辣味食品行业纵览及卫龙上市前瞻：一根辣条，撬动千亿辣味食品市场-20210601-光大证券-31页_1mb

卫龙上市前瞻：辣味休闲食品行业分析与公司发展概况

核心内容

• 行业概览：中国休闲食品市场规模广阔，预计2025年将突破万亿。辣味休闲食品市场增速高于整体休闲食品市场，2020年零售额达1,570亿元，预计2025年将达到2,570亿元，CAGR为10.4%。
• 竞争格局：辣味休闲食品市场较为分散，卫龙以5.7%的市占率位居行业第一，是调味面制品和辣味休闲蔬菜制品的领先品牌。
• 渠道及城市：线下渠道为主，2020年占74.9%；电商渠道增长迅速，预计2020-2025年CAGR为17.4%。低线城市占比高且增速快，2020年占63.3%。
• 原材料价格：总体平稳，偶有波动，大豆油、面粉和海带等主要原材料价格在2015-2020年间有所起伏。
• 消费者画像：以年轻一代为主，偏好重口味、怀旧风和趣味性体验，2020年卫龙95%的消费者年龄在35岁及以下，其中55%在25岁及以下。
• 公司发展：卫龙深耕辣味休闲食品20年，2020年营收达41.2亿元，线上业务增长显著，2020年线上收入占比达9.3%。
• 产能效率：公司通过自动化设备提升生产效率，优化成本结构，毛利率逐年提升。
• 募集资金投向：涵盖生产、渠道、品牌、研发和数字化建设，旨在增强公司竞争力和业务拓展能力。

主要观点

1.1 行业概览：辣味休闲食品市场增长迅速

• 中国休闲食品市场规模2020年达7,749亿元，预计2025年将突破11,014亿元。
• 辣味休闲食品市场增速高于整体休闲食品市场，2020年零售额达1,570亿元，预计2025年将达到2,570亿元，CAGR为10.4%。
• 卫龙在调味面制品和辣味休闲蔬菜制品细分市场中占据领先地位。

1.2 竞争格局：卫龙占据辣味休闲食品市场龙头地位

• 2020年卫龙在辣味休闲食品市场中市占率5.7%，远超行业第二名（约1.5倍）。
• 卫龙在调味面制品市场市占率13.8%，在辣味休闲蔬菜制品市场市占率10.8%。

1.3 渠道及城市：线下渠道为主，低线城市占比高

• 2020年线下渠道占74.9%，其中传统渠道占43.1%，现代渠道占31.8%。
• 低线城市占整体辣味休闲食品市场63.3%，增速最快，预计未来仍将持续增长。

1.4 原材料价格：总体平稳，偶有波动

• 主要原材料如大豆油、面粉和海带价格在2015-2020年间有所波动，但整体保持稳定。
• 公司通过规模效应和自动化设备优化成本结构。

1.5 消费者画像：偏好重口味、怀旧风的年轻一代

• 年轻消费者更倾向于重口味和趣味性产品，卫龙通过创意营销和怀旧元素成功吸引年轻群体。
• 95后成为卫龙最大消费客群，品牌通过联名和社交媒体互动增强影响力。

关键信息

2.1 公司历史与股权结构

• 卫龙成立于2001年，以辣条起家，深耕辣味休闲食品市场20年。
• 截至招股说明书签署日，公司第一大股东为和和全球资本，持股92.17%；其他主要股东包括CPE源峰、高瓴、腾讯和云锋基金，合计持股96.94%。

2.2 公司规模迅速扩张

• 2018-2020年，公司营收分别为27.5亿元、33.8亿元、41.2亿元，年复合增长率显著。
• 2020年线上业务收入占比达9.3%，线上业务年复合增长率28.3%。

2.3 产能效率逐步提高，费用成本有望进一步降低

• 公司通过自动化设备提升生产效率，降低人工成本。
• 2018-2020年，公司毛利率从34.7%提升至38%，主要得益于规模效应和成本优化。

2.4 募集资金投向

• 募集资金将用于扩大和升级生产设施、拓展销售渠道、品牌建设、产品研发和数字化建设。
• 项目包括增设工厂、引进自动化设备、完善配送网络、开展线上营销、投资上下游企业、提升研发能力、推进数字化转型。

风险提示

• 食品安全风险：产品在生产、流通过程中存在质量控制风险。
• 消费者需求变化风险：市场趋势变化可能影响辣味食品的未来发展。
• 原材料价格波动风险：主要原材料价格波动可能对盈利产生不利影响。
• 行业竞争加剧风险：随着市场热度上升，可能吸引更多企业进入，加剧竞争。