20250330-东吴证券-全球市场观察系列_全球头顶的达摩克利斯之剑_关税_衰退__8页_1mb

策略点评总结 20250330

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日至3月30日全球及港股市场的表现，指出当前市场面临的主要风险因素包括关税预期和经济衰退担忧，并预测了未来市场走势及关注重点。

全球市场表现

• 全球股市整体下跌：本周新兴市场与发达市场均出现下跌，其中发达市场跌幅更大（MSCI发达市场下跌1.5%，新兴市场下跌0.9%）。
• 美股表现：纳指下跌2.6%，标普500和道指分别下跌1.5%和1%，整体呈现“先扬后抑”的走势。
• 市场震荡：全球市场继续“W”型震荡，等待4月2日特朗普关税清单的发布。

美股波动原因分析

1. 关税预期

• 特朗普态度软化：前半周美股上涨主要受到特朗普对关税问题态度软化的推动，他强调“灵活性”并释放或减免多国关税的信号。
• 态度强硬回潮：后半周下跌则因特朗普签署汽车加征关税行政令，并表示可能对汽车、木材、芯片等行业征收额外关税，引发市场担忧。

2. 经济衰退预期

• 通胀持续高位：2月核心PCE同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，显示通胀压力仍未缓解。
• 经济数据疲软：个人支出增长疲软，家庭需求走弱，美国经济分析局将第一季度GDP跟踪预测从1.2%下调至0.4%，进一步加剧市场对经济衰退的担忧。

3. 市场脆弱性

• 短期脆弱：分析师重申短期美股较为脆弱，若“硬数据”进一步走弱，市场波动可能加剧。
• “Trump Put”作用：若特朗普政策态度快速归位或市场能企稳，则美股可能反弹。

港股市场表现

• 三大股指连续回调三周：恒生科技本周下跌2.4%，港股整体呈现“买在消息，卖在基本面”的趋势。
• 市场风格转变：港股逐渐从情绪市转向基本面驱动，短期更偏向红利和消费板块。
• 回调尚未结束：
  • 部分海外资金选择获利了结；
  • 南下资金流入板块分散，财报季更关注企业盈利；
  • 市场开始顾虑4月中美贸易摩擦对经济基本面的影响。

未来展望

• 港股仍有机会：分析师维持上半年港股震荡向上的观点，主要基于市场预期美联储全年将降息2次左右，中美利差收窄将支撑港股表现。
• 重点关注事件：
  • 4月2日：特朗普关税清单发布；
  • 4月4日：美国3月非农就业数据发布。

资金流动情况

• 全球股票ETF流向：本周全球股票ETF由美国转向欧洲集中，日本净流入加速。
• 净流入行业Top3：金融、科技、工业；
• 净流出行业Top3：可选消费、能源、材料。
• 港股通资金流向：南下资金流入板块呈现分散特征，金融行业净买入最多，可选消费行业净流出最多。

风险提示

• 全球基本面与政策超预期：包括关税政策、经济数据、地缘政治风险等；
• 历史经验不具参考性：市场变化可能超出以往经验；
• 行业不确定性：不同行业受政策与经济影响存在差异；
• 数据误差风险：统计与测算可能存在误差。

结论

当前全球市场在“关税”与“衰退”双重压力下持续震荡，美股短期脆弱性明显，港股回调尚未结束，但仍有向上空间。市场需密切关注4月2日特朗普关税清单和4月4日非农就业数据，以评估未来走势。