20250611-中泰国际证券-医药行业点评_重点关注研发能力及产品出海可能性较高的企业_6页_734kb

行业表现

2025年5月，医药行业（尤其是港股医疗保健板块）表现强劲，恒生医疗保健指数上涨78%，跑赢恒生指数约25个百分点，主要子板块涨幅区间为07%-225%。

核心驱动因素

1. 海外授权交易激增：

   • 三生制药（1530HK）与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的海外授权协议，首付款达125亿美元。
   • 石药集团（1093HK）与再生元达成EGFR-ADC的海外授权，潜在里程碑付款高达50亿美元。
   • 翰森制药（3692HK）与再生元签署GLP-1/GIP受体激动剂的授权协议，首付款8000万美元。

2. 创新药研发取得成果：

   • 中国药企在2025年美国肿瘤学会（ASCO）共贡献73项口头报告，创历史新高，其中中国生物制药和信达生物入选最多。
   • 中国生物制药的贝莫苏拜单抗在非小细胞肺癌适应症中展现出优于K药的临床数据。
   • 信达生物的IBI363在冷肿瘤领域取得I/II期临床突破。

重要成果/事件

1. 医保政策预期优化：

   • 《进一步保障和改善民生的意见》提出完善医保调整机制，并推动商业健康险创新发展。
   • 政府多次提到引入创新药目录，我们预期这将有利高价药物的推广和销售。

2. 疗效数据与适应症扩展：

   • 中国生物制药的贝莫苏拜单抗公布III期临床数据，mPFS优于同类竞品，未来或拓展至80%的非小细胞肺癌患者群体。
   • 信达生物IBI363在冷肿瘤适应症中取得初步临床数据突破，并启动注册临床试验计划。

重点个股推荐

1. 翰森制药（3692HK）：

   • 继续与国际巨头签订授权协议，海外研发能力受认可，预计全年产品收入实现双位数增长。

2. 中国生物制药（1177HK）：

   • ASCO最多报告发布企业，贝莫苏拜单抗非小细胞肺癌适应症的获批将显著增长收入。

3. 信达生物（1801HK）：

   • IBI363获批加快进入临床试验，胰腺癌I期试验效果显著，糖尿病新药拟尽早上市。

风险提示

1. 药品集中降价影响业绩表现；
2. 创新药研发进度不及预期；
3. 销售推广不及预期，可能导致短期内利润下滑。