> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【山证策略】策略周报（20260713\~20260717）：防御为盾，静待信号 ## 核心内容概述 本周A股市场整体呈深度回调态势，主要指数全线收跌，中小盘及成长风格跌幅显著，而大盘价值风格表现相对稳健。市场情绪偏空，成交量和成交额先缩后放，但整体仍偏弱。资金从高估值的成长板块向低估值的防御板块转移，科技制造板块承压明显。估值方面，全A滚动PE历史分位降至80%以下，但科创50仍处于历史高位，接近极值。 --- ## 主要观点 - **市场表现**：A股主要指数周内均下跌，其中科创50、北证50、创业板指跌幅超10%，而上证50和沪深300跌幅较小。市场整体处于结构性均衡状态，尚未形成新主线。 - **风格转换**：成长风格普遍弱于价值风格，资金向低估值、高股息、现金流稳定的防御板块集中，价值风格指数成为唯一收正的风格指数。 - **行业分化**：石油石化、煤炭、食品饮料等防御板块逆势上涨，电子、国防军工、通信、计算机等科技制造板块跌幅居前。 - **估值压力**：全A滚动市盈率降至80%以下，但科创50仍处于历史高位，估值泡沫尚未完全消化。 - **资金流向**：超大单、大单资金净流出超4500亿元，主要流向石油石化等防御板块，电子等成长板块资金流出显著。 - **流动性分层**：科技成长行业换手率高，传统行业流动性低，显示市场资金偏好明显分化。 - **市场情绪**：成交量和成交额波动较大，市场情绪脆弱，资金避险倾向明显。 --- ## 关键信息 ### 市场表现 - **主要指数**：全A指数下跌6.84%，科创50、北证50、创业板指分别下跌16.93%、10.98%、10.78%，中证1000下跌12.57%。 - **大盘与小盘**：小盘风格指数跌幅显著大于大盘风格指数，显示资金向大盘蓝筹集中。 - **行业表现**：7个行业实现正收益，其中石油石化、煤炭、银行、公用事业、交通运输涨幅领先；24个行业下跌，电子、国防军工、通信、计算机跌幅超10%。 ### 估值情况 - **全A滚动PE**：17.31倍，历史分位降至80%以下。 - **科创50**：滚动市盈率分位超98%，逼近历史极值。 - **其他指数**：中证1000、中证500、创业板指分位仍高于80%，显示估值压力未完全释放。 ### 资金流向 - **超大单与大单**：全周合计净流出4500余亿元，电子行业流出最多，占全市场净流出的47%。 - **中单与小单**：净流入合计约4472.97亿元，主要承接成长板块流出资金。 - **行业配置**：石油石化、美容护理、商贸零售为资金净流入行业，电子、通信、机械设备为资金净流出行业。 ### 换手率与流动性 - **换手率**：科技成长行业换手率高于4%，传统行业换手率低于2%，显示流动性分层明显。 - **流动性**：上证50、沪深300换手率持续低于1%，流动性不足。 ### 市场情绪 - **成交量与成交额**：周内日均成交额2.65万亿元，周五回升至2.67万亿元，但整体仍偏弱。 - **资金集中度**：前5%成交额占比周均43.41%，市场资金分布保持适度集中但压力有所缓解。 --- ## 策略建议 - **配置建议**：维持防御仓位，关注超跌优质成长股的布局。 - **行业配置**：优先考虑石油石化、煤炭、银行、公用事业、交通运输等防御性行业，其跌幅较小、估值合理、股息率具备吸引力。 - **短期回避**：电子、国防军工、通信、计算机等成长板块，尽管有超跌反弹可能，但估值仍偏高，资金出逃趋势未逆转。 --- ## 风险提示 1. **宏观与政策不确定性**：国内稳增长政策及海外货币政策路径存在不确定性。 2. **外部冲击与地缘风险**：中美关系、地缘政治冲突等可能引发市场情绪波动。 3. **流动性与资金面波动**：汇率、利率中枢变化可能导致估值与换手率剧烈波动。 4. **经济数据与盈利预期下修风险**：若经济复苏不及预期，盈利预期可能下调。 5. **市场结构与交易性风险**：短期资金博弈、量化与杠杆资金可能放大波动。 6. **行业与主题轮动过快风险**：热点不持续，追涨杀跌易造成回撤。 7. **估值与性价比反转风险**：部分板块若透支远期景气，可能面临估值快速压缩。 8. **事件驱动与监管政策风险**：再融资、退市、分红等事件可能对市场形成冲击。 --- ## 结论 当前市场处于深度回调阶段，资金从成长板块向防御板块转移，但尚未形成系统性风格切换。需持续关注成交量是否继续萎缩、估值泡沫消化情况及成长板块是否止跌企稳。整体建议维持防御配置，关注低估值、高股息行业，同时留意成长板块的超跌反弹机会。市场风险因素较多，需谨慎应对。