20240311-兴证期货-农产品周度报告_豆粕持续反弹_关注反弹力度_10页

豆粕市场分析报告总结（2024年3月11日）

⚫ 行情回顾

• 豆粕估值处于低位，做多性价比提升。
• 上周国内豆粕呈现强劲反弹，涨幅高于外盘，现货价格同步上涨。
• 国内大豆储备应用受限，抛储预期落空，推升现货价格。
• CBOT大豆因周度出口数据超预期而反弹，但行情启动晚于国内豆类合约。

⚫ 后市展望

⚖ 基本面情况

• 巴西大豆：
  Conab数据表明巴西大豆收割进度超往年水平，USDA调高产量预期（至1.55亿吨），南美大豆整体产量预期增强。
  巴西豆升贴水回升，支撑进口大豆价格，但随着收割上市，升贴水可能回落，蒙大豆价格下行压力。

• 美国大豆出口：
  截至2月29日，周度出口量约1418万吨，出口中国98万吨；国内大豆到港量偏少（截至3月1日，库存104吨），但预计3月底到港量达700万吨，4月后月均到港约1000万吨。

📈 供应与价格联动

• 美豆空头回补持续，进口大豆价格支撑豆粕上涨。
• 国内油厂开机率回升（达到53%），压榨量回升至正常水平，豆粕累库存压力在中期显现。

⚠ 需求反馈

• 豆粕成交量回升（周成交量超2700万吨），下游成交改善。
• 生猪养殖利润亏损，但猪肉价格上涨对豆粕需求形成一定支撑；然农业农村部下调生猪保有量，对消费带来利空。

⚫ 策略建议

• 豆粕短期反弹动能较强，但仍需警惕长期供应趋松与到港压力带来的价格回落。
• 建议在豆粕价格反弹结束后，考虑做空操作，重点关注二季度供应增加带来的回调风险。

⚫ 风险因素

• 巴西南部、阿根廷降水持续下降或影响南美大豆产量。
• 巴西收割进度偏慢影响出口节奏。
• 大豆到港量增加冲击国内库存，加剧价格下行趋势。
• 天气及出口政策变化对南美产量预期的修正。