20260213-中信期货-能源化工策略日报_IEA预判原油仍过剩_化工周度开工普遍走高_33页_7mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|能源化工策略日报 2026-02-13 # IEA预判原油仍过剩，化工周度开工普遍走高 # 报告要点 原油延续震荡整理态势，市场等待地缘局势的明朗化。美国总统特朗普在与以色列总理会谈后表示，他的目标是与德黑兰达成核协议，但市场仍然担心军事打击的可能性和供应风险。国际能源署(IEA)表示，全球石油库存去年以自2020年疫情以来最快的速度累积，但由于过剩分布并不均衡，这削弱了库存对油价的利空影响；IEA仍预计，2026年全球原油市场将出现略高于370万桶/日的供应过剩，按年度平均口径计算，这一过剩规模将创纪录。（以上信息来自彭博终端） # 摘要 # 板块逻辑： 化工周产量在临近春节的一周出现了普遍的攀升，包括EB、PP、PE、PX、MEG。我国炼厂周度开工率同样呈现攀升态势，尤其是主营炼厂开工当前位于三年高点的82.17%，同比增3%。石化装置通常不会在节假日期间进行较大幅度的开工率调节，开工率的大幅变动可能引发装置运行不稳定。春季检修通常在3-5月间进行。产业链当前没有较大矛盾，能源端近期也稳定，节前市场再出现较大波动的概率较小。建议投资者轻仓过节，春节期间尤其面临美伊和俄乌两地缘事件可能的变动。（以上数据来自隆众资讯） 原油：地缘溢价持续摇摆，假期前后风险仍高 沥青：原料供应紧张逐步缓解，期价震荡 高硫燃油：燃油期价仍有较高地缘溢价 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走高 甲醇：节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，甲醇震荡整理 尿素：节前订单收尾，情绪提振持续性或有限 乙二醇：二季度进口量下修，供需存在弱修复预期，价格下方有限 PX：节前需求支撑不足 PTA：成本支撑不足叠加节日气氛日渐浓郁，价格区间整理 短纤：供需双降，成交清淡 瓶片：波动率收窄，成交氛围回落 丙烯：现货支撑，PL震荡 PP：节前多空谨慎，PP轻仓过节 塑料：节中仍存不确定性，塑料轻仓过节 苯乙烯：海内外装置重启，苯乙烯供需边际宽松 PVC：低估值弱预期，PVC震荡运行 烧碱：综合利润偏差，烧碱弱企稳 展望：煤炭价格企稳，原油与化工价格延续震荡整理。 风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 能源化工组研究团队 研究员： 杨家明 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737 投资咨询号：Z0020561 陈子昂 从业资格号：F03108012 投资咨询号：Z0021454 尹伊君 从业资格号：F03107980 投资咨询号：Z0021451 李云旭 从业资格号：F03141405 投资咨询号：Z0021671 杨黎 从业资格号：F03147405 投资咨询号：Z0022768 政策。 # 一、行情观点 品种 观点 中期展望 原油 观点：地缘溢价持续摇摆，假期前后风险仍高市场要闻：（1）央视新闻报道：“俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日表示，俄罗斯希望与美国开展建设性对话，以解决对古巴石油禁运问题。”（2）央视新闻报道：“当地时间2月12日，美国总统特朗普表示，美国‘必须’与伊朗达成协议，否则局势将‘非常严重’。此外，特朗普称以色列总理内塔尼亚胡‘没有说过’要求停止谈判，双方也‘没有讨论过’这一问题。”主要逻辑：当前原油市场基本面难言乐观，原油及成品油库存处同期高位，国内外炼厂毛利相对承压，除伊朗因素外，高浮仓下若印度继续减少对俄罗斯原油购买，可能对俄罗斯发运形成进一步压制。地缘前景继续主导原油波动节奏，春节假期期间市场风险偏大，注意持仓风险控制。展望：震荡。基本面仍供应过剩，但地缘因素对供应预期的潜在扰动较为频繁，我们认为原油短期表现为震荡。风险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 震荡 沥青 观点：原料供应紧张逐步缓解，期价震荡1）2026.2.12日，钢联数据显示，沥青主力期货收于3343元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3290元/吨，3600元/吨，3210元/吨。主要逻辑：1）美伊仍在谈判，随着美国对委内瑞拉制裁放松，委内瑞拉原油产量、出口量在有望明显增长，将导致沥青远端原料供应充裕，当前市场聚焦于委内瑞拉原油报价偏高对地炼沥青成本的带动，高利润有望驱动地炼转向替代原料：伊朗重油、加拿大重油甚至是燃料油，重油供应宽松预期有望驱动沥青期价下行；2）统计局数据显示，海南沥青产量高增，沥青供需双弱，钢联数据显示2026年沥青库存开始积累，同比增速由2025年负增长转为正增长，现阶段，炼厂库存低位而社会库存高位，反映原料供应偏紧而需求较差的现实，华南现货价格上涨后出口窗口有望关闭，出口减弱加剧国内过剩压力，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；3）当前沥青期价较高硫燃油、原油、螺纹钢、低硫燃油处于偏高估值位置。展望：震荡，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 震荡 高硫燃油 观点：燃油期价仍有较高地缘溢价（1）2026.2.12日，钢联数据显示，高硫燃油主力收于2888元/吨。主要逻辑：1）美伊局势波折但美伊仍在谈判。美国帮助委内瑞拉原油增产，重油供应激增预期较强，中长期施压高硫燃油，短期，市场仍高度关注美伊谈判进展，当前高硫燃油仍有地缘溢价。