20241018-西南证券-卫龙美味-09985.HK-辣味故事儿时诵_中华美味飘四海_47页

卫龙美味公司深度报告分析

卫龙美味（9985HK）是一家专注于辣味休闲食品的龙头企业，成立于2001年，总部位于中国。公司主营业务包括调味面制品（如辣条）和蔬菜制品（如魔芋爽），产品覆盖全国市场，并积极拓展海外。2023年，营业收入达487亿元，同比增长517%，净利润88亿元。

投资逻辑

1. 行业标准规范推动市占率提升：调味面制品行业标准化促使小作坊出清，公司有望将市占率从现有水平提升至30%以上。低价产品占比从2012年的81%降至2022年的8%，助力高毛利产品推广。
2. 魔芋制品爆发增长：魔芋制品市场年复合增长率达96%，公司作为龙头，2023年魔芋爽销售额达19亿元，预计未来销量和收入持续高增长。
3. 渠道扩张：线下终端覆盖超70万个网点，网点覆盖率达77%，低线城市市场潜力大。线上渠道如抖音等新兴平台实现快速增长，2023年线上收入同比增长超80%。零食量贩渠道表现强劲，占收入比例提升。

财务预测与估值

西南证券预测，2024-2026年公司净利润复合增速约226%，2024年每股收益为0.50元，对应估值18倍PE，目标价978港元。维持“买入”评级，认为公司处于长坡厚雪的赛道，盈利能力和增长动能显著。

风险因素

面临行业竞争加剧、原材料价格波动及食品安全问题的风险。若竞争对手增多或供应链不稳定，可能影响公司市占率和利润率。

总体而言，卫龙美味受益于辣味零食的高需求和产品结构升级，短期内调味面制品市占率加速提升，中期魔芋制品将迎来红利爆发期。

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