20220325-东方财富证券-电气设备行业专题研究_锂电2025年趋势展望_受限的锂矿_分散的正极_激进的电池_13页_1mb

锂电2025年趋势展望总结

核心内容

2025年锂电行业将面临资源、正极材料和电池产能的结构性变化。锂资源供应集中，扩产周期长，而正极材料和电池产能则呈现快速扩张趋势，形成“供不应求”的局面。预计未来两年锂矿仍将处于供不应求状态，2025年锂资源需求复合增速将达33%，五年内需求将增长超过4倍。

主要观点

1. 锂资源：格局集中，扩产缓慢

• 供应集中：2021年，全球前四大锂盐企业（含碳酸锂和氢氧化锂）产量占全球总量的65%。
• 扩产周期长：锂矿扩产周期约3年，正极材料约1年，电池约0.5年。
• 供应增长有限：2022年锂矿产量增长有限，预计2022年仅增长约30%，而正极材料和电池扩产显著快于锂矿。
• 项目延期风险高：锂矿项目多在国外，受地缘政治、疫情等因素影响，项目延期概率高，如ALB的Kemerton项目。

2. 正极材料：格局分散，扩产迅猛

• 市场格局分散：2020年全球前四大正极材料企业市占率仅26%，磷酸铁锂新进入者众多。
• 扩产速度快：2022年，磷酸铁锂计划产能增速高达135%，三元材料计划产能增速75%。
• 国内布局密集：全国布局磷酸铁锂的上市公司超过25家，2021年三季度已建成产能达41.9万吨，总规划产能超440万吨。
• 产能释放周期短：磷酸铁锂扩产周期仅6-8个月，三元材料扩产周期较长，但也在加速。

3. 锂电池：龙头扩产，新锐激进

• 龙头企业扩产明确：宁德时代、LG、松下、比亚迪等前四大企业2022年产能合计达854GWh。
• 新锐企业扩张迅猛：中创新航、蜂巢等企业提出激进的2025年产能计划，如中创新航计划达500GWh，蜂巢计划达600GWh。
• 融资环境良好：龙头企业融资能力强，如LG融资683亿元用于扩产，中创新航计划港股IPO募资15亿美元。
• 产能增速显著：2022年全球前十大动力电池企业产能增速达67%，远超锂矿增速。

关键信息

1. 供需预测

• 2022年总供给：约66万吨锂盐当量，总需求约70万吨。
• 2025年总需求：预计达150万吨锂盐当量，复合增速33%。
• 2025年供需关系：需求将略高于供给，供需关系趋于平衡。

2. 投资建议

• 估值低：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、天华超净等企业值得关注。
• 扩产快：融捷股份、中矿资源、永兴材料、江特电机等企业具备快速扩产能力。

3. 风险提示

• 地缘政治风险：锂矿项目多在国外，存在政策干预和地缘冲突风险。
• 价格波动风险：锂价受供需影响较大，存在价格周期性波动风险。
• 技术路线更迭风险：新技术如固态电池、钠离子电池可能影响现有市场格局。
• 补贴下调风险：新能源汽车补贴政策调整可能影响行业需求。

产能测算附注

• 容百科技：2022年产能预计达25万吨，2025年有望达50万吨。
• 当升科技：2022年产能预计达7万吨，2025年有望达35万吨。
• 长远锂科：2025年产能预计达30万吨。
• 振华科技：2025年产能预计达20万吨。
• 巴莫科技：2025年产能预计达40万吨以上。
• 厦钨新能：2025年产能预计达20万吨。
• 富临精工：2025年产能预计达25万吨。
• 龙蟠科技：2025年产能预计达38万吨。
• 德方纳米：2022年产能预计达33万吨，2023年达77万吨。

投资策略

• 持续性超预期：锂矿供不应求将持续两年，2023年供应增量有限，碳酸锂价格难以回调。
• 成长性超预期：锂资源需求五年复合增速达33%，2025年需求将达150万吨。
• 关注企业：估值低、扩产快的锂资源和正极材料企业。

风险提示

• 地缘政治风险：锂矿项目多在国外，存在政策干预和地缘冲突风险。
• 价格波动风险：锂价受供需影响较大，存在价格周期性波动风险。
• 技术路线更迭风险：新技术如固态电池、钠离子电池可能影响现有市场格局。
• 补贴下调风险：新能源汽车补贴政策调整可能影响行业需求。

评级标准

• 股票评级：买入（相对指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

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