伊朗地缘局势紧张一方面影响伊朗燃料油出口预期，另一方面伊朗停供伊拉克天然气，伊拉克短期为应对能源危机恐恢复燃油发电，当前仍需关注美伊局势进展，一旦美伊达成协议，恐怕对高硫燃油形成较大利空。中长期，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空；沙特燃油发电需求被替代后、沙特有望增加燃油出口；2）沥青-燃油价差高位震荡。展望：震荡。委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期关注中东地缘走势。风险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 震荡 观点：低硫燃油跟随原油震荡走高（1）2026.2.12日，钢联数据显示，低硫燃油主力收于3349元/吨。主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡走高，天然气价格波动对低硫燃油影响仍大，一方面影响汽柴油裂解价差，低硫燃油间接受影响，另一方面天然气大涨带来低硫燃油发电预期的提振，近期天然气价格大涨后大跌，对低硫燃油期价扰动仍强；2）低硫燃油主产品属性强。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，但当前低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。展望：震荡。低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 震荡 低硫燃油 品种 观点 中期展望 PX 观点：节前需求支撑不足(1)CCF口径，2月12日，PX主力合约收在7312(-66)元/吨，基差-73(0)元/吨。(2)CCF口径，2月12日，MOPJ收在599(-5)美元/吨；PXN至300(+3)美元/吨。(3)CCF口径，2月12日，PTA2605收在5220(-40)元/吨，盘面加工费为436(+41)元/吨。(4)隆众口径，2月12日，PX尾盘成交2手，3月成交909美元/吨，4月成交910美元/吨。今日3月价格909美元/吨，4月910美元/吨，PX收于909.67美元/吨，降7.66美元/吨（CFR中国）。主要逻辑：国际油价小幅下跌，成本支撑略有减弱。基本面来看，PX供增需减，据CCF口径，随着浙石化装置检修重启，PX开工率再度攀升至92%左右高位，临近春节下游需求表现偏弱，对PX带来负反馈影响，因此价格短期内出现一定的回调。展望：短期PX价格在情绪指引下震荡运行，关注PX05合约7100元/吨左右支撑情况，PXN预计维持【280，300】美元/吨整理。风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA负荷大幅回升，宏观利好；利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加，下游聚酯超预期减产 震荡 PTA 观点：成本支撑不足叠加节日气氛日渐浓郁，价格区间整理(1)据CCF口径，2月12日，PTA现货价格为5205(+25)元/吨，PTA现货加工费收于433.3(+60.4)元/吨。PTA现货基差至-73元/吨(0元/吨)。(2)据CCF口径，2月12日，PTA主力合约收于5220元/吨(-40元/吨)。PTA主力合约盘面加工费430.6元/吨(+3.2元/吨)。(3)据隆众口径，2月12日，本周期（20260206-0212）国内涤纶长丝平均产销在74.4%，较上周平均产销上升34.5%。周中涤纶长丝厂商多进行年内最后一波促销，尾盘产销回暖，较高产销率600%附近，周均产销率回升。(4)据隆众口径，2月12日，国内聚酯切片样本企业产销率在16.12%，较上期（20260211）下滑1.91%。临近春节，聚酯切片市场成交气氛显现冷淡。具体产销数据如下：0%、20%、10%、0%、0%、25%、20%、0%。主要逻辑：国际油价震荡下跌，成本支撑略有减弱。此外节日气氛日渐浓郁，下游聚酯负荷下跌至低位，季节性累库压力仍然较大，导致PTA价格跟随上游PX出现一定回调压力。不过随着部分装置的意外检修，一定程度上缓解了累库预期，加工费短期仍有一定支撑。展望：预计短期PTA维持震荡整理，关注TA05-09月差下方支撑增强，短期可关注正套头寸，TA05合约5100元/吨左右支撑偏强。风险因素：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。 震荡 纯苯 观点：原油和商品情绪主导波动，节前获利盘或了结引发波动信息分析:(1)2月12日纯苯2603合约收盘价6071元/吨，变化-0.87%;(2)据卓创和隆众数据，华东纯苯现货价格6070元/吨，环比波动-10元/吨；FOB韩国纯苯777美元/吨，环比波动+13美元/吨；FOB美国纯苯924.84美元/吨，环比波动+8.98美元/吨；(3)据万得、卓创数据，日本CFR石脑油价格617.13美元/吨，环比变动+4.75美元/吨；中国纯苯-石脑油价差146美元/吨，环比变动+3美元/吨；(4)据卓创、万得、隆众数据计算，下游苯乙烯非一体化利润376(+8)元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润18.04(-348.16)元/吨，苯酚利润-691(+10)元/吨，苯胺利润1382(0)元/吨，己二酸利润207(+148)元/吨。主要逻辑：近期纯苯价格震荡，波动主要受原油价格和资金情绪影响：(1)美伊局势不明，地缘溢价反复，周初布伦特原油一度涨至70美元/桶以上，后随会谈略回落；(2)有色和贵金属回调拖累商品市场情绪；(3)中期来看，纯苯处于基本面可能转向的过渡期，现 震荡 实压力虽仍较大，但从平衡表来看，Q1不会再发生Q4的大规模累库，不过市场对Q2基本面预 判目前分歧较大，进口、需求均看法不一。