、酒店餐饮、旅游服务等核心业务均出现不同程度的下滑。
• 毛利率：综合毛利率降至10.57%，同比减少13.59个百分点，显示成本控制和收入结构面临挑战。
• 净利润：2022年净利润为-2.49亿元，亏损严重，但预计2023年将实现盈利，净利润增长119.43%。

业务调整与复苏

• 景区外拓：公司加快“走出去”战略，拓展温州雁荡山、山西大同古城、乐清北大街等项目，为公司带来新的增长点。
• 文旅演艺升级：通过“演艺+景区”模式，提升景区吸引力，如大唐不夜城《盛唐密盒》和大唐芙蓉园《寻梦芙蓉里》等常态化演出，显著提升品牌影响力和用户关注度。
• 数字文旅布局：公司积极布局数字藏品和虚拟街区，尝试构建新的盈利渠道，提升品牌数字化能力。

关键信息

财务数据

• 2022年：营收8.91亿元，归母净利润-2.49亿元。
• 2023年预测：营收15.94亿元，归母净利润0.48亿元。
• 2024年预测：营收17.32亿元，归母净利润0.93亿元。
• 2025年预测：营收18.12亿元，归母净利润1.08亿元。

财务指标

• PE：2023年预测为96.3倍，2024年为50.1倍，2025年为43.0倍。
• PB：2023年为4.6倍，2024年为4.2倍，2025年为3.8倍。
• ROE：2023年为4.8%，2024年为8.4%，2025年为8.9%，显示盈利能力逐步恢复。
• 资产负债率：2022年为72.4%，2023年预计降至70.5%，2024年进一步降至63.4%，显示负债压力有所缓解。

成本与费用

• 销售费用率：从2021年的5.1%降至2022年的5.3%，2023年预计为4.5%。
• 管理费用率：2022年升至23.6%，但预计2023年后保持稳定，维持在14.0%左右。
• 财务费用率：从2021年的4.5%上升至2022年的7.4%，但预计2023年后逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：公司预计在2023-2025年实现持续增长，净利润率有望从-30.1%提升至6.0%。
• 增长预期：2023年营收增长78.88%，2024年增长8.71%，2025年增长4.59%，整体呈现稳定上升趋势。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响旅游消费。
• 项目进展风险：景区外拓项目若进展不及预期，可能影响公司增长。
• 行业竞争风险：文旅行业竞争加剧，可能对公司的盈利能力构成压力。

结论

曲江文旅在2022年受疫情影响业绩承压，但公司通过景区外拓、文旅演艺升级及数字文旅布局，已开始显现复苏迹象。预计未来三年公司营收和利润将稳步增长，盈利能力逐步恢复，维持“增持”投资评级。投资者应关注其业务拓展和数字化转型的成效，同时警惕宏观经济和行业竞争带来的潜在风险。