20180712-广发证券-海外图片市场深度研究_从Shutterstock_Getty_Images发展历程窥探全球图片产业变革_49页_1mb

海外图片市场深度研究总结

核心内容

全球付费图片市场的发展经历了技术革新、渠道变革和需求提升三大逻辑的推动。随着摄影技术的普及和互联网的兴起，图片市场从纸质媒介向数字化和在线平台演进，逐渐形成以微利图片库和高端图片库并存的格局。同时，市场需求的增长推动了图片内容的多样化和商业化。

主要观点

• 技术革新：摄影技术的进步和数码设备的普及为图片市场提供了更多内容供给，降低了创作门槛，使得普通用户也能参与图片创作与交易。
• 渠道变革：互联网和移动互联网的发展使图片销售从线下向线上转移，极大地提高了分发效率，降低了交易成本。
• 需求提升：随着“读图时代”的到来，用户对视觉内容的需求增加，推动了图片市场的繁荣发展。
• 商业模式创新：微利图片库通过订阅模式和API战略扩大市场覆盖，而高端图片库则探索了免费图片、广告变现和数据盈利等新路径。

关键信息

Shutterstock发展之路

• 成立与上市：成立于2003年，2012年上市，成为首家上市的微利图片平台。
• 产品与技术：Shutterstock在图片搜索技术上不断创新，推出“以色搜图”、“以图搜图”、“构图感知搜索引擎”等功能，提升用户体验。
• API战略：通过API技术链接各大平台（如Google、Facebook、Adobe等），将图片销售场景扩展，带动公司市值和营收增长。
• 财务表现：公司营收保持增长，但增速有所放缓。2017年营收增速为10%，单次下载收入稳中有升，但下载量增速下降。毛利率稳定在60%左右，净利率下降至3%。
• 客户结构：C端客户仍占主导，但企业客户比例逐年上升，2017年达到33.4%。
• 内容来源：公司通过收购内容资源公司和工具平台，持续扩充内容库，提升技术护城河。
• 风险提示：行业增长缓慢，付费图片公司增速不达预期。

Getty Images发展之路

• 行业地位：作为全球第一大图片平台，Getty Images拥有庞大的图片库，包括8亿张图片和40万个视频片段。
• 商业模式：采用不同的授权模式（RM、RR、RF），满足不同客户的需求。
• 市场策略：推出免费图片模式和社交应用Stream，提升用户粘性和品牌影响力。
• 财务表现：毛利率稳定在70%左右，净利率波动较大。2008年被Hellman & Friedman以24亿美元溢价私有化，2012年再度被凯雷资本溢价收购。
• 市场扩张：通过多次并购，Getty Images不断扩展其内容和业务范围，成为视觉素材行业的龙头。

图片市场分类与趋势

• 图片分类：

  • 公共图片：数量有限，质量较低。
  • 免费图片：有使用条件，不能随意用于商业用途。
  • 知识共享图片：需遵循特定许可协议。
  • 微利图片：价格在1-10美元之间，适合中小企业。
  • 中高端图片：价格在50-500美元之间，适合高端市场。

• 市场趋势：

  • 2016年全球商业图像市场达到130亿美元，其中库存图片市场和其它格式库存图像市场合计达35亿美元。
  • 微利图片市场增长迅速，但面临激烈的竞争。
  • 高端图片市场增长稳定，但增速有限。

总结

• Shutterstock和Getty Images代表了全球图片市场的两种不同发展方向：前者以技术驱动和API战略为主，后者则通过并购和授权模式拓展市场。
• 付费图片市场的发展受到技术、渠道和需求的共同推动，但随着市场饱和，增速逐渐放缓。
• Shutterstock在技术投入和内容扩展方面表现突出，但高销售和管理费用影响其盈利能力。
• Getty Images通过多种商业模式和内容策略，维持了其行业领先地位，但市场扩张也带来较高的运营成本。

资本市场表现

• Shutterstock在2016年因API战略带动股价上涨74%，但近年来市值有所回落。
• Getty Images在2008年退市，市值从7亿美元增长至20亿美元，后被溢价收购。

投资建议

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 付费图片行业增长缓慢，付费图片公司增速不达预期。
• 技术更新和市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

责任声明

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