短期来看，根据卓创，下周华东主港到货大约2. 4万吨，有累库预期，加上临近春节，下游备货基本陆续结束，部分获利盘有获利了结可 能，或引发盘面波动，进而影响现货端情绪。 展望：震荡。原油价格震荡，Q1基本面环比Q4改善，但库存压力仍大。 风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 苯乙烯 观点：海外及国内装置重启，供需边际转宽松 信息分析： （1）据隆众数据，2月12日华东苯乙烯现货价格7588（-34）元/吨，主力基差135（+10） 元/吨； （2）据隆众数据，2月12日华东纯苯价格6070（-10）元/吨，中石化乙烯价格5750（0）元/ 吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7239（+4）元/吨，现金流利润341（-4）元/吨； （3）据隆众数据，2月12日华东PS价格7800（0）元/吨，PS现金流利润-280（0）元/吨；EP S价格8600（0）元/吨，EPS现金流利润370（370）元/吨；ABS价格9175（0）元/吨，ABS现 金流利润-71.17（0）元/吨。 （4）主力月合约EB2603，开盘价7550元，最高价7579元，最低价7432元，截止目前报收 7453元，较上一交易日-44元。 主要逻辑：近期苯乙烯冲高动能有所下降，主要因为：（1）原油价格已经处于区间上沿， 周初布伦特一度涨至70美元以上，地缘溢价已经充分计入，上方空间有限；（2）苯乙烯供 需边际转宽松。根据隆众，近期有渤化、新阳和中化三套装置重启，当前价格偏高，下游承 接能力不足，EPS和PS利润承压、ABS负荷下滑；(3)根据卓创，周内新增三单出口，发往欧 洲和土耳其，但美国一套62万吨、台湾一套15万吨近期重启，新加坡一套55万吨2-3月份重 启，日本两套44万吨推迟检修，海外供需预期转宽松。 展望：震荡。出口拉动和装置停车较多下，2月季节性累库高度下调，但海外紧张格局改 善，支撑力度下滑。 风险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期， 下游需求不及预期。 震荡 MEG 观点：二季度进口量下修，供需存在弱修复预期，价格下方有限 （1）隆众口径，2月12日，尾盘乙二醇现货市场偏弱震荡，基差贴水走弱。现货市场商谈 3610附近，基差05-115；3月下基差05-33。（单位：元/吨） （2）CCF口径，2月12日，EG主力合约2605开盘3782，最高3786，最低3722，收3723，结算 价3755，较前一交易日下跌43，跌幅1.14%成交量200272手。（单位：元/吨）。 （3）隆众口径，外盘方面，国内市场回落，华东乙二醇美金市场僵持运行，日内到港船货 商谈在436-438商谈，2月下商谈在447-452区间。（单位：美元/吨） （4）隆众口径，2月12日华东主港地区MEG库存总量85.2万吨，较上一期降低0.2万吨，周内 张家港日均发货5100吨，太仓日均发货7300吨附近。 主要逻辑：价格低位窄幅整理，基本面而言，1-2月季节性累库依然存在，不过中期结构存 在好转预期。海外装置3-4月份变动较多，多个装置存在检修及重启推迟预期，因此二季度 整体进口量有所下滑，乙二醇价格低位下存在一定的支撑，下方空间有限。 展望：短期价格维持区间整理，EG05合约【3700-4050】元/吨区间操作。短期关注EG05- 09在【-120，-85】元/吨区间操作。 风险因素：煤、油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。 震荡 观点：供需双降，成交清淡 （1）隆众口径，2月12日，浙江市场涤纶现货价格稳至6590出厂。基本面变化有限，区内价格暂稳，整体交投气氛冷清；目前浙江市场主流6560-6650自提。（单位：元/吨） （2）CCF口径，2月12日，PF2604合约收盘较昨日跌24元/吨至6622元/吨，成交92633手，日内持仓减少5894手到147328手。 （3）隆众口径，2月12日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在22.32%，较上一交易日下降7.66%；具体产销如下：50%、3%、0%、0%、0%、0%、35%、20%、0%。 （4）隆众口径，截至2月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.03天，较上期增加0.39天；物理库存14.32天，较上期增加0.51天。临近春节，下游企业多停工休市，使得企业呈现累库情况。 主要逻辑：上游聚酯原料价格震荡下跌，涤纶短纤小幅飘绿，涤短开工率大幅下滑至历年同期低位，不过下游需求进入假期模式，成交进一步减少。市场产销冷清，放假氛围浓厚之下，预计短期价格跟随上游运行为主。 后市展望：短纤价格跟随上游运行，加工费下方支撑增强。 风险因素：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。 震荡 观点：波动率收窄，成交氛围回落 （1）据隆众口径，2月12日，华东市场聚酯瓶片收于6305，涨跌值15，原油带动原料上涨，成本推动下，聚酯瓶片市场重心继续上扬。2月货源报盘6250-6400，局部略低6200，下游基本已离市，无实单递盘。3月货源报盘6280-6400，零星递盘6150-6260（单位：元/吨） （2）据CCF口径，2月12日，聚酯瓶片主力合约收于6156元/吨（-58元/吨）。聚酯瓶片加工差568.8元/吨（-33.1元/吨）。期货主力合约基差149元/吨（+73元/吨）。 主要逻辑：上游聚酯原料价格震荡下跌，聚酯瓶片重心下移，近期价格多以区间内窄幅整理为主，波动较小，成交氛围小幅回落。预计短期节前价格多震荡跟随成本波动为主。 