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亚盛医药证券研究报告总结

公司推荐与目标价

报告首次推荐买入亚盛医药-B（6855HK），当前价2200港元，目标价2980港元。推荐逻辑基于奥雷巴替尼的批准上市、纳入国家医保目录带来的商业化提速，以及公司在细胞凋亡领域创新药管线的强劲研发实力。预计奥雷巴替尼2023年销售额有望加速增长，国内峰值达15亿元，国际市场也有扩展潜力。

核心投资要点

• 奥雷巴替尼：作为国内唯一上市的第三代BCR-ABL抑制剂，已获批适应症包括T315I突变的CML-CP和CML-AP。2022年底以6%降幅纳入国家医保目录，2023年放量预期显著提升。预计峰值销售额15亿元，美国临床也计划启动。
• APG-2575：首款国产Bcl-2选择性抑制剂，短期进入关键注册Ⅱ期临床，预计2025年上市。APG-2575针对R/R CLL适应症，单药疗效ORR达67.4%，联合阿卡替尼ORR超98%，安全性优于维奈克拉。
• APG-2449：首款国产三代ALK抑制剂，在二代TKI耐药CML-AP患者中表现突出，脑转移缓解率50%，有望2025年上市。预计峰值销售额77亿元。
• 其他管线：APG-115（MDM2-p53抑制剂）和APG-1387（IAP抑制剂）也在临床推进中；APG-5918（EED抑制剂）和其第三代Bcl-2/Bcl-xL抑制剂APG-1252展示良好潜力。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年营业收入预计分别为43亿、71亿和131亿元人民币。
• 估值：公司当前PS（市销率）为13倍，低于同行业平均238倍，给予2023年20倍PS估值，目标价对应298港元。首次覆盖“买入”评级，基于强研发实力和快速增长潜力。

风险提示

• 研发不及预期：临床试验结果不确定或出现延迟。
• 商业化不及预期：市场推广或政府政策影响。
• 竞争加剧和价格风险：市场竞争或医保降价压力。
• 行业政策风险：中国医药行业监管变化可能影响公司运营。

关键数据

• 2023年营收预测：43亿元人民币。
• 亚盛医药专注肿瘤和细胞凋亡领域创新药物开发，管线丰富，覆盖全球市场。