宏观金融年报-20231222-中泰期货-28页_1mb

报告总结

一、海外经济展望

• 美国经济：2024年美国面临重要考验，经济增长下行方向明确，着陆姿态存不确定性。美联储货币政策维持总量偏紧，财政赤字扩张空间有限，市场预期加息路径与美联储指引差异大。美债收益率曲线深度倒挂，历史上不支持软着陆，需关注2024年一季度末前后经济数据的传统。美元指数表现与美债收益率的背离仍需关注非美国家通胀与中国股市等影响因素。
• 非美国家基本面变化可能干扰美元-美债关系，但美国货币政策转向宽松后美元或继续回落。

二、国内经济展望

• 经济复苏：宏观政策以“宽货币+宽财政”推进经济回升，但消费复苏滞后于工业端，部门存在“冷热不均”问题。
• 地产压力：地产投资承压，"三大工程"将形成对冲支撑。由于库存周期错位及地产对工业生产拉动作用减弱，预计2024年进入新的扩张期。
• 杠杆与转型：宏观杠杆率总体稳定，但发展前景需应对老龄化与产业升级，财政与货币政策需协同发力。

三、利率与国债期货展望

• 降息预期：2024年央行可能继续下调OMO利率约20bp，但隔夜资金价格中枢需关注。财政扩张可能约束资金宽松效果，中美利差倒挂或改善，但需防范价格中心上移风险。
• 国债期货调整：资金中枢线下移将改善基差，并修复跨期价差，密率变化主要受货币政策和国债新发扰动。

四、风险提示

• 地缘政治分歧失控或引发避险情绪升温。
• 美国财政扩张大幅超预期可能导致资本市场剧烈波动。

本报告内容仅供内部参考，市场有风险，投资需谨慎。