展望：绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注多PR空TA头寸。 风险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，人民币升值影响出口 震荡 品种 观点 中期展望 甲醇 观点：节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，甲醇震荡整理（1）据隆众数据，2026年2月12日甲醇太仓现货低端2205元/吨（环比-5元/吨），港口现货基差-26元/吨（环比+12元/吨）；甲醇2月纸货低端价2215元/吨（05-22元/吨），3月纸货低端价2235元/吨（05+2元/吨）。内地价格整体维稳，其中价格及较上一工作日环比变化量分别为：内蒙北1820元/吨（0元/吨），河南2025元/吨（0元/吨），河北2040元/吨（0元/吨），鲁南2120元/吨（-10元/吨），西南2080元/吨（0元/吨）。CFR中国（特定来源）均价262美元/吨（0美元/吨）。 （2）装置动态：据隆众数据，2月12日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量4450吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。伊朗装置新增ZPC一套165万吨/年产能装置点火重启，目前低负荷运行中。主要逻辑：2026年2月12日，甲醇震荡整理。据隆众数据，内蒙古北线甲醇主流意向价格在1820-1855元/吨，较前一交易日均价+0元/吨。内地市场节前较为稳定，企业排库工作顺利收尾，市场多以预售假期及节后订单为主，叠加阶段性情绪回暖，局部市场已呈现触底升温态势据隆众资讯统计，2026年2月11日，中国甲醇生产企业库存为34.03万吨，较上一期数据-2.80万吨（环比-7.61%）；中国甲醇港口库存总量在143.22万吨，较上一期数据+2.12万吨（环比+1.50%），转为累库态势；周期内到港量为30.07万吨（环比+70.27%）。沿海市场商谈氛围随着春节的临近逐步走弱，价格窄幅震荡整理运行为主。海外扰动关注美伊和谈最新进展：据金十数据，当地时间2月11日，伊朗总统佩泽希齐扬在纪念伊朗伊斯兰革命胜利47周年的活动上公开承诺伊朗愿意开放其核设施接受“任何核查”，以证明该国并未寻求制造核武器；美国总统特朗普已结束与以色列总理内塔尼亚胡的会面，并在会晤后发表社交媒体贴文称，他更倾向于与伊朗达成协议；但与此同时，据《华尔街日报》报道，五角大楼已通知第二支航母打击群做好前往中东的部署准备。双方态度总体有所缓和，春节假期内地缘扰动或将减弱。展望：震荡。伊朗局势在尘埃落地前仍存不确定性，需要追踪观察。沿海市场节前交易暂缓，内地市场上游节前排库与下游节前备货工作分别均进入收尾阶段，新增订单成交量有限，其成交价格依旧保持坚挺态势。所以我们认为节前甲醇震荡整理为主。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好供应端扰动下行风险：下游负反馈 震荡 尿素 观点：节前订单收尾，情绪提振持续性或有限（1）据隆众数据，2026年2月12日，尿素山东市场高端和低端价分别为1810元/吨（0元/吨）和1800元/吨（+10元/吨）。主力合约收盘价1828元/吨（+1.95%），主力05合约基差-33元/吨（-36元/吨）。主要逻辑：2026年2月12日，尿素偏强上行。节前基本面稳定，供应端行业日产处于高位；需求端节前工业需求开工降至低谷，农业需求多数随春节到来暂时搁置，仅局部少量刚需存在。据隆众数据，2026年2月11日，中国尿素生产企业库存量为83.47万吨，较上一周期-8.38万吨（环比-9.12%）。现货端，工厂面临节前的最后收单冲击，但下游补仓较为积极，工厂并未出现明显让利销售情况。期货市场偏向交易节后农需步入旺季的较强预期，盘面重心已有上移基础，叠加市场内出现对4-6月尿素指导价上调的炒作情况，市场情绪作用下，盘面显著上行。但是据财联社报道，中国氮肥工业协会已做出“有关方近期大肆炒作尿素指导价上涨预期请行业参与者不传谣、不信谣”的指示，该轮情绪提振或难持久。展望：震荡。目前尿素供应稳定于高位，需求则有春耕农需旺季的预期，工厂挺价心态较强。市场情绪退潮前或仍有波动，节后稳中偏强看待。关注下游拿货表现、生产企业订单消化情况以及承储企业放储计划。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 震荡 LLDPE 观点：长假前多空均偏谨慎，塑料轻仓过节（1）2月12日LLDPE现货主流价6620（-30）元/吨，主力合约基差-114（+23）元/吨，期价震荡，基差小幅回升。（2）2月12日PE开工率88.25%（+0.09%）。线型CFR中国783（+10）美元/吨，FAS休斯顿报价851（0）美元/吨，FOB中东760（+10）美元/吨，FD西北欧943（0）美元/吨，海外价格暂稳，汇率偏强。（1-2条的数据信息来自隆众）主要逻辑：2月12日，塑料主力震荡：1.油价震荡。美国原油库存压力有所加大，寒潮影响过后产量快速修复，净进口及产需均对库存形成压力，但炼厂开工率下滑后石油产品累库压力有所放缓。当前原油市场基本面难言乐观，原油及成品油库存处同期高位，弱现实强预期是近期行情交易的主线。2.商品情绪节前谨慎，对于塑料间接情绪传导。3.基本面上塑料中游库存压力不大，下游临近春节已逐步停工放假，后续关注点为节后需求回归程度。4.后续仍存宏观消费政策提振预期。展望：短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 震荡 PP、PL 观点：节前多空谨慎，PP宜轻仓（1）2月12日华东PP拉丝主流成交价6620（0）元/吨，PP主力合约基差-28（+45）元/吨，期价震荡，基差回升。