宏观深度报告：如何预期“土储专项债”发行规模？_16页_919kb

土储专项债发行规模分析：基于广东省闲置土地收回计划

研究背景

随着多地披露闲置土地收回计划，土储专项债发行成为市场关注焦点。本报告分析广东省11个地级市披露的土储专项债相关信息，探讨2025年专项债实际发行规模及其政策意义。

主要发现

1 审慎收储特征显著

截至2025年2月13日，广东省74宗拟收回闲置土地产权多为地方国企（85%）或央企（15%），涉及民营企业仅2家。这一现象与两项因素相关：

• 土储中心要求交储土地不得为抵押地块，部分民企因融资成本高无周转资金解押
• 地方政府可能通过专项债帮助国企化解前期托底拿地形成的债务风险

2-average溢价率达153%

以35宗可比土地为例：

• 平均拟收购价较历史拿地成本上涨153%
• 最高溢价案例：肇庆新区地块政府报价较民企拿地成本上涨180%（2016年获取）
• 最低折价案例：惠州地块因配建学校等条件大幅缩水296%

3 高比例无偿收回风险

24宗土地中15宗按约定开工日推算，若持续闲置将在2025年面临无偿收回风险。其中国企项目普遍均超额早于约定开工时间。

展望：有限规模的小额专项债

基于地方政府债务限额及优先保障产业投资原则，预计2025年土储专项债实际发行规模约5707亿元，占全年新增限额的133%。

政策建议

• 短期内财政资金应向产业投资倾斜，参考加州应对次贷危机经验
• "自审自发"试点省份可能成为专项债集中发行区域

主要风险提示

• 样本仅基于地市级数据統计
• 拿地成本信息不完整影响样本代表性
• 土地后续开发风险可能导致回收资金损失

[免责声明]
本报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场存在风险，投资需谨慎。