> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业专题研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告围绕 Token 经济对传媒行业的深远影响展开，分析了 Token 调用量的爆炸式增长、Token 经济学的三大特征以及围绕 Token 形成的三大服务商业模式（Token 聚合平台、云服务多模型整合、AI 中转站）。同时，报告指出 AI 剧、AI 营销与电商是 Token 经济在传媒领域最成功的商业化应用，为行业带来了降本增效与规模化发展机会。最后，报告提出了未来投资建议，重点聚焦大模型、AI 影视内容生成与多模态内容、全链路 AI 营销+电商+Token 运营三大方向。 ## 主要观点 - **Token 调用量增长迅猛**：2024 年初中国日均 Token 调用量约为 1000 亿，到 2025 年底已跃升至 100 万亿，2026 年初突破 140 万亿，两年增长超过千倍。全球 Token 消耗量预计从 2025 年 0.0005 Peta Token 增长至 2030 年 15 万 Peta Token，CAGR 达 3418%。 - **Token 经济学的三大特征**： - **定价分化多元**：Token 价值因应用场景不同而呈现巨大差异，如药物研发类 Token 均价达 1000 美元/百万，闲聊类仅 0.01 美元/百万，价值差可达十万倍。 - **规模降本显著**：随着技术迭代，Token 推理成本大幅下降，如 GPT-3.5 推理成本较初期降 280 倍，2022-2026 年单价降幅达 99.9%。 - **需求弹性充足**：Token 单价下降推动企业 AI 云支出增加，形成“规模越大、单位成本越低”的正向循环。 - **Token 服务商业模式成熟**： - **Token 聚合平台**：如 OpenRouter，通过统一 API 接口和价差套利，实现快速成长，年化收入超 5000 万美元。 - **云厂商 MaaS 服务**：以阿里云、火山引擎为代表，提供统一计费与合规方案，推动 Token 生态化运营。 - **AI 中转站**：跨境 Token 运营平台，通过获取低价 Token 并封装分发，但存在合规、数据安全等风险。 ## 关键信息 ### Token 调用量数据 - 2024 年初：1000 亿 - 2025 年底：100 万亿 - 2026 年初：140 万亿 - **增长率**：超过千倍 ### 全球 Token 消耗量预测 - 2025 年：0.0005 Peta Token - 2030 年：15 万 Peta Token - **CAGR**：3418% ### 全球活跃智能体数量预测 - 2026-2031 年：CAGR 达 135.3% - 2031 年：预计达 3.5 亿个 ### 中国 MaaS 市场规模预测 - 2024 年：0.000114 万亿次 - 2026E：0.04 万亿次 - **CAGR**：1154.9% ### AI 剧市场增长预测 - 2024 年：504.4 亿元 - 2025 年：677.9 亿元 - 2030E：预计突破 1500 亿元 ### AI 营销市场规模预测 - 2022 年：150 亿元 - 2030E：预计达 1747 亿元 - **CAGR**：25% ## 重点公司基本状况 | 简称 | 股价(元) | EPS（2024A） | EPS（2025A） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | EPS（2028E） | PE（2024A） | PE（2025A） | PE（2026E） | PE（2027E） | PE（2028E） | 评级 | |--------------|----------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------|------------|------------|------------|------------|------| | 腾讯控股 | 460.0 | 21.3 | 24.8 | 26.9 | 30.0 | 33.1 | 6.0 | 4.9 | 4.4 | 4.0 | 3.7 | 买入 | | 阿里巴巴-W | 133.3 | 14.6 | 7.4 | 4.8 | 5.9 | 7.7 | 2.5 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 无评级 | | MINIMAX-W | 742.5 | - | -27.2 | -26.1 | -21.2 | -22.4 | - | 402.3 | 128.9 | 48.5 | 20.2 | 无评级 | | 智谱 | 1030.0 | - | -9.0 | -10.3 | -9.5 | -3.3 | - | 262.8 | 80.3 | 34.1 | 13.5 | 无评级 | | 易点天下 | 46.3 | 0.6 | 0.5 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | - | - | - | - | - | 无评级 | ## 投资建议 - **AI 大模型**：重点关注智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯。 - **AI 影视内容生成与多模态内容**：关注荣信文化、中文在线、昆仑万维、掌阅科技、华策影视、博纳影视等。 - **全链路 AI 营销+电商+Token 运营**：关注易点天下、汇量科技、蓝色光标、值得买、青木科技等。 ## 风险提示 - **行业政策与监管风险**：全球 AI 监管政策持续演变，数据安全、隐私保护、算法合规等方面可能趋严。 - **技术研发不及预期风险**：大模型技术迭代速度快，若公司研发投入不足或技术路线判断失误，可能影响竞争力。 - **市场竞争加剧风险**：全球 AI 大模型市场参与者增多，竞争加剧可能导致用户流失与盈利能力承压。 - **盈利不及预期风险**：行业增长不及预期可能影响企业盈利能力。 - **测算偏差和数据更新不及时的风险**：数据预测存在偏差，可能影响投资决策。