20260212-中信期货-能源化工策略日报_对中东局势的担忧持续扰动油价_化工延续震荡整理_33页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容

2026年2月12日，中信期货发布能源化工策略日报，分析当前市场动态与未来走势。整体来看，能源化工板块呈现震荡整理态势，主要受地缘政治风险、供需变化及宏观政策等因素影响。

主要观点

原油

• 观点：地缘溢价持续摇摆，假期前后风险仍高。
• 主要逻辑：美伊局势波折，美国对委内瑞拉制裁部分解除，预计委内瑞拉原油产量和出口量将增长，对油价形成压力。伊朗供应担忧仍支撑油价。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：中东地缘局势、OPEC+产量政策、中美关税政策。

沥青

• 观点：沥青期价高位震荡。
• 主要逻辑：美伊谈判未果，地缘溢价反复；委内瑞拉原油产量增长预期可能影响沥青远端原料供应，导致沥青期价下行。同时，国内沥青库存处于高位，交通投资负增长加剧过剩压力。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油大幅上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

高硫燃油

• 观点：燃油期价高位运行。
• 主要逻辑：美伊谈判进展不确定，伊朗地缘局势紧张影响燃料油出口预期；中东燃油发电需求逐步被天然气和光伏替代，构成中长期利空。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：地缘升级（利多）、经济衰退（利空）。

低硫燃油

• 观点：低硫燃油跟随原油震荡走高。
• 主要逻辑：低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落、绿色能源替代等利空。当前估值偏低，有望跟随原油波动。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）。

PX

• 观点：成本端仍有支撑，PTA装置检修落地。
• 主要逻辑：国际油价震荡整理，PTA装置检修提振盘面，但需求端利空限制PX涨幅。下游市场放假，现货成交量减少。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油大幅上涨（利多）、PTA装置异动（利空）。

PTA

• 观点：PTA装置检修落地，缓解季节性累库压力。
• 主要逻辑：上游成本支撑，PTA装置检修缓解累库压力，但聚酯开工率下降，现货市场清淡。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

纯苯

• 观点：原油和商品情绪主导波动，节前获利盘或了结引发波动。
• 主要逻辑：美伊局势不明，地缘溢价反复；海外装置变动较多，供需预期转宽松。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

苯乙烯

• 观点：海外及国内装置重启，供需边际转宽松。
• 主要逻辑：原油价格处于区间上沿，地缘溢价已计入；海外装置重启，国内装置也陆续恢复，供需边际改善。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油上涨（利多）、纯苯进口超预期（利空）。

MEG

• 观点：二季度进口量下修，供需存在弱修复预期，价格下方有限。
• 主要逻辑：1-2月季节性累库仍在持续，但海外装置检修及重启预期影响二季度进口量，价格低位震荡。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：煤、油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

短纤

• 观点：供需双降，成交清淡。
• 主要逻辑：聚酯开工率大幅下滑，下游需求进入假期模式，成交进一步减少。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价宽幅整理、下游需求超预期走强。

瓶片

• 观点：波动率收窄，成交氛围回落。
• 主要逻辑：上游聚酯原料价格小幅上涨，瓶片跟涨，但成交氛围回落。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：中美贸易摩擦升级、主流大厂恢复生产、人民币升值影响出口。

甲醇

• 观点：节前沿海交易暂缓，内地排库趋于尾声，甲醇震荡整理。
• 主要逻辑：内地市场排库和备货基本结束，需求有限；海外美伊和谈进程影响市场情绪。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：煤价大幅上涨、下游负反馈。

尿素

• 观点：节前订单收尾，尿素震荡整理。
• 主要逻辑：供应稳定，需求因春节临近逐步减弱；工厂挺价心态较强，价格下调可能性较低。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：煤价大幅下跌、需求不及预期。

