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华金期货黑色原料周报 (2024/9/27) - 总结报告

一、 铁矿石

• 供应： 澳巴地区发运量维持高位，同比高于去年同期，本周小幅回调；非澳巴地区发运量低位回升，预计到港量将保持平均水平。四大矿山（Fortescue， 淡水河谷， 力拓， BHP）整体发运量环比增长，同比情况各异，但整体维持高位或稳定。
• 需求： 钢铁厂即时利润良好，支撑了铁水产量的小幅回升（本周上量约103万吨至22486万吨）。钢厂补库积极性有所增强，但焦化利润持续亏损，限制了原料端的需求。
• 库存： 港口总库存维持在相对高位，节前补库支撑。国产铁精粉库存小幅回升，澳巴矿、非澳巴矿及贸易矿库存、粉矿库存、块矿、球团库存、进口烧结粉矿库存、压港库存整体水平较高，供需下库存预计持续维持高位，短期内持续去库概率低。
• 价差与价格： 港口PB粉震荡上行，主力合约周度大幅反弹，基差走强。现货与期货双双反弹，市场情绪受宏观提振。
• 风险因素： 成材需求再度大幅回落，铁水产量超预期高位回落，监管因素，美元汇率变动等。

二、 双焦（焦煤、焦炭）

• 供应： 甘其毛都与策克口岸通关车数维持在较高水平，但精煤库存处于高位。焦炭产量受利润亏损影响维持低位，本周日均产量同比下降约5万吨。
• 需求： 铁水产量小幅回升，对焦煤焦炭的需求略有提振。焦化利润持续为负约-44元/吨，限制了焦化厂的生产积极性，产量保持同期低位。节前刚需补库，节后市场情绪待观察。
• 库存： 独立焦化与钢厂焦煤焦炭库存整体偏低。港口进口焦煤库存小幅回落至同期均值。焦化厂库存保持平稳。
• 价格与基差： 焦煤现货、期货、焦炭现货小幅上涨，期货价格大幅反弹。焦炭主力合约期现基差有所收窄（第二轮涨价部分落地）。
• 利润： 独立焦化盈利（亏损）水平低于上周，利润仍为负值。焦炭利润也维持在较低水平（图中显示盈利负值亦大）。
• 风险因素： 监管因素（可能涉及环保、安全等），铁水产量超预期回落，下游需求不及预期，宏观政策变化等。

总结： 本周黑色系原料市场在钢厂利润支撑下表现强势，尤其是铁矿石。供需两端总体上维持相对平衡格局，但库存高企抑制价格大幅上行空间。宏观情绪回暖对市场形成提振。未来需密切关注铁水产量变化、成材需求表现、以及政策性风险因素对市场的影响。