（2）2月12日PP开工率77.17%（+0.02%），拉丝CFR远东823（0）美元/吨，FAS休斯顿报价907（0）美元/吨，FD西北欧943（+10）美元/吨，海外价格暂稳，汇率震荡。（1-2条的数据信息来自隆众）主要逻辑：2月12日PP主力震荡：1.油价震荡，美国原油库存压力有所加大，寒潮影响过后产量快速修复，净进口及产需均对库存形成压力，但炼厂开工率下滑后石油产品累库压力有所放缓。当前原油市场基本面难言乐观，原油及成品油库存处同期高位，弱现实强预期是近期行情交易的主线。2.商品市场情绪节前谨慎。3.PP炼厂端PDH利润仍偏承压，对于价格仍存支撑。4.PP下游淡季，节前下游已逐步停工。5.后续仍存宏观消费政策提振预期。展望：PP短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 震荡 观点：现货支撑，PL震荡（1）2月12日PL震荡，隆众山东PL低端市场价6400元/吨，PL主力合约基差175（+47）元/吨。主要逻辑：2月12日，PL主力震荡。PDH检修仍有提振。供应整体增量有限，企业库存维持可控，丙烯供应无压，企业稳市为主。下游按需跟进，交投变化有限。短期粉料利润窄幅波动，下游需求淡季支撑有限。展望：PL短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 PVC 观点：低估值弱预期，PVC震荡运行（1）隆众华东电石法PVC基准价4830（+10）元/吨，主力基差-160（-9）元/吨；（2）隆众山东电石接货价格2930（0）元/吨，陕西电石接货价格2615（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2550（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-355（0）元/吨；（3）隆众山东32%碱折百价格1844（+6）元/吨，氯碱综合利润-1117（-36）元/吨。主要逻辑：宏观层面，地缘或反复，影响商品市场情绪；国内PVC无汞化技术、双碳政策有助于加快落后产能出清，落地周期或偏长。微观层面，“抢出口”对需求支撑可能弱化，PV C去库放缓。具体来看，1）春节前后PVC产量或变化不大，维持高位；2）下游开工同比偏高，趋势偏弱，补库意愿不佳；3）台塑出口报价环比上调，外商采购积极性待观察；4）印尼煤炭出口扰动，煤价存上涨预期，支撑电石价格；烧碱供需承压、估值偏低，PVC动态成本持稳。展望：震荡。市场情绪转弱、抢出口支撑弱化，但PVC估值偏低，盘面偏震荡。风险因素：多头风险：政策预期落空，成本塌陷。空头风险：政策超预期。 震荡 烧碱 观点：综合利润偏差，烧碱弱企稳（1）隆众山东32%碱折百价1844（+6）元/吨，主力基差-110（+15）元/吨；（2）隆众原盐价格235（0）元/吨；（3）隆众山东50%碱折百价2000（0）元/吨，西北99%片碱价格2620（0）元/吨；（4）隆众山东液氯价格-25（-76）元/吨，PVC&烧碱综合利润-1117（-3）元/吨，32%碱（含氯）利润-532（-61）元/吨。主要逻辑：宏观层面，地缘扰动尚未消退，影响商品市场情绪；国内双碳政策有助于加快落后产能出清，落地周期或偏长。微观层面，近期液氯下跌，氯碱综合利润走弱，节后烧碱的减产风险偏高。基本面表现为，1）氧化铝边际装置利润差，减产兑现或偏慢；2）山东氧化铝大厂的烧碱收货量持续处于高位，压车现象改善；3）广西氧化铝投产正在推进，对烧碱需求形成边际支撑；4）非铝开工转弱，低价对中下游补库意愿有一定提振；5）上游开工变化不大，烧碱产量维持历史高位；6）液氯价格重心回落，山东烧碱动态成本偏高。展望：震荡。氯碱利润偏差，但盘面高升水，节前以震荡看待。风险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 震荡 # 二、品种数据监测 # （一）能化日度指标监测 图表 1: 跨期价差 (Brent和Dubai月差单位为美元/桶, 其他指标单位为元/吨) 品种 类别 最新值 变化值 品种 类别 最新值 变化值 Brent M1-M2 0.68 0.03 Dubai M1-M2 0.38 -0.01 PX 1-5月 -76 -6 PP 1-5月 -3 9 5-9月 26 4 5-9月 -26 2 9-1月 54 -8 9-1月 29 -11 PTA 1-5月 -92 14 塑料 1-5月 66 -1 5-9月 22 -2 5-9月 -47 2 9-1月 70 -12 9-1月 -19 -1 MEG 1-5月 212 1 甲醇 1-5月 82 7 5-9月 -107 3 5-9月 -30 2 9-1月 -105 -4 9-1月 -52 -9 短纤 9-1月 -28 -22 尿素 1-5月 -67 -18 1-5月 84 32 5-9月 40 -1 5-9月 -56 -10 9-1月 27 19 苯乙烯 3-4月 13 3 烧碱 1-5月 232 -1 PVC 9-1月 -108 -17 5-9月 -165 5 1-5月 229 25 9-1月 -67 -4 资料来源：路透隆众中信期货研究所 图表 2: 基差和仓单 品种 基差(元/吨) 变化值(元/吨) 仓单 仓单单位 沥青 -133 30 53070 吨 高硫燃油 197 16 1300 吨 低硫燃油 47 17 4980 吨 PX -73 0 4000 张 PTA -20 60 113252 张 乙二醇 -116 -2 12203 手 短纤 -27 37 4131 张 苯乙烯 127 44 4402 手 甲醇 -21 12 8032 张 尿素 -43 -36 10949 张 PP -28 45 18679 手 塑料 -114 23 9428 手 PVC -108 52 94944 手 烧碱 -83 27.25 895 张 资料来源：化纤信息网 万得 中信期货研究所 图表3：跨品种价差（元/吨） 