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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要主要涵盖宏观策略、固收金工及医药生物行业事件点评，重点分析当前经济金融环境、利率走势及行业动态，为投资者提供市场判断与投资建议。

宏观策略：社融回落下的被动式宽松

主要观点

• 货币政策与信用政策格局：当前仍处于“稳货币 + 紧信用”的政策环境下，利率仍有下降空间。
• 社融规模承压：由于表外回表不畅及资管新规影响，社融规模预计持续承压，名义GDP增速在二季度反弹后将回落。
• 结构性去杠杆：为防止对实体经济的“错杀”，央行可能采取定向降准等手段缓解银行负债压力，流动性边际改善空间较大。
• 风险提示：若紧信用格局进一步恶化，信用违约风险可能上升。

关键数据

• 5月新增人民币贷款11,500亿元，同比略降。
• 5月社融同比少增3,023亿元，主因表外融资收缩。
• M1同比增速降至6%，M2同比增速8.3%，显示银行负债端压力增大。

固收金工：加息枪响，余音袅袅

主要观点

• 美联储加息：6月14日加息25bp，符合市场预期，但释放了鹰派信号，预计全年可能加息四次。
• 市场反应：加息后美债收益率飙升，美股下跌，但随后鲍威尔讲话后市场情绪有所缓解。
• 央行应对：央行可能选择性上调OMO利率以收窄利率缺口，但对市场影响有限。
• 债市机会：预计在9月下一次加息前，债市将有阶段性修复机会。

风险提示

• 信用风险可能发酵；
• 市场波动可能超预期。

医药生物行业：四价流感疫苗获批生产

事件背景

• 国家药监局批准华兰生物与长生生物四价流感疫苗生产注册申请。
• 四价疫苗包含四种病毒抗原，较三价疫苗更具防护性。

市场前景

• 2017年流感疫苗批签发约2900万支，若四价疫苗替代率达90%，市场空间将达2600万支。
• 预计中标价为80-100元/支，未来市场规模有望达26亿元。

对相关公司的影响

• 华兰生物与长生生物：将及时抢占市场，若平分市场，预计各贡献收入约10亿元。
• 市场替换进度：需关注疫苗替代速度及销售推广情况。

风险提示

• 药品招标低于预期；
• 市场替换进度低于预期；
• 销售推广低于预期。

推荐个股：众信旅游（002707）

事件概述

• 公司拟以发行3335万股，作价3.582亿元收购竹园国旅剩余30%股权。
• 交易完成后，竹园国旅将成为众信旅游全资子公司。

投资要点

• 业务协同：竹园国旅出境游业务优势明显，与众信旅游形成协同效应，提升管理效率与市场份额。
• 盈利提升：预计18年归属净利润达3.28亿元（+41%），EPS约0.37元（+33%），对应PE为28倍。
• 估值分析：交易动态PE仅9倍，估值相对合理。

盈利预测（不考虑资产过户）

• 2018年：归属净利润3.06亿元，EPS 0.36元，PE 29倍；
• 2019年：归属净利润3.92亿元，EPS 0.46元，PE 23倍；
• 2020年：归属净利润4.73亿元，EPS 0.56元，PE 19倍。

风险提示

• 交易可能终止；
• 汇率波动；
• 宏观经济波动。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘 >15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘 5%-15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘 -5%~5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘 -15%~-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数涨跌幅相对大盘 >5%
  • 中性：行业指数涨跌幅相对大盘 -5%~5%
  • 减持：行业指数涨跌幅相对大盘 < -5%

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