20250717-山西证券-煤炭月度供需数据点评_6月_反内卷_改变政策方向_夏季煤价反弹_7页_1mb

煤炭行业研究报告总结

市场表现

2025年6月，煤炭市场受"反内卷"政策方向转变影响，夏季煤价出现反弹。

供给情况

1-6月，原煤供给边际递减，累计产量24.05亿吨，同比增5.4%；6月当月产量4.21亿吨，同比增长3.0%。新疆区域增量也需关注。

需求情况

1-6月终端需求受制造业和基建支撑，非电需求表现较强。固定资产投资同比增2.8%（制造业7.5%、基建4.6%、房地产-11.2%）；火电累计增速-2.4%、焦炭3.0%、生铁-0.8%、水泥-4.3%，电力需求边际改善。

进口情况

1-6月煤炭进口量22170万吨，同比降11.1%，收缩速度加快；6月进口3303.7万吨，同比下降25.93%。

价格走势

煤炭价格接近底部，6月出现企稳反弹迹象，山西优混5500动力煤和京唐港主焦煤均价下降，天津港二级冶金焦均价调整。

投资建议

维持"同步大市-A"评级。建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤（炼焦煤指标股）、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、中煤能源、中国神华（动力煤指标股）。

风险提示

供给超预期释放、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、公司业绩不及预期。