类别 最新值 变化值 类别 最新值 变化值 1月PP-3MA -294 -6 1月TA-EG 1193 14 5月PP-3MA -45 6 5月TA-EG 1497 1 9月PP-3MA -109 10 9月TA-EG 1368 6 1月L-P 155 -18 1月PTA-PX 371 -14 5月L-P 86 -8 5月PTA-PX 431 3 9月L-P 107 -8 9月PTA-PX 426 8 1月MA-UR 537 -38 1月BU-FU 588 -8 5月MA-UR 388 -63 5月BU-FU 457 -53 9月MA-UR 458 -66 9月BU-FU 565 -23 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）化工基差及价差监测 # (1) 甲醇 图表 4: MA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 6: 甲醇1-5月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8: MA9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5: 甲醇主力基差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7: 甲醇5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9：甲醇仓单 资料来源：万得、中信期货研究所 # (2）尿素 图表 10: 尿素现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 11：尿素主力合约基差 资料来源：万得隆众石化网中信期货研究所 图表 12：尿素1-5月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表 13：尿素5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：尿素9-1月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表15：尿素仓单 资料来源：万得、中信期货研究所 # (3）苯乙烯 图表 16：苯乙烯现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 17：苯乙烯主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 18：苯乙烯纸货月差 (M1-M2) 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 19：苯乙烯注册仓单 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (4) PX 图表20：PX现货价格（人民币） 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 21：PX主力基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表22：PX01基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表23：PX09基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表 24：PX 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表25：PX5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表26：PX9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表27：PX仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (5) PTA 图表 28：PTA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 29：PTA基差 资料来源：CCF万得中信期货研究所 图表30：PTA1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 31：PTA 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 32：PTA 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 33：PTA仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (6）乙二醇 图表 34：乙二醇现货价格季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 35：乙二醇基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 36：MEGO5基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 37：MEGO9基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 38：乙二醇期货合约价差：5月-9月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 39：乙二醇期货合约价差：9月-1月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 