LLDPE

• 观点：长假前多空均偏谨慎，塑料回落后或震荡。
• 主要逻辑：油价震荡，商品市场情绪谨慎；下游临近春节逐步停工，关注节后需求回归。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地效果超预期。

PP、PL

• 观点：节前多空谨慎，PP回落后震荡。
• 主要逻辑：油价震荡，PP炼厂端PDH利润承压，下游淡季，节前需求减弱。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地效果超预期。

PVC

• 观点：低估值弱预期，PVC震荡运行。
• 主要逻辑：宏观情绪转弱，抢出口支撑弱化；国内双碳政策加快落后产能出清。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：政策预期落空、成本塌陷；政策超预期。

烧碱

• 观点：综合利润偏差，烧碱弱企稳。
• 主要逻辑：地缘扰动影响商品市场情绪；氯碱综合利润走弱，节后烧碱减产风险偏高。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：需求不佳、现货大跌；宏观扰动、中下游补库超预期。

关键信息

• 地缘政治风险：中东局势持续紧张，美国考虑扣押伊朗原油，可能增派航母，影响原油及成品油价格。
• 聚酯产业链：近期聚酯企业陆续检修，导致原料供应缩减，支撑价格。
• 进口预期：二季度多个化工品进口量下修，供需存在弱修复预期。
• 市场情绪：商品市场整体谨慎，波动率收窄，价格区间震荡。
• 成本支撑：上游成本端对部分品种仍有支撑，如PTA、PX、MEG等。

品种数据监测

跨期价差

• Brent：M1-M2价差为0.71美元/桶，变化+0.02。
• Dubai：M1-M2价差为0.39美元/桶，变化+0.07。
• PX：1-5月价差-76元/吨，变化-6。
• PTA：1-5月价差-106元/吨，变化-2。
• MEG：1-5月价差211元/吨，变化+6。
• 短纤：9-1月价差-6元/吨，变化0。
• PVC：1-5月价差204元/吨，变化-10。

基差

• 沥青：基差-163元/吨，变化-30。
• 高硫燃油：基差181元/吨，变化+54。
• 低硫燃油：基差30元/吨，变化-3。
• PX：基差-73元/吨，变化-8。
• PTA：基差-80元/吨，变化+5。
• 乙二醇：基差-114元/吨，变化-4。
• 短纤：基差-64元/吨，变化-23。
• 苯乙烯：基差83元/吨，变化+76。
• 甲醇：基差-33元/吨，变化-2。
• 尿素：基差-7元/吨，变化-22。
• PP：基差-73元/吨，变化-5。
• 塑料：基差-137元/吨，变化-32。
• PVC：基差-160元/吨，变化-9。
• 烧碱：基差-110.25元/吨，变化+15.25。

价差

• 1月PP-3MA：-288元/吨，变化-2。
• 5月PP-3MA：-51元/吨，变化-16。
• 9月PP-3MA：-119元/吨，变化-16。
• 1月L-P：173元/吨，变化+5。
• 5月L-P：94元/吨，变化+7。
• 9月L-P：115元/吨，变化-4。
• 1月MA-UR：575元/吨，变化-9。
• 5月MA-UR：451元/吨，变化-5。
• 9月MA-UR：524元/吨，变化-3。
• 1月TA-EG：1179元/吨，变化-9。
• 5月TA-EG：1496元/吨，变化-1。
• 9月TA-EG：1362元/吨，变化+1。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势仍存较大不确定性。
• 政策风险：中美贸易摩擦升级，可能影响市场情绪。
• 供需变化：部分品种存在供需边际宽松或紧缩的可能。
• 成本波动：煤价、油价等成本因素可能对价格产生影响。

中信期货研究团队

• 杨家明（F3046931, Z0015448）
• 杨晓宇（F03086737, Z0020561）
• 陈子昂（F03108012, Z0021454）
• 尹伊君（F03107980, Z0021451）
• 李云旭（F03141405, Z0021671）
• 杨黎（F03147405, Z0022768）