20210426-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-21Q1环比持续增长_加强创新及零售转型_8页_1mb

报告摘要

罗莱生活（002293）总结

核心内容

罗莱生活（002293）在2020年及2021年第一季度（21Q1）实现了稳健增长，尤其在21Q1表现出强劲的高质增长趋势。公司通过加强创新、零售转型和数字化建设，有效应对疫情带来的挑战，并在逆境中实现业绩恢复与增长。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司实现营收49.11亿元（+1.04%），归母净利润5.85亿元（+7.13%），扣非后归母净利润5.56亿元（+18.85%）。
- 21Q1公司营收达13.19亿元（+47.69%），归母净利润达1.83亿元（+156.15%）。
分季度表现：
- 20Q1~Q4收入同比分别减少21.94%、减少2.92%、增长11.87%、增长12.87%。
- Q1、Q2收入减少主要受疫情影响，公司通过线上工具（如微信小程序“罗莱好享购”）有效赋能线下业务。
分产品表现：
- 标准套件类营收16.16亿元（占比32.9%），同比减少3.18%。
- 被芯类产品营收15.56亿元（占比31.68%），同比增长7.91%。
- 家具产品营收9.19亿元（占比18.72%），同比增长5.96%。
分区域表现：
- 华东地区营收20.16亿元（占比41.06%），同比减少7.52%。
- 华中地区营收5.49亿元（占比11.18%），同比减少1.11%。
- 海外美国营收9.06亿元（占比18.44%），同比增长4.38%。
分渠道表现：
- 加盟渠道营收16.53亿元，同比减少11.37%。
- 线上渠道营收14.19亿元，同比增长26.34%。
- 直营渠道营收3.34亿元，同比减少10.41%。
- 美国渠道营收9.06亿元，同比增长4.38%。
盈利能力：
- 2020年整体毛利率为43.18%（-0.68pct），归母净利率为12.08%（+0.58pct）。
- 21Q1整体毛利率为42.45%（-0.66pct），归母净利率为13.87%（+5.72pct）。
费用控制：
- 2020年销售/管理/财务费用率分别为19.09%（-1.91pct）、6.51%（-0.16pct）、-1.24%（-0.44pct）。
- 21Q1销售/管理/财务费用率分别为15.88%（-8.26pct）、6.87%（-2.05pct）、-0.15%（+1.78pct）。
营运能力：
- 2020年存货周转天数为152.87天，应收账款周转天数为37.93天。
- 公司通过优化供应链管理，提升存货周转效率，改善营运能力。
线下门店精简提效：
- 截至2020年底，公司共有2236家实体门店（直营+加盟）。
- 受疫情影响，部分门店关闭，主要由于合同到期、商场整改、经营不善等。
- 2020年直营门店关闭93家，新开55家；加盟门店关闭288家，新开237家。
创新与数字化转型：
- 公司强化终端产品和原材料的研发创新，推出“抑菌棉”、“抗菌科技”等系列。
- 推进“超柔科技”体系，与“国棉联盟”等机构合作，实现原材料到产品的数字化管理。
- 加强线上渠道建设，布局直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道，提升品牌影响力和销售效率。
盈利预测：
- 2021-2022年预计归母净利润分别为6.83亿元、7.81亿元。
- 对应EPS分别为0.82元、0.94元，P/E分别为18.11倍、15.84倍。

关键信息

主要财务指标：
- 营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润均实现增长。
- 毛利率略有下降，但净利率提升，盈利能力增强。
- 销售、管理、财务费用率同步下降，费用控制能力稳健。
财务预测摘要：
- 营收和净利润预计在2021-2023年持续增长，市盈率逐步下降，估值逐步合理。
风险提示：
- 原材料价格波动上升。
- 存货管理及跌价风险。
- 终端消费增速放缓或不及预期等家纺行业风险。