40：乙二醇期货合约价差：1月-5月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 41：乙二醇期货注册仓单量 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (7) 短纤 图表 42：1.4D直纺涤纶短纤价格 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 43：涤纶短纤基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 44：短纤03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 45：短纤04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 46：短纤期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 47：短纤期货合约价差：4月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 48：短纤期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 49：短纤期货交割量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (8）瓶片 图表 50：华东水瓶片 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表51：瓶片03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 52：瓶片04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表53：瓶片05基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 54：瓶片期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 图表 55：瓶片期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 (9）沥青 图表56：沥青/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表57：沥青-燃油 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 58：螺纹钢-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 59：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 60：沥青炼厂毛利 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 61：华南沥青-山东沥青 资料来源：隆众资讯 中信期货研究所 图表 62：山东沥青基差 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表63：沥青12-06价差 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # (10) 原油 图表 64：北海原油升贴水 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 65：山东远期到岸原油现货升贴水 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表66：INE SC原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表67：Brent原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表68：WTI原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 69：Brent/WTI原油价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 70：中国SC原油期货内外价差 资料来源：中信期货研究所 图表 71：SC-BRENT价差主要影响因素 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 72：主要地区汽油裂解价差 资料来源：彭博 路透 中信期货研究所 图表 73：主要地区柴油裂解价差 资料来源：路透 彭博 中信期货研究所 (11) LPG 图表 74：LPG期纸货价格 资料来源：Wind LSEG Workspace 中信期货研究所 图表 75：PG-SC主力裂解价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表76：FEI丙烷首行裂解价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 77：PG主力- FEI首行 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 图表 78：LPG：山东基差：3月交割 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 79：PP期货和PDH盘面利润 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 # (12）燃料油 图表80：三地高硫燃油价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 81：三地低硫价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 82：高硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表83：低硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 84：高硫燃油内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表 85：低硫内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究用 图表86：高硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 88：高硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 90：低硫-高硫期价 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表87：低硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 89：低硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 91：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 # (13) LLDPE 图表 92：L 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 93: L 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 94: L 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 95: L 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表96：L9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 97: L 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (14) PP 图表 98：PP 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 99: PP 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 100: PP 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 101: PP 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 102：PP 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 103：PP 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (15) PVC 图表 104：PVC现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 105：PVC主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 106：PVC 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 107：PVC 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 108：PVC 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 109：PVC:仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # (16) 烧碱 图表 110：山东32%碱市场价(折百) 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 111: 烧碱主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表112：烧碱1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表113：烧碱5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表114：烧碱9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表115：烧碱：仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-02-12 # 综合指数 商品指数 2402.54 +0.49% 商品20指数 2744.04 +0.53% 工业品指数 2300.68 +0.42% # 特色指数 PPI 商品指数 1411.54 +0.29% # 板块指数 能源指数 2026-02-12 1178.95 +1. 19% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 +1.19% 近5日涨跌幅 +2.79% 近1月涨跌幅 +4.56% 年初至今涨跌幅 +8.50% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com