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传媒周观察总结（20210104-20210110）

核心内容概述

本周传媒（申万）指数整体下跌0.41%，排名位列所有板块第20位，表现弱于沪深300指数。传媒板块市盈率36.38，低于历史均值，但估值溢价率116%仍低于历史均值289%。游戏行业迎来强产品周期，重点手游陆续上线，如三七互娱的《荣耀大天使》、网易的《天谕》等。同时，行业观点认为顺周期中的院线和广告板块仍有增长潜力，而逆周期中的游戏和视频板块将受益于新的产业格局，具备α机会。

主要观点

• 游戏行业：游戏市场迎来新品发布与表现亮眼，如《荣耀大天使》和《天谕》进入畅销榜前列，显示出强劲的市场表现。吉比特的《摩尔庄园》因代码优化问题延期，影响其上线计划。
• 广告市场：CTR数据显示，广告市场花费同比连续第三个月增长5.3%，传统渠道如电梯广告增长显著，而电视、报纸等传统媒体则出现下滑。
• 港股上市：哔哩哔哩计划下周港股上市，拟融资20亿美元，市场对其社区价值认可度较高，股价自2020年初上涨436.54%。
• 投资建议：推荐关注顺周期的院线和广告板块，同时重点推荐逆周期的游戏板块中的完美世界、三七互娱、吉比特等公司，以及视频板块中的芒果超媒和哔哩哔哩。

关键信息

一、上周市场表现回顾

• 传媒板块：整体下跌0.41%，跑输沪深300指数5.87个百分点，排名20。
• 教育板块：中信教育指数下跌3.05%，A股、港股、美股教育公司涨跌幅中位数分别为-5.62%、1.04%、-1.48%。
• 电视剧市场：根据艺恩APP热映指数，排名前五的电视剧包括《大江大河2》《流金岁月》《有翡》《阳光之下》《巡回检查组》。
• 综艺市场：排名前五的综艺为《明星大侦探第六季》《哈哈哈哈哈哈》《奇葩说第七季》《我就是演员第三季》《令人心动的offer第二季》。
• 电影市场：
  • 上周票房4.23亿元，同比上升9%。
  • 观影人次1145万，同比上升7%。
  • 平均票价34元。
  • 院线公司TOP3为万达院线（6.2%）、大地院线（3.6%）、上海联合院线（3.1%）。
  • 影投公司TOP3为万达电影（6.8%）、大地影院（2.0%）、横店院线（1.6%）。

二、行业重要新闻与重点公司公告

• 民生教育：完成收购电大在线剩余50%股权。
• 火花思维：考虑在美国IPO融资2-3亿美元。
• 中国手游：2020年12月中国手游发行商全球吸金21.6亿美元，占全球手游总收入的29%。
• 国产网游：2020年12月国产网络游戏版号下发89款游戏过审，包括网易《王牌竞速》、三七互娱《苍之录》等。
• 公司公告：
  • 紫光学大出售江苏曲速教育科技有限公司9.6271%股权。
  • 中文传媒申请注册发行不超过30亿元的超短期融资券。
  • 世纪华通部分股份质押，质押1200万股。

三、重点公司估值

• A股传媒公司：如万达电影、完美世界、三七互娱等，PE值分别为24.1、26.2、33.8，EPS预计增长。
• 港股与美股教育公司：哔哩哔哩估值受关注，其股价上涨显著，有望成为港股二次上市的重要标的。

风险提示

• 疫情不确定性：可能对传媒行业造成持续影响。
• 政策监管：传媒和教育行业面临政策风险。
• 业绩不及预期：部分公司发布业绩快报后表现不佳。
• 游戏版号限制：对游戏行业增长构成一定压力。

推荐（维持）

• 顺周期板块：院线、广告板块值得关注，行业需求复苏仍将持续。
• 逆周期板块：游戏板块具备左侧机会，建议重点关注完美世界、三七互娱、吉比特等公司。
• 视频板块：芒果超媒、哔哩哔哩为推荐标的，会员收入提价周期和短视频商业化模式的进化将带来增长。

行业展望

• 游戏行业将受益于渠道泛化和新品类红利，优质内容方的话语权增强。
• 视频行业进入会员提价周期，同时短视频商业化模式持续进化，为长视频平台带来新的增长机会。
• 教育行业在优质资源稀缺和政策支持下，具有稳定性与成长性并存的潜力。
• 传媒板块整体估值处于低位，具备投资价值，但需关注政策与市场风险。